手握2万亿 招行资管新掌门亮相！银行理财资金究竟会有多大体量进入股市

招商银行（600036）日前公告，获准筹建招银理财有限责任公司，成为首批获批筹建理财子公司的股份行。截至2018年末，招行理财产品余额为1.96万亿元，理财规模位居行业第二，其理财子公司的筹建一直受到市场高度关注。

招商银行行长助理兼资产管理部总经理刘辉在接受中国证券报(ID：xhszzb)记者采访时，透露了几大关键信息：

理财资金究竟有多大体量进入股市主要取决于客户端，也就是所销售的产品有多少会投资权益类。其中一个重要因素是第二支柱投资(企业年金)和第三支柱投资(商业养老保险)何时会向银行理财放开，一旦确定，就可以预见理财资金在权益市场增加的节奏和步骤。

对于2020年后到期的非标资产，可选的处置措施包括：与客户协商提前还款、对接发行理财产品、非标资产转为ABN、资产证券化等标准化产品公募发行、资产打包卖出(包括转给保险资管、养老金等机构资金)、由表内批量接回等处置手段。招行正在积极组织，预计大部分非标资产都能够得到妥善处置。

银行在非标业务上得天独厚，这也是银行相对于公募基金、券商资管的重要优势，也是未来连接子公司和分行业务层面的重要纽带。

银行资管传统强项在于固收、合作平台、合作机构，权益是短板。在权益领域，理财子公司将与公募、私募等优秀管理人展开合作，比如已和招商基金在行业、宏观层面、策略配置的研究上开展了互动。

“金融科技”将是招银理财构建核心竞争力的抓手，目前正在进行“资管新系统”建设。期待与拥有领先金融科技的公司和人才开展深度合作。

今年权益类投资有不错机会

理财资金入市量级难估算

中国证券报：从去年到今年，股市、债市波动非常大，后续招行资管资金的策略和配置会有什么变化？

刘辉：去年是债牛，策略比较清晰，各家机构的不同点在于：加仓是否坚决、比例有多大。近两年，市场为招行的理财转型提供了较好的环境。

今年一季度数据公布后，大家对市场的看法分歧加大。总体看，今年权益类投资的机会不错，我们仍然看重权益类投资。债市方面还存在一些压力，货币政策边际收紧、实体经济短期指标向好，但这并不代表下半年经济状况会“高歌猛进”，因此我们认为下半年债市仍有机会。

中国证券报：此前有观点预计未来会有三万亿元的银行理财资金流入股票市场，您怎么看？

刘辉：从存量角度讲，这几年有部分银行理财资金通过各种方式进入股市，但未来的量级并不好估算。究竟有多大体量进入股市主要还是取决于客户端，也就是所销售的产品有多少会投资权益类。

由于招行的客群特征，理财资金的资产配置是固收“打底”，再配置一些权益类投资。对权益类资产的配置，很大程度上取决于投资者如何看待投资股票市场的高波动理财产品，也有赖于招行自身权益类资产投资能力的提升和完善。

近年来，招行理财资金在符合监管要求的前提下，服务于上市公司、公司股东和公司员工在上市公司定向增发、股东股票质押融资、员工持股计划及股权激励方面的需求，持续为优质民营企业提供资金支持。未来权益类资产仍是招行理财资金资产配置的重要组成部分，以“投融通”业务体系为上市公司提供综合化金融服务。

在股票投资能力的建设上，已在人员架构和信息系统两方面，建立了投研一体相对完备的基础体系，主要聚焦宏观及多资产策略的研究开发、权益类主动策略的MOM/FOF业务以及量化及指数类投资等三大领域。招行认为上述业务方向与发展路径，有利于未来招银理财在权益投资领域形成自身的差异化定位与核心竞争力，招行也将在相关投研人才的培养与招募、信息系统的开发与应用等方面予以长期持续的支持和投入。

至于未来进入权益市场的理财资金体量会否大幅增加，我认为这需要看第二支柱投资(企业年金)、第三支柱投资(商业养老保险)何时向银行放开，一旦确定，就可以预见理财资金在权益市场增加的节奏和步骤。

过渡期继续压降非标占比

招银理财与资管部将短期并存

中国证券报：资管新规落地一周年，对银行资管业务转型带来哪些影响？招行目前的理财业务情况如何？非标能否在过渡期内全部到期完毕？

刘辉：目前，银行资管业务转型方面的困难点在于：一是，老产品配置的部分长期限资产面临整改困难，难以发行新产品承接；二是，新产品难以做到一经推出就在方方面面符合监管要求，合规转换具有长期性；三是，目前资管新规、理财新规及理财子公司办法都未对单一公募理财产品投资非标的具体比例限制做出明确规定，各家银行在实践中存在新发行的单只公募产品投资非标资产比例上限不同的情形。

截至2018年末，招行理财产品余额(不含结构性存款)为1.96万亿元，较年初增加4.59%，表外理财规模继续位居同业第二位。与资管新规发布时的规模相比，理财产品余额保持了稳定。并且理财产品结构不断优化，表内理财产品规模仅剩402亿元，较资管新规发布时大幅下降53%。

结构方面，招行理财业务产品端的客群结构以零售客户为主。2018年末，零售渠道(含私人银行)理财产品规模占比超过80%，其中私人银行客户专属理财产品规模占比近8%。同业渠道理财产品规模不足150亿元，占比较年初下降6.2个百分点。

招行理财资金主要投向债券、债权、权益市场的融资和配资、股权直投等资产，债券投资配置占比约60%。按照银保监会G06报表的口径统计，截至2018年末，招行理财资金投资的非标债权资产占资产总额的比重同比下降约1个百分点，占理财产品余额的比重同比下降约2个百分点。

对于2020年后到期的非标资产可选的处置措施包括：与客户协商提前还款、对接发行理财产品、非标资产转为ABN、资产证券化等标准化产品公募发行、资产打包卖出(包括转给保险资管、养老金等机构资金)、由表内批量接回等处置手段。招行正在积极组织，预计大部分非标资产都能够得到妥善处置。

中国证券报：招银理财获批后，与资管部如何实现业务协同？如何理顺银行理财子公司和母行之间的关系？

刘辉：招银理财与资管部是短暂并存的关系，待存量业务处理完毕后资管部即撤销。目前招行所有的老产品都将委托理财子公司管理。

在并行期，资管部将协助深化招行其他部门、分行与招银理财之间的协同关系，推动业务联动，协助招行行使股东权利，跟踪了解招银理财经营管理情况，推动招银理财完善公司治理结构。

理财子公司是嫁接零售端客户和批发端客户的桥梁，同时也是服务于自身客户和外部客户的桥梁。银行系资管机构有两个特点：第一，在中国，老百姓的储蓄转化成投资的过程是由商业银行承载和完成的，这是中国商业银行跟国外资管不同的地方；第二，也正因为银行承载着这样的职责，所以跟券商、公募、保险不一样。

资管新规允许商业银行可以做一部分的非标，这个在国外是没有的。首先，非标也就是类贷款的业务，只能依托商业银行的体系来做。分行的客户经理跟当地的客户有深度的绑定关系，能够深度了解客户，这是客户和项目的来源。其次，银行的账户管理体系天然具备资金全流程的监控和管理功能，这是其他机构不具备的。

理财子公司的业务，不论是获客、投后管理还是清收，都跟分行深度耦合，特别是在非标业务上。跟分行的责权也存在对应。理财子公司设立后，分行推荐客户产生的相应收益也分配给分行。放款后客户动态风险状况的分析跟踪工作，可委托给分行，并给予相应的投后管理费用。

总的来说，招银理财与母行保持协同共赢关系：一是利益共享机制本质不变，双方仍将共同服务好全行客户的财富管理需求和投融资需求；二是协同营销关系本质不变，项目类资产是理财资金大类资产配置不可或缺的组成部分，招银理财将与母行一同设计合适的融资解决方案，全方位满足客户的需求。

中国证券报：商业银行在非标业务上有传统优势，未来招银理财在非标投资方面的策略有什么侧重？

刘辉：以广义非标而言，从数据上看的确在压缩。一种是因为风险合规的原因主动压缩，比如去通道、去嵌套带来的压缩。还有一个原因是需求下降，去年实体经济出现部分需求偏弱，导致非标到期规模超过投放规模，存量有所下降。

未来我们会大力发展符合监管导向的资产，最典型的例子是资产证券化。还有一类是资本市场相关的非标业务，通常跟民营企业的融资难、融资贵问题相关，比如股票质押、大股东参与定增或配股产生的资金需求。

中国证券报：是否会发展直营客户？

刘辉：在直营客户上也有考虑布局，先期主要为机构客户。经过这么多年，国内已经累积了非常庞大的财富客群，但客群的投资需求并没有得到充分的引导。当前国内理财客户普遍风险偏好较低，投资期限较短。相比之下，国外有非常长期稳定的机构资金。

我们想推动这件事情，当前也正好站在这个风口上。一是大力推动企业年金，即所谓第二支柱。以前无论是产品选择还是管理人选择，银行理财产品没有在机构的视角里。事实上，银行理财资金风险偏好低，是最天然的合理管理这部分资金的管理人，能够实现低波动长久期的布局。二是推动第三支柱，即养老金的布局。这些需求虽然才刚起步，但未来可期。

中国有一批优质企业客户有暂时闲置的资金，我们希望把这部分资金引导到安全、低波动的理财产品中。这一部分即便是直营，也要依托于分行与客户的关系纽带。

还有规模较小的农商行、城商行机构客群，对于他们无法满足的理财客户的需求，我们可以提供部分服务。

关注三大风险

金融科技成核心竞争力抓手

中国证券报：理财子公司开业在即，业内最为关注未来运营的哪类风险？

刘辉：一是风险管理从以个体信用风险为主，向以组合经理或投资经理为核心的全面风险管理体系转变。未来招银理财的风险管理将主要以流动性风险和操作风险为主，进而投资组合的风险管理将逐步替代信用风险成为招银理财风险管理的重点。

二是建立完整的风险控制机制体系。招银理财根据母行确定的总体风险偏好，建立独立的风险与合规管理体系以及风险管理标准，自主制定具体的风控指标及项目评审标准，由董事会负最终责任、总经理室直接领导。

三是建立流动性风险、合规风险的应对机制。针对流动性风险，在已经搭建的多因子分析模型基础上持续优化流动性监测分析体系，设置流动性限额并根据监管政策的最新要求调整，不断加强招银理财自身在市场的融资能力建设。针对合规风险，招银理财将通过设计子公司授权体系、加强合规宣传、完善制度架构，建立常规化运作的合规自查、检查机制，促进子公司的健康、合规运营。

中国证券报：未来招银理财将如何利用金融科技的力量来发展？是否有和金融科技公司合作的计划？

刘辉：发达国家比如美国的资管机构，在金融科技方面长久持续地投入，建立起了平台优势，国内头部资管公司也正在经历从个人能力向科技平台能力的转换。可以说，在资管领域内，谁占据了科技制高点，谁就占据了趋势制高点。

“金融科技”将是招银理财构建核心竞争力的抓手，目前我们正在进行“资管新系统”建设，采用“微服务”技术架构解决系统迭代中产生的“烟囱”问题；采用“统一数据服务”解决“信息孤岛”问题；采用多方合作的研发方式，借力金融科技生态的力量；与母行深度协同，充分发挥母行在IT基础建设、研发队伍和资源方面的优势。我们已经开始探索将机器学习、自然语言处理、区块链、RPA等技术应用到利率预测、舆情监测、ABS和运营等业务场景中。

领先的IT系统必须具备一流的IT人才、先进的IT技术架构和领先的业务实践，期待与拥有领先金融科技的公司和人才开展深度合作。