方正证券:5月建议关注公用事业、社会服务、计算机、机械设备、传媒等
1、结合宏观、中观、微观因素的行业轮动策略
从A股市场历年表现来看,行业分化现象均较为明显,除市场普跌的2011年、2016年、2018年外,其余各年份行业涨跌分化均较为明显。今年以来截至4月30日,申万一级行业中传媒行业累计上涨51.78%,表现最为出色,同期商贸零售行业下跌10.87%,最好最差行业收益差为62.65%,分化相对较为明显。
行业配置是获取超额收益的重要来源,如何把握行业轮动特征,如何构建有效的行业轮动策略,是投资者重点关注的问题。根据我们对于行业/板块轮动的研究,影响行业/板块涨跌分化的原因有很多,宏观层面,经济周期是重要因素之一;中观层面,景气改善是驱动行业/板块涨跌的重要推手,业绩的边际变化具有较强的指导意义;微观层面,资金流入流出、微观交易结构也在一定程度上影响行业/板块分化。
因此,我们结合宏观“货币+信用”周期模型,以及估值、业绩、分析师预期、资金流、微观交易特征等不同维度的驱动因子,构建了多因素行业轮动模型。
2、4月份行业轮动组合战胜基准4.10%
行业轮动模型历史表现较为出色,自2012年以来,行业轮动多头组合年化收益18.53%,同期行业等权组合年化收益7.16%,行业轮动组合年化超额收益为11.38%。2023年4月份,模型配置传媒、建筑装饰、公用事业、医药生物、机械设备、社会服务等行业,截至4月底行业轮动组合上涨2.81%,同期行业等权指数下跌1.29%,行业轮动组合战胜行业等权指数4.10%。
3、5月份建议关注公用事业、社会服务、计算机、机械设备、建筑装饰、传媒等行业
根据央行最新公布数据,2023年3月,M2余额为281.46万亿元,同比增长12.7%,增速环比上月下降0.2个百分点。社会融资存量余额为359.02万亿元,同比增长10.0%,增速环比上月提升0.1个百分点,结合最新10年期国债收益率曲线判断,目前市场环境仍然较为宽松。根据各驱动因子表现,模型建议5月份关注公用事业、社会服务、计算机、机械设备、建筑装饰、传媒等行业。
风险提示:本报告基于历史数据分析,历史规律未来可能存在失效的风险;市场可能发生超预期变化;各驱动因子受宏观环境影响可能存在阶段性失效的风险。
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