中信证券：美国银行业压力较大，存在美联储年内降息的概率

　　文丨明明 周成华

　　从全美银行数据来看，美国银行业资产端与负债端均面临较大压力，预计将持续的存款流失问题会进一步增加银行的经营压力与流动性压力。同时，银行持有的商业房地产贷款存在较大风险敞口，证券投资未实现损失较高为普遍性问题。但考虑到2008年金融危机后美国金融市场发展较为健康，监管机构应对更具经验，此轮美国银行业发生系统性风险的概率较低。但银行业广泛的压力或将推动信贷加快紧缩，进而未来劳动力市场或快速走弱，因此预计存在美联储年内降息的概率。

　　▍负债端：存款严重流失趋势较难停止，美国银行业流动性压力持续增加。

　　盖洛普民意调查显示储户对存款安全的担忧情绪较重，中小银行在硅谷银行风波后面临存款流失问题比较严峻。此外，需注意本轮危机挤兑速度远超于此前危机时期，若发生风险事件，则银行会面临较大的流动性冲击挑战。虽然银行可以通过抵押借贷、使用货币政策工具等方式填补流失的存款，但这将使银行利润空间被挤压。考虑到美联储短期内较难降息，预计存款流失问题仍将持续增加美国银行业流动性压力。此外，从全美银行数据来看，截止2022Q4，实际上存在一些资产规模大于500亿美元的银行未受存款保护的存款金额占比高于90%，也有部分更大规模银行的未保险存款占比在75%以上，例如花旗集团。并且FDIC对于美国存款的保护能力实质上较为有限。

　　▍严监管下大型银行流动性储备较充足，较多中小银行储备水平较低，需注意美国中小银行面对流动性冲击的脆弱性。

　　从全美银行业数据来看，截止2022年四季度，美国银行业主要准备金储备占存款比率处于较低水平，总资产低于500亿美元的小银行小银行该比值分布明显右偏，较多银行该指标水平较低。而银行持有的高质量流动资产占总资产比重在2022年快速下降，非全球系统重要性且非大型银行该指标接近疫情前水平。

　　▍房地产贷款存在不低的损失风险，证券投资未实现损益普遍较高，存在流动性风险隐患。

　　一方面，2022年以来商业房地产价值大幅缩水，商业房地产面临较大下行压力，商业房地产贷款存在不低的损失风险。另一方面，银行证券投资未实现损失大幅侵蚀银行普通股一级资本的现象具有普遍性，非头部银行未实现损失规模更大，而小银行存贷比却更高、挤兑风险更高，未来小银行证券未实现损益或构成较高的流动性压力。

　　▍此前金融监管放松埋下隐患。

　　2018年《促进经济增长、放松监管要求、保护消费者权益法案》放松金融业监管，提高对系统重要性银行的总资产判定下限阈值，我们认为为近期的银行危机埋下了隐患。同时，后续监管放松的政策让中小银行可以选择不将AOCI计入CET1资本（可供出售金融资产的未实现损益是AOCI的重要组成部分），银行资本充足率存在被高估的可能性。

　　▍但以史为鉴，此轮美国银行业引发系统性风险概率较低。

　　当前美国居民住房抵押贷款违约风险较小，金融机构持有的MBS安全性较高。同时，2008年金融危机后美国金融市场发展较为健康，政府、货币当局和监管机构应对危机的经验更为充分、救助更具针对性并且政策工具箱充足。虽然银行业资产端和负债端普遍承压，但美国银行业高度集中，而对于大银行的监管标准严格，其抗流动性冲击的缓冲较为充足，因此此轮最终引发系统性金融风险的概率较低，但仍需关注银行在商业房地产的风险敞口。

　　▍存在美联储年内降息的概率。

　　存款流失背景下，存款派生能力减弱，未来美国信贷紧缩幅度令人担忧，料其对经济负面影响将逐步显现。预计美国银行业压力将持续，美联储6月及以后不再加息概率较高。信贷紧缩或导致劳动力市场快速走弱，新增非农就业人数三个月均值或于今年四季度下触至10万人左右，因而存在美联储年内降息的概率，降息时点或将在今年四季度或明年一季度。

　　▍风险因素：

　　美国金融体系的脆弱性或流动性风险超预期；美国通胀超预期；美国货币政策超预期；地缘政治风险超预期等。