深度复盘：13-15年TMT牛市之诞生背景

　　进入2012年以后，移动互联网逐渐进入高速发展乃至成熟阶段。（1）2012-2013年，我国4G进入“铺垫期”，移动互联网进入高速发展阶段。随着各大厂商纷纷效仿苹果推出手机应用程序商店和触摸屏式手机，叠加厂商竞争使智能手机价格下行，智能手机大规模量产并在中低收入人群的大规模普及应用，移动互联网爆发式增长。（2）2014年4G技术标志着移动互联时代逐渐进入成熟期。随着4G网络的投入使用，移动上网网速得到极大提高，上网网速瓶颈限制得到基本破除，移动应用场景得到极大丰富，4G技术真正实现了通信和互联网的融合。

　　4G技术催生一轮新的科技周期，上游设备、中游运营、下游应用全产业链受益。

• 　　2012年1月，国内4G技术入选国际标准，10月，4G频谱划分已定，2013年3月工信部部长确认将于年底发放牌照，4G进入快速建设期，从频谱划分开始到牌照发放的准备阶段中，对通信设备、光模块、天线和射频等硬件的投资需求率先上升。

• 　　随着2014年4G正式开始商用，凭借更快的速度和更高的稳定性，4G渗透率快速提升，运营商开始收益。以中国移动为例，其4G用户占比“无中生有”，截至2015年中已达到20%以上。

• 　　当智能手机和4G网络走进千家万户后，以手机游戏、移动视频和社交软件等下游应用的需求快速放量。以盛大游戏为例，其于2013Q1发布的游戏《百万亚瑟王》在4G加持下焕发“第二春”，在2013年高基数的背景下，盛大游戏手游戏日均活跃用户数再创新高。

　　随后，2014年底开始，科技周期不再局限于移动互联网和TMT内部，逐渐开始向互联网+、万物互联进化。2014年11月，李克强出席首届世界互联网大会时指出，互联网是大众创业、万众创新的新工具。2015年3月5日，李克强在政府工作报告中提出，制定“互联网+”行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。

　　四、股市环境：IPO暂停与并购重组崛起，助燃成长股行情

　　2013年 IPO暂停，市场转向挖掘中小创成长股，大量成长次新股成为资本市场关注的焦点。2012年11月2日起IPO暂停，12月证监会下发《关于做好首次公开发行股票公司2012年度财务报告专项检查工作的通知》，开展了号称史上最严的IPO公司财务大检查，直至2013年12月得以重启（14年1月新股再度发行）、下半年IPO才逐步回暖，历时14月之久，是A股历史上IPO暂停最长一次。资本市场供给大幅收缩，在缓解市场资金面压力的同时，也带动市场由专注“炒新”，开始转向挖掘存量中亮点。2010年以来，新上市个股中创业板和中小板的占比大幅提升，大量成长次新股成为资本市场关注的焦点。

　　2013年起新一轮资本市场改革拉开序幕，2014年新“国九条”将资本市场抬升至顶层设计高度，监管步入放松周期。面对经济下行和债务上升的双重压力，发展资本市场的呼声再起。伴随着2013年3月17日证监会主席换届，新一轮资本市场改革正式开启。2013年作为新一轮改革元年，全年围绕完善多层次资本市场制度展开，例如推出RQFII试点、新三板试点推广至全国、并购重组审核、现金分红、发展券商资管业务、完善新股发行制度、并购重组新股、优先股试点等陆续展开。2014年5月《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（新“国九条”）下资本市场地位得到空前抬升。2013年底IPO重启、2014年5月创业板再融资松绑、2014年11月并购重组松绑，股市迎来扩容的黄金时代。

　　随着股市监管的放松，A股也迎来了定增与并购重组的黄金年代，中小创定增快速崛起，成为成长股牛市的重要推手。2014-2016年A股迎来定增的黄金年代，季度平均定增实施数目达到175项左右，2015年四季度更是达到了333项之多。同时，并购重组及借壳上市也同样迎来了爆发增长，2015年分别达到345例和42例的高峰。并且，中小创板定增快速崛起，成为成长股牛市的重要推手。2014年一季度，主板定增数目占比还在50%以上，但伴随创业板再融资新规落地，中小创板块上市公司定增实施愈加频繁。到2015年四季度，创业板、中小板和主板定增实施数目分别达到89项、107项和137项，渐成“三足鼎立”之势。

　　风险提示

　　仅为历史数据和事件分析报告，不构成对行业或个股的推荐及建议。