IPO各项节奏趋稳 稳定节奏护航改革

从历年的融资规模来看，IPO并非是资本市场最核心的一项融资工具，但IPO的重要性市场从来都无法否认。

围绕IPO所建立的估值评价体系是资本市场的核心要素，而监管层对IPO审核节奏的把控，也是当下资本市场各种政策变化预期的先兆与反馈。

如今2019年接近尾声，今年IPO的变化也充分体现了2019年作为改革之年的特色。

根据21世纪经济报道记者的统计和梳理，2019年四季度末IPO审核节奏和预期再度企稳，这也被认为是为来年深改进一步推进所做的努力。

IPO各项节奏趋稳

在以往的年份，IPO审核节奏都是以年计数的，甚至在个别极端的年份里，IPO闭闸或收紧的周期超过了一年。但2019年已经出现了数次IPO审核节奏预期的变化，对于企业和机构来说，2019年的IPO情况更加复杂，更加难以预判。

先是在2018年IPO堰塞湖得以纾解的背景下，IPO通过率大幅回升至90%前后，监管层也一再表态需要IPO和并购重组两条腿缓解资本市场企业融资难的问题。同时，在科创板设立推进的过程中，一些市场观点预判IPO也进入了一个宽松周期，因此短时间内机构推动海量企业申报IPO，很快IPO堰塞湖问题又重新出现。

在漫长的拉锯过程中，监管层逐渐掌握了对申报节奏的掌控，这其中两项最重要调节企业IPO申报节奏的手段便是抬升IPO否决率和有针对性的现场检查。

本报记者了解，这两项手段在2018年创造了非常好的效果，今年堰塞湖问题再临后，监管层也重新采用了类似的手段并且也收到了良好的效果，7月至10月间出现了数十家主动撤回IPO申请材料的企业。

在一轮又一轮变化之后，四季度证监会宣布启动资本市场全面深化改革，而IPO发审节奏也在第四季度趋稳，同时市场也预期在未来一段时间里，类似的发审节奏将保持很长一段时间。

根据记者不完全统计，截至12月12日，包括处在已受理、已反馈、预披露更新阶段的在审IPO企业共有376家，而科创板处在申请排队阶段的企业则有47家。

“从数据来看，虽然四季度370多家的数量还是有点多，但还是回落到了一个监管层可以接受的水平，另外保持目前常态化发行节奏的话，实际上企业整体排队审核周期也并不会很长。”北京地区一家大型券商投行部人士告诉记者。

而记者从监管层获得的数据则显示，截至目前，今年主板、中小板、创业板共120家企业完成发行，平均每周发行2.7家，融资36.9亿元，比去年同期略有增加。下半年以来，科创板首批25家企业发行时间较为集中，但随着审核注册工作步入常态化，发行节奏也逐步趋于平稳，平均每周发行2-3家，融资规模每家平均在10亿元左右。

对于目前的审核节奏，证监会在近期表示，目前在坚持质量第一和确保市场稳定的前提下，稳步推进新股发行常态化，IPO审核周期明显缩短，同一时间受理的企业在审核进度上的差异逐步消解，已基本实现所有在审企业的“即报即审、审过即发”。

另外从IPO融资整体规模来看，即便算上科创板几十家企业新增的融资规模，2019年IPO整体募资规模相较以往几年也保持了稳定。

根据数据显示，主板、中小板、创业板今年共核准118家企业，融资1563.09亿元，而科创板一共注册完成73家企业，融资规模为接近800亿，资本市场IPO整体规模超过2435亿。

“IPO融资规模近几年都较为稳定，同时和再融资的规模相比显得十分有限，就改革的预期来看，非但不应该控制IPO的规模，反倒是在要提升直接融资的大背景下应该努力进一步提升企业IPO的效率。”前述北京地区投行部人士认为。

记者也从接近监管层相关人士处了解到，对于未来的安排，证监会仍将按照发展股权融资、优化上市公司质量、服务实体经济的整体需求，坚持新股常态化发行，重视市场投融资两端的平衡，明确市场预期，严把资本市场入口关，推动发行、注册和市场承受力的有机统一衔接，切实防控各类风险。

稳定节奏护航改革

对于2019年第四季度IPO审核节奏趋于稳定，一些市场观点认为这也是为证监会推动资本市场全面深化改革护航，IPO审核节奏会直接或间接影响资本市场多个方面，因此在推动全盘改革的阶段，IPO审核节奏的稳定十分重要。

“改革的内容里有很多与股权改革相关的内容，IPO审核节奏如果变化过于频繁或者出现了暂停的情况，这对改革是会产生干扰的，最好的状态就是稳定市场预期，保持 IPO常态化的同时稳步推进资本市场的各项改革。”泽浩投资合伙人曹刚告诉记者。

从微观的角度来看，保持IPO 常态化审核也在一定程度上为部分改革创造了空间，如目前市场探讨较多的创业板注册制改革中如何处理存量排队企业的问题，如提前做好注册制改革“新老划断”的准备。

华南地区一家中型券商资深保代告诉记者：“如果存量市场改革，必然要涉及到上市申报、受理及审核流程和模式的变化，与之对应的是发行人的资格、条件、申报时点也会出现相应的调整。从法不溯及既往的方向来看，包括创业板在内的存量改革模式，大概率将遵循新老划断的原则，即在实施改革后的某一时间节点后申报的新发行人按照新的IPO规则进行申报审核，而之前已申报的企业则不受影响，为了配合新的改革，让 IPO保持常态化不干扰企业审核和上会是非常有必要的。”

对于未来的发审节奏安排，记者了解到未来一段时间证监会一方面保持新股发行常态化，积极支持股权融资，不会因为各种因素而暂停IPO发行；另一方面也会根据目前的市场情况，保持平稳的发行节奏，不搞大跃进式的集中核发批文。