今日资金抢入六只强势股一览（2019年9月11日）

三一重工公司半年报点评：销量强劲增长，利润创历史同期最佳水平

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：佘炜超，耿耘 日期：2019-09-11

事件： 公司营收 433.86亿元，同比增长 54%，归母净利润 67.48亿元，同比增长 99%，扣非归母净利润 68.12亿元，同比增长 96%。毛利率 32.4%，同比提高 0.7ppt，净利率 15.6%，同比提高 3.5ppt，经营性现金流净额 75.95亿元，同比增长 22%。 1H19公司主要产品销售收入均实现高增长，挖掘机/起重机/混凝土/桩工/路面收入分别增长 43%/107%/51%/37%/44%。

挖机销量结构持续优化，下半年行业销量或稳健增长。 受挖机旺销带动， 1H19公司挖机收入 159.10亿元，同比增长 43%，为公司营收占比最大的板块。

挖机业务经营主体三一重机 1H19营收 171.39亿元，净利润 33.39亿元，净利率达 19.5%。 我们认为公司挖机销售结构正在优化，根据工程机械协会，1-5M19公司大挖(30t 以上) /中挖(13-30t) /小挖(13t 以下)销量占比分别为 14%/34%/52%，与 1H18相比，大挖占比提升，中挖占比下降，小挖维持稳定。 由于大挖销量占比提升，我们预计公司 1H19挖机 ASP(单位售价)或有所提升。 由于基建需求存在支撑，我们预计下半年挖机行业销量有望稳健增长，作为行业龙头，三一重工挖机销量增速或将高于行业。

规模效应显现，起重机、混凝土盈利能力或提升。 1H19起重机/混凝土营业收入分别为 85.00亿元/129.23亿元，分别同比增长 107%/51%，毛利率分别为 25.8%/29.6%，分别同比提高 1.3ppt/5.8ppt。随着销量的高增，我们认为起重机、混凝土等其他工程机械产品规模效应正在显现。 1H19起重机主要经营主体三一汽车起重机营收 93.44亿元，净利润 8.22亿元，净利率达 8.8%，同比提高 4.6ppt。 由于国家加强环境治理、设备更新需求增长，我们预计起重机、混凝土业务未来有望继续增长。

经营性现金流净额强劲，海外业务稳步增长。 1H19公司经营性现金流净额75.95亿元，同比增长 22%，我们认为强劲的现金流表明公司盈利质量较高，对客户付款条件把控较严。我们认为公司海外业务正稳步推进， 1H19公司实现国际销售 70.26亿元，同比增长 15%，毛利率同比增长 1.2ppt，出口保持较快增速，远高于行业，出口市场份额持续提升。同时， 三一印尼、三一印度、三一欧洲、三一美国等大部分海外区域销售额均实现较快增长。

评级与估值。 考虑到公司产品竞争力的提升、规模效应的显现、资产质量好转后减值的减少， 我们预计公司 19-21年 EPS 为 1.29/1.52/1.71元， 参考可比公司估值，我们认为公司 19年合理的 PE 估值区间为 13-15倍， 对应的合理价值区间为 16.77元-19.35元， 给予“优于大市”评级。