中国特色估值体系渐次展开（中国特色价值投资的选股及操作策略）

　　最近A股“中国特色估值体系”重建成为主要热点，各大“中字头”轮番登场。当然，“中字头”很多都是巨无霸，对于市场资金的虹吸效应非常明显，一旦“两桶油五大行”上涨，其它个股就会因为缺乏资金关照而下跌。因此，即便重塑“中国特色估值体系”将成为未来主线，但在投资标的选择上也应有的放矢，关注有持续上涨潜力的品种，尤其是科技型央企。中信证券日前就发布研报指出，国资委在对标世界一流管理提升行动高质量收官的基础上，正式开展对标世界一流企业价值创造行动。预计价值创造行动将以2022年底印发的《关于开展对标世界一流企业价值创造行动的通知》为纲，涉及效率效益提升、创新驱动、可持续发展等工作内容。当前央企考核指标更加强调盈利能力和现金流安全，伴随资本运作、股权激励等配套制度不断完善，央国企估值有望重塑。建议关注科技型国企、国家安全体系中有重要作用的国企。我国目前科技型央国企集团主要包括中航工业、中国电子、中国电科、中科院、航天科工、航天科技等。在这些大集团中选择潜力小公司，既符合投资主线思维，又能吸引活跃资金的关注。

　　A 电子电科系

　　中国电子是中央直接管理的以网信事业为核心主业的中央企业；中国电科是中央直接管理的国有重要骨干企业，是我国军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量。

　　中国电子作为国务院国资委管理的中央企业，以“PKC”体系为核心。其中“P”指飞腾Phytium，“K”指麒麟 Kylin，“C”Cloud。中国电子拥有从芯片、操作系统、中间件、数据库和安全整机到应用系统等国内最完整的自主产业链。中国电子以网络安全为核心战略定位，坚定推进本质安全、过程安全和产业安全三个主攻方向，围绕以数字技术支撑国家治理体系和治理能力现代化、服务数字经济高质量发展、保障国家网络安全三大核心任务，着力发展计算产业、集成电路、网络安全、数据治理、高新电子等重点业务。

　　中国电科是我国军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量。集团拥有电子信息领域相对完备的科技创新体系，在电子装备、网信体系、产业基础、网络安全等领域占据技术主导地位。中国电科是国内唯一覆盖电子信息全领域的大型科技集团；国内唯一在国家海洋、太空、网络三大战略领域发挥重要作用的军工集团；国内唯一能够同时为各军兵种全方位提供信息化武器装备的军工集团；国内唯一能够为我军各种型号的装备提供各类关键元器件的企业集团。

　　潜力股精选

　　上海贝岭

　　公司第一大股东是华大半导体有限公司，实控人为中国电子信息产业集团。公司专注于集成电路芯片设计和产品应用开发，定位于打造华大半导体旗下功率器件和模拟电路业务平台，并行发展工控市场及海量市场业务，朝着成为国内一流的模拟集成电路和功率器件设计公司方向努力。公司集成电路产品业务布局在功率链（电源管理、功率器件业务）和信号链（数据转换器、

　　公司第一大股东是华东

　　公司第一大股东是中电科芯片技术（集团）有限公司，实控人为中国电子科技集团。实施完成重大资产重组后，主要业务变更为硅基模拟半导体芯片及其应用产品的设计、研发、制造、测试、销售，主要产品包括硅基模拟半导体相关芯片、器件及模组及整体解决方案等。公司的愿景是打造成为世界一流、国内卓越的硅基模拟半导体芯片和方案提供商，为客户提供高质量、有竞争力的产品和服务。子公司西南设计、芯亿达、瑞晶实业经过多年发展建立完善的上下游渠道，产品在市场上具备较强的竞争力。2022年，公司重点开发移动终端用FEM和北斗卫星导航系列产 品 ；面 向 WIFI6 市 场 ，开 发5.8GHz/2.4GHzFEM系列产品和收发机芯片。

　　中国长城

　　公司第一大股东是中国电子有限公司，实控人为中国电子信息产业集团。公司主要从事网络安全与信息化、系统装备等，中是中国电子安全、先进、绿色自主计算硬件产业专业子集团。公司拥有国家技术创新示范企业、高新技术企业、知识产权管理体系认证企业、湖南商用密码产业示范基地等资质。公司网络安全与信息化业务主要由计算终端、应用终端、终端部件、产业服务组成，其中计算终端主要围绕“芯-端-云”产品产业生态链，遵循“生产一代、试制一代、预研一代、探索一代”的原则，推出了全新国产高性能芯片、笔记本电脑、新八核桌面终端、多路服务器等一系列具有自主知识产权的核心产品。

　　B 中航工业系

　　中航工业是由中央管理的国有特大型企业，于2008年11月6日由原中国航空工业第一集团公司和第二集团公司重组整合而成立。航空工业集团公司设有航空武器装备、军用运输类飞机、直升机、机载系统、通用航空、航空研究、飞行试验、航空供应链与军贸、专用装备、汽车零部件、资产管理、金融、工程建设等产业。

　　我国十大军工集团资产证券化率约 31%，远低于全球70-80%水平，而中航工业集团资本运作走在十大军工最前列，资产证券化水平最高，近年来核心军品资产陆续注入到上市公司，最新的就是中航成飞资产注入中航电测。目前中国的民航的军用航空市场需求非常庞大，预计未来10年军用航空市场的总需求超过万亿，而以C919为主的民用航空未来10年总需求更为广阔。天风证券研报预计仅C919就已经累计获得订单约1060架，累计潜在销售额接近7000亿元，而中航工业下属单位很多都是C919的核心供应商，在金属结构制造和装配、高温合金、钛合金、航空复合材料、高性能铝材、轮胎、胶粘剂等都有涉足。

　　中航工业在资产证券化上也是大刀阔斧，主要就是集中精力聚焦主业做大做强，目前中航沈飞、中航西飞、中直股份、洪都航空以及马上登陆资本市场的中航成飞已经成为各自领域的龙头，深南电路、深天马、成飞集成等也成为细分行业的领军企业。

　　潜力股精选

　　成飞集成（002190）

　　公司第一大股东中航工业，目前主要产品是工装模具及汽车零部件、航空零部件，工装模具目前主要是汽车模具。航空零部件业务目前主要是承接航空零部件的数控加工，同时承接少量航空钣金件产品生产制造。公司航空零部件业务承继并应用航空工业先进、成熟的航空制造技术，多年来积累了丰富的高速加工技术经验，具备成熟的飞机结构类零件工艺技术，加工材料可覆盖铝合金、钛合金和蜂窝芯复合材料，尤其擅长高难度、高价值零件的工艺技术解决方案。公司参股公司中创新航于2022年10月6日在香港联交所主板挂牌上市，中创新航本次全球发售完成后，公司持有中创新航的股份占其发行完成后总股本的8.53%。

　　贵航股份

　　公司第一大股东中国航空汽车系统控股有限公司，实控人中航工业。公司主要业务是汽车零部件，主要产品有包括电动刮水器和玻璃升降器、汽车密封条、电子电器开关、车锁总体及门手把、热交换器等，主要配套客户均为国内知名的整车制造企业。公司航空产品业务连续两年保持较快增长，按照集团公司要求，对重点项目每月跟踪，关键配套品种完成交付率、重点主机产品交付率、科研计划完成率均为100%，批产计划完成率99.6%。子公司华阳电工主要承担航空电气开关、飞机信号灯盒、控制盒、飞机座舱信号显示器件、航空发动机调节器、控制电气附件的科研与生产，产品与国内军、民用各型飞机、发动机配套。

　　飞亚达

　　公司第一大股东中航国际，实控人中航工业。公司创立及发展源于航空精密制造和材料技术，主营手表品牌管理及名表零售业务。自成立以来，公司依托航空工业的精密制造技术、材料技术和人才优势，持续致力于专业制表能力建设和品牌运营，成功打造“飞亚达”品牌并依靠技术与品质优势奠定了该品牌国内行业领先地位。在主业高度重叠。

　　深南电路（002916）

　　公司第一大股东中航国际，实控人中航工业。公司拥有印制电路板、电子装联、封装基板三项业务，已成为中国印制电路板行业的领先企业。公司是国家火炬计划重点高新技术企业、印制电路板行业首家国家技术创新示范企业和国家企业技术中心、中国电子电路行业协会（CPCA）理事长单位及标准委员会会长单位。公司在印制电路板业务方面专业从事高中端印制电路板的设计、研发及制造等相关工作，产品下游应用以通信设备为核心，重点布局数据中心（含服务器）、汽车电子等领域，并长期深耕工控、医疗等领域。目前，公司已成为全球领先的无线基站射频功放PCB供应商、国内领先的处理器芯片封装基板供应商、电子装联制造的特色企业。

　　C 中科院系

　　中国科学院是中国自然科学最高学术机构、科学技术最高咨询机构、自然科学与高技术综合研究发展中心，拥有一百多个研究所，其中合肥物质科学研究院、计算技术研究所和软件研究所更是国内同级别研究所的翘楚。中科院的自然科学研究实力非常雄厚，中国科学院大学2022年首次跻身自然指数年度全球十大机构之列，从2020年的第13位跃升至世界第8位。

　　中科院的控股企业广泛分布于新材料、信息技术、高端设备和科技金融等领域，中科院目前控股的企业接近250家，间接持股的企业有1000家。为管理下属企业经营，中国科学院专门成立了中国科学院控股有限公司，注册资本506703万元人民币，是经国务院批准设立的首家中央级事业单位经营性国有资产管理公司，代表中国科学院统一负责对院直接投资的全资、控股、参股企业经营性国有资产行使出资人权利，并承担相应的保值增值责任。

　　在强大的科研实力加持下，中科院下属的上市公司也是各个行业的领军企业，如IT领域的龙头企业联想集团也诞生于中科院，包括最近大火的人机交换概念的汉王科技，国内工业机器人开山鼻祖机器人，还有人工智能龙头企业之一的寒武纪，高性能计算机领军企业中科曙光，国产高端处理器翘楚海光信息，半导体光电领军企业奥普光电等。

　　潜力股精选

　　中科信息

　　公司大股东和实控人是中国科学院控股有限公司，经营主体中科院成都信息技术股份有限公司。公司主营业务是以智能识别及分析技术为核心，为客户提供信息化解决方案及相关服务，目前主要应用在现场会议领域、烟草领域、印钞检测领域、油气领域、政府及其他领域。公司应用基础研究团队数十年专注于人工智能领域的研究，主要技术研究开发方向主要包括计算机自动推理、深度学习核心算法、智能视频行为分析、高速图像识别与分析、群体智能、云计算、大数据、虚拟现实等，同时积极布局对智能行为分析、5G通讯、区块链、智联网、自然语言处理、知识图谱、智能机器人、脑认知与脑机接口等方向的前瞻性技术研究。

　　中科软

　　公司大股东和实控人为中科院软件研究所。公司业务以行业应用软件开发为核心，集自主开发的行业通用软件产品、网络信息安全软件产品、大型网络应用软件组合平台、中间件软件产品及应用工具于一体，业务涵盖应用软件、支撑软件、系统集成等应用层次。公司注重以自身研发的行业应用软件参考模型形成独特竞争力，积极开拓重要行业领域，密切追踪软件技术发展趋势，逐步将大数据、云计算、人工智能等前沿技术运用到行业应用软件开发过程中，实现对下游客户的技术赋能。司客户已涵盖保险、

　　公司大股东中国科技出版传媒集团有限公司，实控人为中国科学院控股有限公司。公司的主要业务包括图书出版业务、期刊业务、出版物进出口业务和知识服务业务等。众多在中国科技发展史上留下光辉篇章的院士和学者，其重要的科研成果大多都是通过公司的图书和期刊来发表的。公司明确从传统出版向知识服务

　　公司第二大股东中国科学院地理科学与资源研究所。公司业务下设基础软件、应用软件、云服务三大GIS业务块板，并构建生态伙伴体系，通过1000余家生态伙伴，为数十个行业的政府和企事业单位信息化全面赋能。通过持续创新精益敏捷研发管理体系，超图在跨平台、新一代三维、分布式、人工智能、大数据等地理信息核心技术领域取得了显著优势，目前SuperMapGIS基础软件市场份额已超越国外品牌，位居全球GIS市场份额第三，中国区域第一，是华为、中兴、NEC、NTT等跨国企业的GIS基础软件供应商。公司未来GIS实验室正在进行CHATGPT以及其他AIGC领域（包括AI绘画、建模等）的实验，正在积极探索相关产品落地，力求将AI作为内容生产力渗透到GIS行业中来。