是阶段炒作还是长期风口 是阶段炒作还是长期风口炒作

　　另外，随着OPEN-AI推出GPT模型并快速迭代， AI应用开始普遍爆发，未来人工智能产业链有望加速发展，将带来整个产业链从基础层到技术层再到应用层的投资机会。把两个主题相结合取交集不失为一种策略，可以布局同时受益于人工智能和中特估两条主线的企业，即数字经济/人工智能领域的央国企，可以布局符合这方面投资思路的基金产品。

　　魏凤春：人工智能和中特估的结合是目前来看比较好的赛道。前者进攻，后者防守。守中带攻，攻不忘守是稳健的投资之道。

　　可关注科技创新类、产业安全类央国企等投资机会

　　中国基金报记者：中特估是一个较大的概念，你如何对中特估进行分类，哪些细分赛道更值得重视？

　　章恒：我本人并不会单纯沿着中特估这个概念，去做企业分类。我是自上而下，做行业投资的选手。中特估会成为我选择行业的一个重要指标，这也是我能够在2022年选择煤炭板块做投资，2023年我能够选择券商、军工板块做投资的信心之一。我相信，在大的改革环境下，只要行业基本面向上，这些央企都会有释放业绩的动力，甚至在新一轮经济周期来临时，他们会呈现出显著优于以往周期的财务表现。

　　目前来说，我认为券商、火电、军工，都是处于行业拐点向上，企业有充分业绩释放意愿的时期，我对目前的持仓很有信心。

　　杨振建：“中特估”概念下央国企可以被分为三类：科技创新类的央国企，产业安全类的央国企、高股息红利类的央国企。

　　根据国资委对新一轮央国企使命目标的规划，央国企下一阶段的核心使命是引领现代化产业体系构建，重点在实现产业创新突破与维护产业安全稳定。

　　一是科技创新类央国企：主要集中在高端装备（工业母机/交运装备）、信息技术（通信/计算机/半导体）、新能源、新材料、医药健康等领域。

　　二是产业安全类央国企：主要集中在公用事业（电力电网）、上游周期（有色、煤炭、石化）、交通运输、粮食安全。

　　三是高股息红利类央国企：与产业安全类央国企有部分叠加，如上游周期央国企。此外，还包括银行、建材、建筑、地产等领域的高股息央国企。

　　当前纯高股息红利类的央国企经过股价上涨后股息率已下降，性价比优势有所回落，未来内在价值改善、成长性回升的科技创新类、产业安全类央国企将成为主线。

　　许拓：我们在布局投资机会过程中强调尊重时代大势、尊重产业规律、尊重市场特征。中国特色估值体系是资本市场的提法，属于股票策略层面的考量，是重要的市场特征，应该给予高度重视。

　　个人认为，中特估值体系按照投资特征可分为两类。 第一类是基本面变化不大的低估值修复标的，典型特征即其表观估值低如PB明显低于1倍、高股息等，但是基本面短期变化不大，中长期可能借助于国企改革提升效率、一带一路打开市场等有所改善，在中特估值效应下，估值出现明显提升，主要集中在银行、建筑、交运、上游资源等行业。

　　第二类是短期基本面变化明显未来估值可能提升的标的，典型特征即其表观估值不低、短期基本面变化较大，后续业绩有望出现明显增长，未来估值较低，其市值可能随着业绩的兑现而不断上涨，主要集中在电力运营商、地产龙头、建筑等公司。

　　我们在投资中主要关注第二类中特估值机会，核心在于其基本面已经出现明显变化，相较于主题性偏强的第一类中特估值投资机会可能更易于把握，属于既尊重产业规律又尊重市场特征。

　　何龙：在市场环境、机制准备、产业趋势的有利条件下，央企国企面临产业价值重估、价值回归重估、及价值发现重估。

　　一是产业价值重估，背后体现了产业趋势带来的投资价值。在CHATGPT热潮下，信创产业国家队被赋予重任，包括算力、服务器、数据库、AI芯片、光模块在内的上下游产业链估值有望重估。

　　二是价值回归重估，主要针对基建类传统低估行业。国际工程预计在今年出现明显的回补弹性，叠加“一带一路”十周年的政策红利释放，部分央企海外业务的估值和盈利水平预期将会双升。同时伴随地缘政治多极化，“一带一路”倡议落实阻力逐步变小，相关行业的发展空间预期有望打开，估值修复弹性不可小觑。

　　三是价值发现重估，即是指资本安全。国有资本通过资本市场运作，不断投入到有增长潜力的领域，动态优化其在国民经济中的布局，才能发挥其重要作用。具体看，一方面推动优质资产上市，进而合理定价；另一方面将优质稀缺资源注入上市公司，如军工、有色、医疗健康、专精特新等方向，将有不错的机会。

　　王帅：“中特估”根据其主导驱动要素的差异，可以分为资源整合型、新兴产业驱动型、基本面改善型以及价值重估型。就今年而言，新兴产业驱动型的“中特估”尤其值得重点关注，主要是那些涉足数字经济、人工智能等新兴产业领域的央国企，以及受益于国产替代逻辑、核心关键技术领域的央企。另外，资源整合型也需要重视，在新一轮国企改革中，央企专业化整合仍可能是重点工作方向，可以关注有资产注入或央企重组预期的标的。

　　魏凤春：我国现代化进程中安全需求带来的数字化建设是明确的主赛道。

　　出现减持是正常市场行为

　　中国基金报：往往市场一涨就有减持行为出现，如何看待这一现象？

　　何龙：市场上涨，出现减持是市场行为，特别是出现非理性上涨的时候，减持是非常常见的。但减持未必意味着行情的结束。

　　首先股东减持的动机、减持的数量及目的各异，不能一概而论；其次市场化的估值定价所需要考虑的因素众多，公司本身的经营层面变化是估值变化最重要的来源，但是产业趋势、宏观环境、市场环境等也会影响估值。股东减持只是从某一个角度来对估值是否合理进行判断的依据，我们不能简单的将减持和高估进行关联。

　　王帅：“市场一涨，减持就升温”是多年来A股市场长期存在的一个现象。一方面这反映出部分投资者确实存在短期逐利的心态。另一方面，有些股东减持是为了满足上市公司的资金需求，是公司发展之需。当然，也有一些股东属于创投机构，从已上市公司退出，有利于这部分资金参与到新的一级市场项目，支持企业成长发展。

　　客观来说，短期集中减持往往会对投资者情绪造成一定负面影响，完善退出机制和优化减持政策或许有利于缓解这一现象。

　　李欣：理论上来说，在公司市值提升之后，相关的上市公司的减持动力通常会增强。至于公司是不是一定会减持可能就要具体情况具体分析。因为减持与否、减持的规模和频率通常受到一系列因素的影响，包括估值情况、市场的波动性、公司的战略决策和股东利益等等。

　　如果公司觉得短期估值偏贵或者公司有资金需求去扩产，再比如引入战略投资者等这方面的因素的话，那么公司可能会去尝试做一些减持，但是如果公司暂时没有资金需求，短期估值偏贵也并不一定会减持。所以投资者应该理性看待减持这个事情，需要强调一点的是对于投资者来说，减持并不一定代表了公司的不景气或者是未来发展的警示。

　　尽管在市值提升后，相关央企国企的减持动力可能会有所增强，但是我们也认为央国企的减持行为不太明显，一方面国资委对央国企减持的行为有一定约束，另一方面减持可能会带来市值的波动，这对国企的长期估值是不利。所以企业的管理层和股东也会根据公司的实际情况和长期利益，综合考虑减持股权的节奏和比例。同时，市场对于这些企业的认可度和投资者的信心也有所提高，这可以促进企业发展，并稳定其市值。