国海策略：二季度A股市场风格如何演绎？

　　

　　1、伴随经济数据与企业业绩的披露，二季度国内经济形势将趋于明朗，相较于一季度的预期交易，市场行情常更贴合基本面，根据2011-2022年市场表现，A股二季度市值风格小盘略优于大盘，行业风格上消费占优概率较高。

　　2、在优势风格的延续性方面，一二季度市值风格上小盘风格延续强势概率高于大盘风格，行业风格上消费延续性最优，成长与周期风格往往受到业绩的挑战，延续概率适中，金融风格延续性不足。

　　3、在弱势风格的反转性方面，一二季度市值风格上小盘反转的概率仍然占优，行业风格上仅消费的反转概率超过50%，周期和成长风格的反转性较差。

　　4、2023年一季度A股市值风格呈现小盘优于大盘的特征，二季度大小盘风格或趋于均衡，在弱复苏的经济环境以及促改革的政策风向之下，小盘风格优势有望延续，但仍需警惕风险事件影响下大小盘风格高低切换情形的出现。

　　5、行业风格方面，2023年一季度表现为“成长>；周期>；消费>；金融”，二季度优势风格或部分切换，金融在一二季度的反转性不强，弱复苏形势下周期胜率偏低，盈利确定性较强的消费风格以及具备产业趋势的成长风格有望占优。

　　风险提示：全球疫情反复、海外通胀超预期、美国流动性危机升级、地缘政治扰动加剧、产业政策推进速度不及预期、比较研究的局限性、历史数据仅供参考、重点关注公司业绩不达预期风险等。

　　

　　

　　1、二季度市场风格如何演绎？

　　2023年开年以来A股市场在“强预期、弱现实”的环境下，先回升，后震荡，在市场风格方面，截至3月10日，今年一季度A股整体呈现小盘优于大盘、成长优于价值的特征，宽基指数中、中科曙光、金山办公、中国软件等。

• 　　化工

　　支撑因素之一：2023年传统化工行业有望触底反弹。展望2023年，化工行业面临需求复苏、成本压力缓解，国内供给扩张加速、国外扩张放缓的局面，传统行业，我们优选盈利已见底、新增产能较少、需求有复苏的行业，重点选择有超额利润的龙头。

　　支撑因素之二：随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。

　　支撑因素之三：关注POE胶膜领域供给约束。当前我国POE粒子尚未实现国产化，产能主要来源于进口，2023年供给端海外新增产能较少，截至2022年12月，国内已规划POE粒子产能约为210万吨，同时POE粒子项目土建施工大约需要2年左右，中交后调试出合格产品需要0.5-1年，扩产周期一般需要3-3.5年。

　　标的：万化化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎、恒力石化等。

• 　　家用电器

　　支撑因素之一：三月将开启新一轮消费券发放潮。近期全国将有数十个省、市、区密集发放消费券，三月有望期待更多地方消费券落地。例如，北京发放的“京彩·绿色”消费券适用商品共计55类，包含手机、笔记本电脑等消费电子电器类以及空气净化器、智能沙发、智能床等传统及新兴家电。

　　支撑因素之二：保交付政策带动房屋装修需求。2022年下半年以来，多部门出台措施推进“保交楼，稳民生”工作。房屋的装修预计在房屋交付之后半年左右，在“保交楼”政策的带动下，装修需求有望持续提升，带动家电购买力复苏。

　　支撑因素之三：年轻人消费观念转变促进小家电发展。近几年随着消费趋势的变化和年轻人思想观念的转变，家电的消费需求也开始由家庭化转变为个人化，一人用的家电产品越来越流行，小家电的发展更加迅速。

　　标的：海尔智家、美的集团、海信家电、小熊电器等。

　　

　　

　　4、风险提示

　　全球疫情反复、海外通胀超预期、美国流动性危机升级、地缘政治扰动加剧、产业政策推进速度不及预期、比较研究的局限性、历史数据仅供参考、重点关注公司业绩不达预期风险等。