煤炭行业一季度业绩综述：业绩稳健，煤价承压，布局长协煤为主的公司

　　市场回顾：年初以来，中信煤炭指数上涨2.27%，跑输沪深300指数1.8个百分点。分板块看，中信动力煤指数上涨5.16%，炼焦煤指数上涨1.14%，无烟煤指数下跌2.13%，焦炭指数下跌6.29%，其他煤化工指数持平。具体公司看，中信煤炭板块37家上市公司中，19家公司上涨，其中恒源煤电涨幅最高达到30%。

　　2022年年报概况：中信煤炭板块37家上市公司中，25家公司归母净利润同比增长，其中辽宁能源、上海能源、郑州煤电等6家公司增长1倍以上，华阳股份、平煤股份、兖矿能源等10家公司增长50%-100%，淮北矿业、山煤国际等9家公司增长0-50%。分板块看，炼焦煤、动力煤和无烟煤板块利润实现正增长，焦炭和其他煤化工板块利润下降。

　　2023年一季报概况：2023Q1，整个行业归母净利润624.1亿元（yoy1.49%），其中动力煤子板块452.9亿元（yoy-0.36%），炼焦煤板块129.9亿元（yoy18.45%），无烟煤板块29.3亿元（yoy17.6%），焦炭板块9.7亿元（yoy-55.89%），其他煤化工板块2.3亿元（yoy-38.89%）。中信煤炭板块37家上市公司中，18家公司归母净利润增长，其中冀中能源、安源煤业增长超过1倍，19家公司归母净利润下降。

　　市场运行：1-4月份，煤价中枢下移。从1-4月煤价平均水平看，秦皇岛动力煤平均价格1104.4元/吨（yoy-5.2%），京唐港主焦煤平均价格2457.5元/吨（yoy-18.5%），阳泉无烟煤平均价格1857.3元/吨（yoy7.1%）。焦煤跌幅较大，无烟煤和动力煤变化较小，这与市场表现基本一致。预计随着下半年蒙煤进口增加，焦煤供需逐渐从紧平衡到偏松，焦煤价格或进一步下降。考虑动力煤中，很大一部分以长协煤价格供给到电厂，因此市场煤虽然下行，只要不低于720元/吨，对动力煤公司的业绩影响很小。

　　投资建议：整体年报业绩稳健、分红回报丰厚，一季度业绩整体稳定，虽煤价有下行压力，但长协煤公司业绩稳健，维持行业“超配”评级，低估值高股息下布局长协煤为主的公司和煤电一体的公司，同时焦煤供给增加，焦炭毛利或有修复空间。关注动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业；焦煤焦炭公司盘江股份、淮北矿业；煤机龙头天地科技。

　　风险提示：疫情的反复；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。

　　证券分析师：国信证券樊金璐（S0980522070002）；