今日资金抢入六只强势股一览(2019年11月1日)
兆易创新(603986):周期反转 拐点已至
类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:仇文妍 日期:2019-10-31
业绩总结:公司19Q3 单季度营收10.0亿,同比增长63.0%,环比增长34.3%;实现归母净利润2.6 亿,同比增长98.2%,环比增长77.4%。2019 年前三季度实现营收22.0 亿,同比增长28.0%;实现归母净利润4.5 亿,同比增长22.4%。
产品结构优化带来毛利率稳步提升。公司19Q3 单季度毛利率为40.6%,同比提升1.2pp,环比提升3.1pp。公司Q3 毛利率大幅改善主要来自于自身产品结构的优化,NOR 涨价效应尚未开始。我们认为未来公司毛利率依然存在较大的弹性。一方面由于公司55nm NOR 将从Q4 开始陆续量产,55nm 相较65nm在成本方面有较大改善。另一方面,公司256Mb 以上的高容量NOR 未来将陆续放量,应用场景将外拓至通信、汽车等新兴市场,产品结构得到进一步优化。
需求侧有望驱动NOR 进入新一轮上升周期。1、17 年NOR 的上行周期由供给侧驱动。2017 年由于美光逐步退出低端NOR 市场,导致短期的产能短缺,带来NOR 价格的上涨。2、需求侧改善有望开启下一轮上行周期。以TWS 耳机为主的可穿戴设备放量带来NOR Flash 的量价齐升。同时5G 基站建设对大容量NOR 有强烈需求,因此我们认为大容量NOR 将首先开启新一轮上行周期。
3、全球NOR Flash 巨头旺宏业绩表现大幅好转。旺宏自19 年以来,营收逐月增加,9 月份营收创单月历史记录。同时公司毛利率也从底部25% 开始反转。
加速切入千亿美金DRAM 赛道。DRAM 市场预计到2020 年接近千亿市场规模,同时96%市场被三星、SK 海力士、美光3 家寡头垄断。兆易创新于2017 年与兆易与合肥产投开展长鑫存储12 英寸DRAM 研发项目,2019 年10 月公司又拟定增募资43 亿用于DRAM 芯片自主研发。合肥长鑫目前已经正式投产,预计20 年上半年将开始销售,我们认为兆易与长鑫的合作以及自主研发DRAM项目不仅极大地扩展兆易业绩空间,同时对DRAM 国产化替代具有重大意义。
盈利预测与投资建议。由于下游可穿戴设备需求旺盛叠加公司产品结构的持续优化,我们上修公司2019-2021 年归母净利润至6.8、10.4 和12.8 亿元,EPS分别为2.10、3.23 和3.99 元,对应当前股价PE 分别为75 倍、49 倍和40 倍。
参考行业平均估值水平,给予兆易创新2020 年60 倍PE 估值,对应目标价为193.8 元,给予"买入"评级。
风险提示:产能扩产不及预期的风险;思立微承诺业绩不及预期的风险。
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