华创策略：谁才能表征风格 华创是什么意思

　　报告要点

　　一、大小风格表征：大盘-沪深300（市值中位数895亿、均值1662亿），小盘-国证2000（65亿、76亿），中证1000（108亿、122亿）类似腰部公司，不再适合表征小盘。

　　1、大盘：沪深300：成长权重（34%）、金融（24%）、消费（22%），近2年成长权重提升6 pct，金融下降7 pct；权重前五行业：、汇川技术、阳光电源、亿纬锂能仅4家公司自由流通市值占比27%；医药龙头迈瑞医疗、爱尔眼科、智飞生物、沃森生物、泰格医药5家公司占比14%。新能源、医药虽属成长赛道，但龙头公司本身生命周期逐步进入成熟期，对成长风格表征意义相对有限。

　　

　　创业板指-行业：电力设备、医药权重合计占比近60%，电子、医药为传统高权重板块。22年底创业板指权重前5行业为电力设备、医药生物、电子、非银金融、机械设备，主要为先进制造、科技相关行业，非银权重主要由金融科技龙头东方财富贡献。板块变迁来看，电子、医药长期以来跻身前5大权重板块，计算机、机械、基础化工权重持续下降。

　　

　　5、上证50（难再表征价值）：金融、消费是主流，食饮、银行、非银权重最高

　　上证50-大类风格：金融、消费是主流。上证50成分股中，22年底金融、消费板块合计占比60%，金融板块权重2020年后持续下行，但整体权重依然居首。除此以外，成长板块占比也不低，22年底达到18%，与周期板块基本持平。

　　

　　上证50-行业：食品饮料、银行、非银权重合计超50%，电力设备、医药跻身前五。上证50指数成分股前5大权重行业为食品饮料、银行、非银、电力设备、医药生物。食品饮料2015年后权重大幅上升，22年底达到22%，为第一大权重板块；而银行、非银从传统的前两大权重板块跌落至第2、第3，尤其银行板块权重明显萎缩，2015年底达到41%，22年近16%。此外部分电力设备、医药龙头市值随企业成长扩张，也跻身前5大权重板块。

　　

　　三、风格展望：剩余流动性高位向下，沪深300优于国证2000

　　剩余流动性高位向下利多沪深300、利空国证2000，行业关注银行、非银、食饮、医药、电力设备。我们维持年度策略《松绑、复苏与通胀-20230102》风格判断：大盘占优，小盘承压。复苏大背景下，决定风格的不是分子端的困境反转，而是分母端的剩余流动性向下。未来12个月M2预计高位回落，叠加社融企稳上行，剩余流动性高位回落，小盘风格相对承压。对应到相应指数，大小盘风格而言，多沪深300、空国证2000。从2010年以来的经验看，表征大小盘风格的国证2000/沪深300与剩余流动性相关性较高，仅有的两次背离发生在2011年、2018年熊市期间，市场趋于选择大盘股的防御属性。2012/6、2015/12、2020/2剩余流动性触顶拐点，都成为小盘向大盘风格的切换拐点，带来半年以上的大盘占优行情，体现为国证2000/沪深300持续下行。值得说明的是，历史经验来看，剩余流动性与成长/价值风格相关性偏弱，在剩余流动性高位向下的宏观假设下，我们对于风格的判断主要集中于大盘占优，对于成长/价值并无明确倾向。

　　

　　

　　风险提示：

　　1、疫情反复，宏观经济复苏不及预期；

　　2、海外疫情反复，可能对相关产业链及国内出口造成影响；

　　3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。