方星海：中日两国在证券市场投资领域的合作空间很大

证监会副主席方星海在首届中日资本市场论坛表示，刚刚见证了上交所与日本交易所集团签署中日ETF互通项目协议，这标志着两国资本市场深化合作迈出重要一步。其还称，从两国资金结构看，日本长期资金多，需要投资中国这样收益较高的资本市场；同时中国资本市场也需要更多长期资金。中国储蓄多，需要将一部分资金投资到日本这样收益比较稳定的市场，以分散国别风险。因此，两国在证券市场投资领域的合作空间很大。

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尊敬的远藤俊英先生、长谷川充弘先生，各位嘉宾:

大家上午好!

我非常高兴在上海参加首届中日资本市场论坛。今天早上，我们共同聆听了两国监管机构主官的讲话，看到了两国资本市场合作的巨大潜力。刚才，我们又见证了上海证券交易所与日本交易所集团签署中日ETF互通项目协议，这标志着两国资本市场深化合作迈出重要一步，相信未来双方会找到更深入、更广泛的合作领域，共同促进两国经济稳定健康发展。今天论坛的主题是“创新驱动及资本市场的角色”，我就这个问题谈一点认识。

一、实现创新驱动发展，资本市场扮演不可或缺角色

科技创新一直是各国经济发展和社会进步的不竭动力。日本是科技创新的强国，不仅在物理、生命科学等基础研究领域处于世界领先地位，也在新能源、新材料、先进制造等领域独树一帜，值得我们学习。中国改革开放四十年来，在经济增长、科技进步、民生改善等方面取得了举世瞩目的巨大成就，但也面临着债务规模累积、环境资源制约、外部竞争加剧等问题，迫切需要推动经济从高速度增长向高质量发展转变。在这一过程中，鼓励创新、支持创新至关重要。多年来，中国政府坚持把科技创新摆在国家发展全局的核心位置，通过规划引领、政策支持等措施取得了积极成效，但如何释放科技创新的内生动力、将创新驱动与资本市场更好结合，仍然有很多工作要做。资本市场在支持创新方面具有重要功能和优势。

一是资本市场能高效满足创新发展的资本需求。创新企业往往前期投入大、资金需求高，能否获得及时、足够的资金支持事关生死存亡。以生物医药行业为例，企业从成立到盈利平均需要五到十年，其间需要长期大量资金投入。资本市场能为这些企业提供不同期限、不同风险偏好的资金，满足不同行业类型、不同发展阶段企业的融资需求，允许投资资金安全退出并实现收益回报，形成可持续的循环。同时，这个过程也是资本市场为不同技术水平、不同发展阶段的企业定价的过程，是以最高效的方式将资金配置到技术投入上。

二是资本市场能更有效地化解创新发展的风险。与预期明确、模式成熟的传统行业相比，创新企业往往具有投资风险大、技术迭代快、成果转化不确定等特点，市场前景相对不容易判断。对创新企业发展过程中面临的技术风险、市场风险和经营风险，传统的信用调查手段存在局限。依托多层次资本市场，通过更加全面、深入、精准的信息披露，依靠投行、律师、会计师的专业能力以及广大投资者的自主理性判断，能够更有效的识别风险。引导更多有风险承担能力的资本投入，也能很大程度吸收和化解风险。当前中国大量储蓄都是以债务形式转化为投资，对宏观杠杆率造成很大压力，我们必须大力提高股权融资占比，充分调动资本市场识别和化解风险的功能。

三是资本市场可以帮助创新企业实现规范健康发展。创新企业的良好发展不仅需要技术进步与突破，也有赖于规范的公司治理。资本市场是一个法治市场、规范市场，在中介机构、自律组织以及监管部门等多方共同约束下，创新企业在运营规范、财务规范、公司治理等方面会取得长足进步，一步一步发展成为优秀的现代化企业。同时，“人才是创新的根基，创新驱动实质上是人才驱动。”创新企业可以充分利用股权激励等资本化工具，提升员工的勤勉度与忠诚度，维持公司经营的持续及稳定，吸引更多的高技术人才加入公司，实现更好更快发展。

二、中国资本市场正在对创新驱动发挥重要作用

近年来，中国证监会贯彻创新驱动发展战略，深化多层次资本市场改革，促进创新科技与资本高度融合，开展了以下工作:

一是推动设立科创板并试点股票发行注册制。2018年11月，习近平主席在中国进博会上宣布在上交所设立科创板并试点注册制。经过日夜不停地努力，科创板基本制度已经出台，并开始受理、审核工作。科创板作为资本市场改革的“试验田”，为符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科创企业提供了更具包容性的上市标准、更市场化的发行定价机制，畅通了企业上市渠道。

同时，近年来证监会坚持新股常态化发行，以市场化、法治化为方向完善IPO和再融资制度。2016至2018年，共核准212家战略性新兴产业企业在沪深交易所发行上市，占各类新核准企业家数的27%，融资金额1262.27亿元，占比24%，覆盖了新一代信息技术、新能源、生物医药等关键创新领域。

二是支持创新企业通过并购重组做优做强。发挥资本市场并购重组主渠道作用，取消上市公司重大购买等审批，实施并购重组“分道制”，2016至2018年底，战略性新兴产业上市公司共发生并购重组交易2690单，交易金额14779.37亿元，占全市场并购交易总额22%。重点支持对符合国家战略方向、掌握核心技术的优质境外企业并购，2016至2018年，境内上市公司完成跨境并购451单，涉及交易金额6035.75亿元。

三是支持科技创新企业多渠道股权融资。截至2018年底，新三板挂牌的高新技术企业共6947家，占挂牌公司数量的65%。同时，优化首发企业中创业投资基金股东的退出安排，鼓励证券基金经营机构为科技创新企业提供全方位投融资支持，目前以科技创新等领域为主要投资方向的公募基金产品已发行约490.29亿元，私募股权及创业投资基金投资高新技术企业的在投本金为10439.47亿元，占在投本金总量19%。

四是积极支持企业拓宽债券融资渠道。完善公司债券市场化发行机制，降低创新企业融资成本，2016年至2018年，高新技术企业发行公司债券募资2548亿元。2016年10月成功发行首批创新创业公司债券，支持设置附转股条款，激发社会创新资本，截止2018年底，共发行“双创”债券50只，募集资金79亿元。

三、中日资本市场应当更紧密合作

近年来，日本立足于传统制造业寻求突破，在新材料、人工智能、医疗、物联网等新兴领域取得的成就有目共睹。在支持创新方面，日本资本市场也给了我们很好的示范。我了解到，日本更早地建立起包括交易所集团、地方交易所、绿单市场等在内的多层次资本市场。东京证券交易所在历史上以新设增量及整合存量的方式设立了面向新兴科创企业的市场板块。相比老板块，这些新板块在利润标准方面要求要宽松，设定了多元化发行标准，甚至允许未盈利企业发行上市，同时也对信息披露提出了更高的要求。这些年日本资本市场的尝试，我想与中国资本市场改革在许多方面是一致的，我们要加强学习借鉴、互通有无，共同寻找资本市场改革发展的最优解。从两国资金结构看，日本长期资金多，需要投资中国这样收益较高的资本市场；同时中国资本市场也需要更多长期资金。中国储蓄多，需要将一部分资金投资到日本这样收益比较稳定的市场，以分散国别风险。因此，两国在证券市场投资领域的合作空间很大。

女士们，先生们!

走向全球化的资本市场，需要更加包容、健全的监管体系，也需要更加深入、全面的国际合作。近三十年来，中国资本市场快速发展，市场层次不断增加、产品不断丰富、规模逐渐扩大，已经成为全球最大的新兴市场，规模位于世界前列。当前，我们正在不断深化改革、扩大开放，努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。日本资本市场拥有成熟、丰富的经验，在许多方面对我们有借鉴意义。中日两国在资本市场领域具有很多共享理念、共同利益，资本市场合作内涵丰富、前景广阔。中国证监会愿与日本监管部门及金融行业携手共进、共同努力，为两国资本市场和实体经济的健康稳定发展注入新动力!

最后，预祝本次论坛圆满成功。谢谢大家!