键凯科技具备核心技术专利 未来有望持续高速增长趋势

键凯科技

2021年业绩快报点评：全年业绩持续快速增长，预计费用投入影响单Q4利润

公司2021年实现营业收入3.51亿元(未经审计，下同)，同比增长88.18%；归母净利润1.77亿元，同比增长106.50%；扣非归母净利润1.59亿元，同比增长91.41%。其中单Q4季度公司预计实现营业收入0.89亿元，同比增长46.99%，归母净利润0.35亿元，同比增长16.97%，扣非归母净利润0.28亿元，同比增长-3.13%。

公司研发费用持续投入，新技术、新应用有望打开远期空间，中长期高速增长确定性强。

报告期内，公司持续加大对自主研究开发的聚乙二醇修饰药物及第三类医疗器械的研发力度和投入，多个研发项目有序开展，公司在研发人才、物料和设备等方面持续加大投入，研发费用同比增长104.29%其中，公司自主开发的药物聚乙二醇伊立替康(JK-1201I)已于2021年11月完成首例受试者入组；公司自主开发的第三类医疗器械(JK-2122H)已经完成注册检验，准备启动临床研究中心的遴选工作。此外，考虑到聚乙二醇及其衍生物技术的应用领域处于持续快速拓展阶段，已从大分子蛋白质药物修饰扩展到小分子修饰给药、LNPs递送系统、基因药物修饰等，而公司在上述领域都已进行前瞻性布局我们认为，伴随公司在新技术和新应用研发的持续投入，有望在聚乙二醇衍生物材料和自主研发产品双轮驱动下，进一步打开远期市场空间。

投资建议：

公司是国内领先的医用聚乙二醇及衍生产品研发生产企业，具备核心技术专利/Knowhow护城河。随着下游客户商业化产品的终端放量，预计未来几年收入有望持续高速增长趋势。此外，在聚乙二醇衍生物材料和自主研发产品业务双轮驱动下，公司坚持新技术、新应用研发持续创新投入，有望打开远期空间；同时公司盈利模式多元化，预计未来自研产品权益转让收入将带来业绩新增量。综上，考虑到公司费用端的持续投入，我们调整公司2021-2023年EPS预测至2.96/3.97/5.47元(原预测为3.15/4.13/5.52元)，现价对应PE分别为77x/57x/42x。我们参考可比公司2022年平均PE80倍，给予公司2022年80倍PE，调整公司目标价至318元，维持“买入”评级。

风险因素：核心技术迭代风险；技术及产品无法满足客户需求风险；创新医药产品研发失败风险；知识产权泄密或被侵害的风险；下游终端产品市场推广或生命周期管理不利的风险。

（来源：同花顺金融研究中心）