明日最具投资价值六大牛股一览（2019年10月10日）

康泰生物：四联苗放量费用管控，19Q3业绩超市场预期

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马帅，齐震 日期：2019-10-10

事件： 公司 19年前三季度预计归母净利润同比增长 10.31-16.96%。

康泰生物发布 19年前三季度业绩预告，预计 19年前三季度实现归母净利润 4.15-4.40亿元，同比增长 10.31%-16.96%，中位数 4.28亿元，同比增长 13.64%，业绩超市场预期。

点评： 分季度看， 公司第三季度实现归母净利润 1.57-1.82亿元，同比增长 74.58%-102.41%，中位数 1.69亿元，同比增长 88.50%；公司 19Q3业绩高增长一方面与四联苗销量快速增长且去年基数较低有关，另一方面与公司费用管控持续优化有关。公司前三季度非经常损益约 1485万元，按业绩预测中位数测算，预计前三季度和第三季度的扣非净利润分别为 4.13亿和 1.67亿元，同比增速分别为 15.13%和95.09%。费用摊销方面，预计公司 17年股权激励与 19年期权激励前三季度费用摊销约 0.8亿元。

四联苗 19Q3销量大幅增长， 23价肺炎疫苗正式上市销售。 根据中检院披露数据， 四联苗前三季度批签发 252万支，预计实际销量310-320万支，已接近去年同期水平，预计贡献净利润接近 4亿元；

分季度看，预计四联苗第三季度销量约 130万支，较去年同期 90万支左右的销量大幅增长( 18Q3受长生事件及五联苗恢复影响， 业绩基数较低)。四联苗在经历了 5-6月份的供给紧张期后，随着批签发回归正常节奏，目前疫苗供给已恢复正常，未来销量有望持续快速增长；

根据目前销售节奏预测，预计全年销量有望超过 450万支。 根据公司公告与中检院数据，公司 23价肺炎疫苗于 8月 13日获得首次批签发，且首次批签发量即达到 89万支，足以满足全年需求；目前已获得山东、河南、安徽等省份的准入资格，由于尚处于市场导入期，预计三季度利润贡献有限，全年销量有望达到 30万支。 根据公司公告， 受厂区搬迁影响， 公司乙肝疫苗自 19Q2停止批签发，但目前库存充足，预计终端销售稳健增长，前三季度贡献净利润约 0.6亿元； Hib 疫苗前三季度批签发 178万支，预计实际销量在 150-200万支，贡献净利润约0.3亿元。

重磅品种陆续申报生产，公司未来业绩高增长可期。 根据半年报披露，公司 13价肺炎结合疫苗于 19年 6月获得 III 期临床总结报告，目前已提交药品注册批件预申请，准备申请药品注册批件， 我们预计有望于 20年获批上市。 根据公司公告， 狂犬疫苗(人二倍体细胞) 也已于 19年 8月完成 III 期临床试验总结报告，我们预计 19年下半年申报生产，并有望于 20年底或 21年初获批上市。公司 IPV 与重组 EV71疫苗临床试验有序开展，并且 IPV 已纳入优先审评；五联苗、五价轮状疫苗等重磅产品正在开展临床前研究。除自主研发外，公司还积极引进国际前沿技术，加速麻腮风水痘四联苗、一瓶装五联苗等重磅品种的研发。随着在研品种的陆续上市，公司未来业绩有望迎来高速增长。