东方策略：两会前的布局

　　研究结论

　　3月1日国家统计局网站公布了2月份中国采购经理指数，2月份我国经济景气水平继续回升，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为52.6%、56.3%和56.4%，高于上月2.5、1.9和3.5个百分点，三大指数均连续两个月位于扩张区间。其中制造业细分行业，各分类指数均高于上月，调查的21个行业中有18个位于扩张区间，比上月增加7个，制造业景气面继续扩大。数据反映疫情影响消退之后，稳经济政策措施效应进一步显现，经济内生动能逐渐增强。

• 　　产需两端同步扩张：随着春节假日因素和疫情影响消退，制造业企业生产恢复加快，市场需求继续改善，生产指数和新订单指数分别为56.7%和54.1%，高于上月6.9和3.2个百分点。

• 　　重点行业PMI继 续上升：装备制造业、高技术制造业、高耗能行业和消费品行业PMI分别为54.5%、53.6%、51.6%和51.3%，高于上月3.8、1.1、3.0和0.4个百分点，均位于扩张区间，景气水平连续两个月回升。

• 　　市场预期继续改善：生产经营活动预期指数为57.5%，高于上月1.9个百分点，升至近12个月来高点，企业信心继续增强。农副食品加工、纺织、通用设备、专用设备、汽车等10个行业位于60.0%以上高位景气区间，企业对近期行业恢复发展较为乐观。

　　本周市场各大指数出现回暖，除创业板外，均录得上涨。复苏板块如期继续跑出相对收益，保险和基建涨幅居前，电力、银行和能源等也有相应表现。大小票风格上首次出现大票占优的情况，本周上证指数和沪深300指数大幅跑赢中证1000指数。本周，北上资金累计净买入66.19亿元，其中，深股通合计净买入0.35亿元，沪股通净买入65.84亿元。本周电子行业获20.17亿元增持，排名位列第一。公用事业、机械设备、银行和计算机分别获得18.97亿元、16.38亿元、16.16亿元和15.16亿元的加仓；电力设备和医药遭抛售，净卖出28.37亿元和20.26亿元。外围本周企稳反弹，情绪压制缓和，香港市场开始反弹，汇率企稳反弹后，北上资金重新开始流入。如果周末会议没有超预期表述，市场仍将按照原有节奏进行，复苏板块和TMT板块仍然是主要方向。主题方面关注中字头和人工智能。<？XML:NAMESPACE PREFIX = "O" /><?XML:NAMESPACE PREFIX = "O" />

　　两会本周末召开，关注对经济总量的指引和经济新动能的规划。12月中央经济工作会议上，强调了着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系。从会议提法看，仍然是新旧动能并重。我们延续看好经济复苏板块，但如果没有政策进一步指引的话，整体上看空间有限，关注细分结构性机会。经济新动能方面，风光储赛道仍在等待筹码出清，再度大幅调整后会存在超跌修复的机会。数字经济板块较为拥挤，但政策确定性高，保持配置为主。我们认为平台经济是重要的经济力量，本周出现买点，下周可择机继续配置。其他以内需为主的科技成长板块有高端制造（机械与半导体）、医疗器械等良好的长期趋势与预期不变，继续建议以中期心态持有。军工关注有资产注入预期的公司，行业方面有一定利好的预期，但仍然不充分，作为防守方向关注。

　　对应到行业配置：

　　1. 经济复苏板块开始出现一定程度的拥挤和预期饱满，赔率和拥挤度上开始没有显著优势，但是仍然在复苏初期，维持配置泛消费、地产链、化工和有色金属。

　　2.全年主线仍然关注经济新动能，数字经济板块是标配，其余看好高端制造、医疗器械、创新药和平台经济。风储关注超跌反弹机会。

　　3. 主题方面关注中字头央企。

　　风险提示：一、宏观经济下行超预期；二、全球新冠疫情再次超预期爆发；三、“稳增长”政策推进不及预期

　　

　　

　　01

　　本周国内外重点事件及点评

　　3月1日国家统计局网站公布了2月份中国采购经理指数，2月份我国经济景气水平继续回升，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为52.6%、56.3%和56.4%，高于上月2.5、1.9和3.5个百分点，三大指数均连续两个月位于扩张区间。

　　其中制造业细分行业，各分类指数均高于上月，调查的21个行业中有18个位于扩张区间，比上月增加7个，制造业景气面继续扩大。数据反映疫情影响消退之后，稳经济政策措施效应进一步显现，经济内生动能逐渐增强。

• 　　产需两端同步扩张：随着春节假日因素和疫情影响消退，制造业企业生产恢复加快，市场需求继续改善，生产指数和新订单指数分别为 56.7% 和 54.1% ，高于上月 6.9 和 3.2 个百分点。

• 　　重点行业 PMI 继续上升：装备制造业、高技术制造业、高耗能行业和消费品行业 PMI 分别为 54.5% 、 53.6% 、 51.6% 和 51.3% ，高于上月 3.8 、 1.1 、 3.0 和 0.4 个百分点，均位于扩张区间，景气水平连续两个月回升。

• 　　市场预期继续改善：生产经营活动预期指数为 57.5% ，高于上月 1.9 个百分点，升至近 12 个月来高点，企业信心继续增强。从行业情况看，调查的 21 个行业生产经营活动预期指数全部位于景气区间，其中农副食品加工、纺织、通用设备、专用设备、汽车等 10 个行业位于 60.0% 以上高位景气区间，企业对近期行业恢复发展较为乐观。

　　

　　本周市场各大指数出现回暖，除创业板外，均录得上涨。复苏板块如期继续跑出相对收益，保险和基建涨幅居前，电力、银行和能源等也有相应表现。大小票风格上首次出现大票占优的情况，本周上证指数和沪深300指数大幅跑赢中证1000指数。本周，北上资金累计净买入66.19亿元，其中，深股通合计净买入0.35亿元，沪股通净买入65.84亿元。本周电子行业获20.17亿元增持，排名位列第一。公用事业、机械设备、银行和计算机分别获得18.97亿元、16.38亿元、16.16亿元和15.16亿元的加仓；电力设备和医药遭抛售，净卖出28.37亿元和20.26亿元。外围本周企稳反弹，情绪压制缓和，香港市场开始反弹，汇率企稳反弹后，北上资金重新开始流入。如果周末会议没有超预期表述，市场仍将按照原有节奏进行，复苏板块和TMT板块仍然是主要方向。主题方面关注中字头和人工智能。

　　两会本周末召开，关注对经济总量的指引和经济新动能的规划。12月中央经济工作会议上，强调了着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系。从会议提法看，仍然是新旧动能并重。我们延续看好经济复苏板块，但如果没有政策进一步指引的话，整体上看空间有限，关注细分结构性机会。经济新动能方面，风光储赛道仍在等待筹码出清，再度大幅调整后会存在超跌修复的机会。数字经济板块较为拥挤，但政策确定性高，保持配置为主。我们认为平台经济是重要的经济力量，本周出现买点，下周可择机继续配置。其他以内需为主的科技成长板块有高端制造（机械与半导体）、医疗器械等良好的长期趋势与预期不变，继续建议以中期心态持有。军工关注有资产注入预期的公司，行业方面有一定利好的预期，但仍然不充分，作为防守方向关注。

　　对应到行业配置：

　　1. 经济复苏板块开始出现一定程度的拥挤和预期饱满，赔率和拥挤度上开始没有显著优势，但是仍然在复苏初期，维持配置泛消费、地产链、化工和有色金属。

　　2. 全年主线仍然关注经济新动能，数字经济板块是标配，其余看好高端制造、医疗器械、创新药和平台经济。风储关注超跌反弹机会。

　　3. 主题方面关注中字头央企。

　　本周市场图表回顾

　　02

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　风险提示

　　一、宏观经济下行超预期

　　二、疫情反复超预期

　　三、“稳增长”政策推进不及预期