今日资金抢入六只强势股一览（2019年6月21日）

伟星新材深度报告：龙头优势凸显，零售工程双轮驱动

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：花小伟日期：2019-06-21

行业增速虽放缓，但市场集中度提升。2018年我国塑料管道产量为1567万吨，市场成熟，增速放缓成为常态。产业结构持续优化，中小企业逐步退出。行业虽高度分散，龙头集中度进一步提升，17年CR5提升至11.6%。下游需求主要来自农业、基建和地产。2018年城镇化率提升至59.6%，燃气和水管建设维持较快速度增长，有望为行业增长注入长期内生动力。海绵城市与地下综合管廊等政府基建规划，有望带来增量需求。

业绩表现亮丽，龙头优势凸显。(1)业绩增长稳健，毛利率高于竞手。2013-2018年营业收入CAGR约为16.3%，2018年营收为45.70亿元，同比增长17.1%，增速与2017年基本持平。2013-18年，归母净利润由3.16提升至9.78亿元，CAGR为25.4%。同期毛利率由39.1%稳步上升至46.8%，显著高于竞手，与公司产品结构(PPR占比高)，品牌效应，扁平化渠道(零售占比高)，对下游客户议价能力较强有关。(2)PPR市场龙头，精细化三大业务主线。公司主力产品为PPR管，2018年收入占比56.6%，主要用于建筑内给水，抗压性高，毛利率较其他管材高出20pc。公司市占率行业领先，约8%；PE收入占比27.8%，主要用于市政供水、燃气、排水；PVC收入占比12.2%，主要用于排水。(3)零售、工程双轮驱动，积极提升市占率。公司零售业务主要依托经销渠道，目前在全国拥有1，500多名专业营销人员，25，000多个营销网点；工程业务通过直销和经销相结合，坚持风控第一，市政和建筑工程双线推进。

扁平化体系减少中间层级，中西部市场加速扩张产能。目前拥有30多家销售分公司，销售网络覆盖全国各地。扁平化层级有助于提升公司毛利率，完整的营销网络提高产销率。首创“星管家”售后增值服务为终端客户提供贴心保障，提升用户粘性。公司在巩固浙沪津成熟生产基地的同时，加速中西部市场产能扩张。2015年重庆工业园投产后为西部地区提供稳定的产能，西安工业园一期19Q1建成投产，产能预计1.5万吨，与重庆工业园相当。

投资建议：我们预计公司2019-2020年营业收入为53.63、62.19亿元，同比增长17.4%、16.0%；归母净利润为11.43、13.37亿元，同比增长16.8%、17.0%，对应EPS分别为0.73、0.85元/股；对应PE分别为22.1X、18.9X，维持“买入”评级。