中航策略：2023年政府工作报告简评（政府工作报告 航空）

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　　1、5%左右的GDP增长目标符合预期，释放偏中性政策信号

　　目标与市场预期基本一致。考虑到全球经济大概率放缓，以及近三年的疫情对企业和居民部门资产负债表的冲击可能存在持续影响，5%左右的目标既不保守、也不激进，政策边际信号相对偏中性。

　　2、报告对经济形势的定调并不乐观，政策基调未到转向时

　　报告提到当前发展面临诸多困难挑战，外部环境不确定性加大，外部打压遏制不断上升，国内经济增长企稳向上基础尚需巩固，需求不足仍是突出矛盾。

　　尽管PMI等数据反映目前经济复苏已在路上，但报告表述显示政府对经济的判断难言乐观，稳增长政策仍不能松懈，内外部约束下，政策以追求经济顺利实现平稳复苏为主，报告中也提到“要坚持稳字当头、稳中求进，保持政策连续性针对性”，体现政策基调未到转向时。

　　3、财政赤字率3%符合预期，货币政策难有大变化

　　今年财政政策要加力提效，赤字率目标提升至3%，基本符合市场预期，今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，较去年报告的3.65万亿元小幅提升。在经济走出疫情的恢复阶段，政府部门要积极作为主动加杠杆，通过为经济注入需求来加快带动企业和居民部门的恢复，今年财政节奏将继续靠前发力。但随着后续经济复苏逐步兑现，财政力度或将逐步减退，可能在下半年会有所显现。

　　货币政策在稳健的基调下强调精准有力，“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”等相关表述的增量信号有限，显示货币政策在当前基础上难有大的变化，这与央行行长易纲日前表示的“目前我国货币政策的主要变量水平是比较合适的”释放的信号相一致。易纲表示，目前我国实际利率水平比较合适，用降准的办法“吐出”长期流动性来支持实体经济是一种有效方式，显示后续进一步降息概率下降，降准概率依然较大。

　　4、政策措施供需双向发力

　　报告中今年的具体工作前两项是“着力扩大国内需求”和“加快建设现代化产业体系”，对应“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”的政策思路。

　　需求面，报告除提到增加居民收入以带动消费回升外，着重强调了政府投资要发挥积极作用，对应财政政策当前会保持积极。

　　供给面，报告提出了制造业关键核心技术攻关、重要能源矿产资源、产业数字化转型、现代物流、数字经济等重点方向，上述领域存在利好政策，对应资本市场投资机会可重点关注。

　　5、船已航，风正盛，阶段性经济+政策组合利好风险偏好

　　已经公布的PMI等经济数据对应复苏正在进行中，而政府工作报告释放的信号显示稳增长仍是当前政策重心，至少现阶段政策力度回撤的风险较低，这样的经济+政策组合有利于市场风险偏好抬升。