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兴证策略:全面梳理国企与世界一流企业估值比较

2023-03-06 18:06:00 来源:券商研报精选作者:张启尧张倩婷
前言:2023年3月3日,国务院国资委召开会议,对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部

  前言:2023年3月3日,国务院国资委召开会议,对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。在本篇报告中,我们将从全球视角出发,借助PE-G和PB-ROE两套估值框架,对23个细分行业的A股国企龙头和世界一流企业估值进行系统性对比,以供投资者参考。综合考虑业绩增速和盈利能力,可以发现,A股多个细分行业的国企龙头具备估值重塑空间。

  指标说明

  行业和公司选取方法

  为保证海内外行业龙头可比,基于GICS一级行业和二级行业,包括原材料、医疗保健、信息技术、通讯业务、日常消费、能源、可选消费品、金融、公用事业、工业、房地产等11个一级行业和细分的23个二级行业,选取了这23个细分行业中A股市值前五的国企和海外市场市值前五的龙头公司。

  估值指标选取方法

  根据过去五年(2017-2021)的历史数据,从PE-G 和PB-ROE两个角度进行估值分析。PE和PB为2017-2021年底数据的平均值,净利润复合增速为2017-2021年的复合增速,ROE为2017-2021年的平均值。采用五年平均是为了减少单期盈利大幅波动带来的误差。

  从PE-G角度看

  净利润复合增长率相对较高,PE历史均值相对较低的细分行业包括能源、原材料、商业和专业服务、医疗保健设备与服务、,下同)的PE(67.9倍)高于世界一流企业(17.6倍);从盈利的角度来看,A股国企龙头过去五年净利润复合增速的均值(110.1%)高于世界一流企业的均值(11.0%)。从过去五年的净利润复合增速和PE均值来看,A股电信业务行业国企龙头的估值是偏低的,具备重塑空间。

  PB-ROE角度,从过去五年估值中枢来看,A股电信业务行业国企龙头的PB(1.1倍)低于世界一流企业(2.4倍);从盈利的角度来看,A股国企龙头过去五年ROE均值(3.0%)低于世界一流企业的均值(18.9%)。从过去五年的ROE均值和PB均值来看,A股电信业务行业国企龙头的估值是合理的。

  【兴证策略】全面梳理:国企与世界一流企业估值比较

  9.2、媒体与娱乐

  PE-G角度,从过去五年估值中枢来看,A股媒体与娱乐行业国企龙头的PE均值(46.9倍)高于世界一流企业(29.0倍);从盈利的角度来看,A股国企龙头过去五年净利润复合增速的均值(19.6%)高于世界一流企业的均值(10.9%)。从过去五年的净利润复合增速和PE均值来看,A股媒体与娱乐行业国企龙头的估值是合理的。

  PB-ROE角度,从过去五年估值中枢来看,A股媒体与娱乐行业国企龙头的PB均值(3.7倍)低于世界一流企业(4.3倍);从盈利的角度来看,A股国企龙头过去五年ROE均值(10.2%)低于世界一流企业的均值(19.4%)。从过去五年的ROE均值和PB均值来看,A股媒体与娱乐行业国企龙头的估值是合理的。

  【兴证策略】全面梳理:国企与世界一流企业估值比较

  十、公用事业

  【兴证策略】全面梳理:国企与世界一流企业估值比较

  PE-G角度,从过去五年估值中枢来看,A股公用事业行业国企龙头的PE(24.5倍)高于世界一流企业(22.3倍);从盈利的角度来看,A股国企龙头过去五年净利润复合增速的均值(-99.1%)低于世界一流企业的均值(8.0%)。从过去五年的净利润复合增速和PE均值来看,A股公用事业行业国企龙头的估值是偏高的。

  PB-ROE角度,从过去五年估值中枢来看,A股公用事业行业国企龙头的PB(2.1倍)低于世界一流企业(2.2倍);从盈利的角度来看,A股国企龙头过去五年ROE均值(8.0%)低于世界一流企业的均值(9.8%)。从过去五年的ROE均值和PB均值来看,A股公用事业行业国企龙头的估值是合理的。

  【兴证策略】全面梳理:国企与世界一流企业估值比较

  十一、房地产

  【兴证策略】全面梳理:国企与世界一流企业估值比较

  PE-G角度,从过去五年估值中枢来看,A股房地产行业国企龙头的PE均值(8.1倍)低于世界一流企业(65.5倍);从盈利的角度来看,A股国企龙头过去五年净利润复合增速的均值(9.9%)低于世界一流企业的均值(20.1%)。从过去五年的净利润复合增速和PE均值来看,A股房地产行业国企龙头的估值是偏低的,具备重塑空间。

  PB-ROE角度,从过去五年估值中枢来看,A股房地产行业国企龙头的PB均值(1.9倍)低于世界一流企业(8.4倍);从盈利的角度来看,A股国企龙头过去五年ROE均值(11.4%)低于世界一流企业的均值(16.5%)。从过去五年的ROE均值和PB均值来看,A股房地产行业国企龙头的估值是偏低的,具备重塑空间。

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  风险提示

  本文基于历史数据进行客观分析,不构成任何投资建议;统计结果可能存在误差。

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