兴证策略：全面梳理国企与世界一流企业估值比较

　　PB-ROE角度，从过去五年估值中枢来看，A股电信业务行业国企龙头的PB（1.1倍）低于世界一流企业（2.4倍）；从盈利的角度来看，A股国企龙头过去五年ROE均值（3.0%）低于世界一流企业的均值（18.9%）。从过去五年的ROE均值和PB均值来看，A股电信业务行业国企龙头的估值是合理的。

　　9.2、媒体与娱乐

　　PE-G角度，从过去五年估值中枢来看，A股媒体与娱乐行业国企龙头的PE均值（46.9倍）高于世界一流企业（29.0倍）；从盈利的角度来看，A股国企龙头过去五年净利润复合增速的均值（19.6%）高于世界一流企业的均值（10.9%）。从过去五年的净利润复合增速和PE均值来看，A股媒体与娱乐行业国企龙头的估值是合理的。

　　PB-ROE角度，从过去五年估值中枢来看，A股媒体与娱乐行业国企龙头的PB均值（3.7倍）低于世界一流企业（4.3倍）；从盈利的角度来看，A股国企龙头过去五年ROE均值（10.2%）低于世界一流企业的均值（19.4%）。从过去五年的ROE均值和PB均值来看，A股媒体与娱乐行业国企龙头的估值是合理的。

　　十、公用事业

　　PE-G角度，从过去五年估值中枢来看，A股公用事业行业国企龙头的PE（24.5倍）高于世界一流企业（22.3倍）；从盈利的角度来看，A股国企龙头过去五年净利润复合增速的均值（-99.1%）低于世界一流企业的均值（8.0%）。从过去五年的净利润复合增速和PE均值来看，A股公用事业行业国企龙头的估值是偏高的。

　　PB-ROE角度，从过去五年估值中枢来看，A股公用事业行业国企龙头的PB（2.1倍）低于世界一流企业（2.2倍）；从盈利的角度来看，A股国企龙头过去五年ROE均值（8.0%）低于世界一流企业的均值（9.8%）。从过去五年的ROE均值和PB均值来看，A股公用事业行业国企龙头的估值是合理的。

　　十一、房地产

　　PE-G角度，从过去五年估值中枢来看，A股房地产行业国企龙头的PE均值（8.1倍）低于世界一流企业（65.5倍）；从盈利的角度来看，A股国企龙头过去五年净利润复合增速的均值（9.9%）低于世界一流企业的均值（20.1%）。从过去五年的净利润复合增速和PE均值来看，A股房地产行业国企龙头的估值是偏低的，具备重塑空间。

　　PB-ROE角度，从过去五年估值中枢来看，A股房地产行业国企龙头的PB均值（1.9倍）低于世界一流企业（8.4倍）；从盈利的角度来看，A股国企龙头过去五年ROE均值（11.4%）低于世界一流企业的均值（16.5%）。从过去五年的ROE均值和PB均值来看，A股房地产行业国企龙头的估值是偏低的，具备重塑空间。

　　风险提示

　　本文基于历史数据进行客观分析，不构成任何投资建议；统计结果可能存在误差。