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华西证券::步入业绩密集披露期,行情面临阶段性调整,之后A股市场将走的更加稳健

2023-04-24 06:36:10 来源:券商研报精选作者:佚名
投资要点  一、海外市场:美联储已处于加息末期,静待5月议息会议验证。市场预期美联储本轮加息周期已近

  投资要点

  一、海外市场:美联储已处于加息末期,静待5月议息会议验证。市场预期美联储本轮加息周期已近尾声,但近期多位美联储官员释放偏鹰派信号使得市场预期有所扰动,静待5月初美联储议息会议的落地。全年来看,海外经济增长动力不足,欧美银行业风险也存在进一步蔓延的风险,与海外主要经济体对比,今年中国经济将是为数不多提振全球预期的积极因素。从全球资金配置的角度看,中国经济基本面的反弹有望使得人民币资产的吸引力进一步提升,外资仍将成为A股增量资金的重要来源。

  二、经济内生动能修复温和,国内政策不会“急转弯”。今年一季度GDP增速4.5%,实体经济内生动能修复得到验证,但市场的“强复苏”预期有所弱化:就业层面,城镇调查失业率整体回落,但青年失业率处于历史高位,表明稳就业仍需发力;房地产新开工增速仍偏弱,30大中城市商品房成交面积出现环比回落;此外,全国多地出现新冠二次阳性也引发市场对消费复苏持续性的担忧。整体上,当前国内经济处于复苏的早期,我们预计4月底的政治局会议仍会延续稳增长基调,重点强调扩内需、稳就业,产业政策或继续强调“科技自立自强”。

  三、数字经济短期受情绪面扰动,公募资金对TMT开始超配。近期A股TMT板块出现调整,一方面外部传闻扰动市场情绪,另一方面数字经济领域部分企业一季报业绩不及预期,但更主要的是,前期数字经济板块热度提升较快,资金虹吸效应明显,在积累较多盈利盘后,资金对板块的利空消息更为敏感。全年来看,我们认为TMT板块的短期调整并不意味着行情结束,从产业催化、国内政策和机构配置变迁看,数字经济领域或成为贯穿全年的重要主题。

  四、投资建议:步入业绩密集披露期,行情面临阶段性调整,之后A股市场将走的更加稳健。本周TMT热点板块的短期调整或意味着市场风险偏好的阶段性回落,A股有效突破或需等待经济政策超预期或增量资金的进一步入市。短期来看,临近海外美联储议息会议、国内长假、叠加上市公司业绩步入密集披露期,市场情绪略偏谨慎,行情或阶段性震荡整固。二季度而言,从全球资产配置角度来看,中国经济基本面的反弹有望使得人民币资产的吸引力进一步提升,A股底部仍坚实。在市场短暂回调中,继续逢低布局三条投资主线:

  1)数字经济主题受益于全球产业趋势和国内政策或有反复活跃,行情内部将有分化;

  2)“中特估值体系”和“一带一路”催化下,关注优质央企/国企配置机会;

  3)受益于AI催化和国产替代加速的半导体行业。

  ■风险提示:政策力度不及预期;海外市场大幅波动;地缘政治风险等。

  目 / 录

  【华西策略李立峰】一周策略‖步入业绩密集披露期,A股阶段性承压?

  正文

  01海外市:美联储已处于加息末期,静待5月议息会议验证

  本周全球股指多数下跌,欧洲股指领涨,A股创业板指、深证成指领跌。具体看,本周欧洲三大股指法国CAC40、英国富时100和德国DAX指数分别上涨0.76%、0.54%和0.47%;美股方面,标普500、道琼斯工业指数和纳斯达克指数分别下跌0.10%、0.23%和0.42%;A股表现先扬后抑,4月21日A股市场主要指数下跌,科创50单日跌幅达4.13%,TMT热点板块明显调整,可选消费、金融板块也呈现下行。外汇和大宗商品方面,美元指数本周小幅反弹,人民币兑美元汇率相应有所贬值。商品价格普遍下跌WTI原油和ICE布油本周分别下跌5.54%和5.28%,LME铜下跌2.69%。

  当前市场预期美联储本轮加息周期已近尾声,但近期美联储官员的鹰派发言使得市场预期有所扰动。海外货币政策方面,静待5月初美联储议息会议的落地。从3月点阵图和CME观察看,美联储大概率在5月加息25个基点后,将政策利率维持在5.00%-5.25%的水平一段时间。本周多位美联储官员释放偏鹰派的信号:圣路易斯联储主席布拉德表示,为抑制仍然过高的通胀,赞成将利率提高到5.5%-5.75%的范围内,较当前市场预期高出了50个基点;克利夫兰联储主席梅斯特表示,通胀仍然过高,今年货币政策将需要进一步进入限制性区域,同时建议对来自银行业的潜在经济风险表示警惕。

  全年来看,海外经济增长动力不足,欧美银行业风险也存在进一步蔓延的风险,与海外主要经济体对比,今年中国经济将是为数不多提振全球预期的积极因素。根据IMF最新《世界经济展望》的预测,约有90%发达经济体的经济增速将出现下滑,欧元区和英国今年的增速预期分别降至0.8%和-0.3%,美国今年的增速预期将降至1.6%,明年进一步放缓至1.1%。而中国经济是为数不多提振全球预期的积极因素, IMF预计今年中国对全球经济增长的贡献率将达到约三分之一。从全球资金配置的角度看,中国经济基本面的反弹有望使得人民币资产的吸引力进一步提升,全年来看外资将成为A股增量资金的重要来源。

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  02经济内生动能修复温和,国内政策不会“急转弯”

  今年一季度GDP增速4.5%,超市场一致预期,服务业和消费表现突出。但在实体经济内生动能修复得到验证的同时,市场的“强复苏”预期有所弱化,预计后续经济内生动能修复的节奏可能偏温和:

  1)就业层面,城镇调查失业率整体回落,但青年失业率处于历史高位,表明稳就业仍需发力;2)房地产新开工增速仍偏弱,地产成交方面,四月以来30大中城市商品房成交面积出现环比回落;3)此外,全国多地出现新冠二次阳性也引发市场对消费复苏持续性的担忧。

  当前国内经济处于复苏的早期,政策不会“急转弯”,我们预计4月政治局会议将继续强调扩内需、稳就业。央行在2023年一季度货币政策例会中表示“国际经济增长放缓,通胀仍处高位,地缘政治冲突持续,发达国家央行政策紧缩效应显现,国际金融市场波动加剧”,表明二季度仍需防范海外层面的风险,包括外需放缓和出口承压。我们预计4月底的政治局会议仍会延续稳增长基调,重点强调扩内需、稳就业,产业政策或继续强调“科技自立自强”。

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  03数字经济短期受情绪面扰动,公募资金对TMT开始超配

  4月21日,A股TMT板块出现快速调整引发投资者担忧。TMT板块的单日调整,一方面源于外部传闻扰动市场情绪,据彭博社,美国总统拜登计划于未来几周签署行政令,限制美国企业对中国半导体、人工智能、量子计算等关键经济领域的投资;另一方面,数字经济领域部分企业一季报业绩不及预期;更主要的是,前期数字经济板块热度提升较快,资金虹吸效应明显,在积累较多盈利盘后,资金对板块的利空消息更为敏感。

  全年来看,我们认为TMT板块的短期调整并不意味着行情结束,从产业催化、国内政策和机构配置变迁看,数字经济领域或成为贯穿全年的重要主题。

  其一,美国对华制裁政策非首次出现,国内加强自主可控的步伐只会加快。4月16日,《求是》杂志发表的习近平主席重要文章《加快构建新发展格局 把握未来发展主动权》中强调,必须把发展的主导权牢牢掌握在自己手中,加快科技自立自强步伐,解决外国“卡脖子”问题;

  其二,国内政策强调持续支持我国数字经济发展。4月19日,国家发改委新闻发言人孟玮表示,将重点从制度建设、数字基础设施、产业创新发展、数字化转型和国际合作等五方面发力,持续做强做优做大我国数字经济;同日,上海市印发《上海市推进算力资源统一调度指导意见》的通知,表示到2023年底,依托本市人工智能公共算力服务平台,接入并调度4个以上算力基础设施,可调度智能算力达到1,000PFLOPS(FP16)以上等。

  其三,公募资金对TMT开始超配,这个过程或正在持续。基金一季报显示,主动权益类公募基金(定义为普通股票型基金和偏股混合型基金)继续集中超配医药生物、食品饮料和电力设备行业,持股比重分别达到16.4%、11.6%和12.9%。从行业增持来看,基金集中增配TMT行业,一季度基金对计算机、通信、传媒、电子的增持比例分别为+3.14%、+0.75%、+0.46%和+0.25%;从行业超低配来看,相比沪深300,基金开始超配TMT行业。2023年一季度,基金超配计算机、电子和传媒,超配比例分别1.38%、0.53%、0.11%,基金低配通信,低配比例为0.29%;而2022年四季度,基金对计算机、传媒、通信板块仍是低配。长周期来看,截至23Q1,基金在TMT的配置占比总和回升至历史中位水平以上,受益于产业逻辑的催化,这个过程仍有望持续。

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  04投资建:步入业绩密集披露期,行情面临阶段性调整,之后A股市场将走的更加稳健

  本周TMT热点板块的短期调整或意味着市场风险偏好的阶段性回落,A股有效突破或需等待经济政策超预期或增量资金的进一步入市。短期来看,临近海外美联储议息会议、国内长假、叠加上市公司业绩步入密集披露期,市场情绪略偏谨慎,行情或阶段性震荡整固。二季度而言,从全球资产配置角度来看,中国经济基本面的反弹有望使得人民币资产的吸引力进一步提升,A股底部仍坚实。

  在市场短暂回调中,继续逢低布局三条投资主线:1)数字经济主题受益于全球产业趋势和国内政策或有反复活跃,行情内部将有分化;2)“中特估值体系”和“一带一路”催化下,关注优质央企/国企配置机会;3)受益于AI催化和国产替代加速的半导体行业。

  05风险提示

  政策力度不及预期;海外市场大幅波动;地缘政治风险等。

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