受益于橡胶行业规模发展 阳谷华泰产能投放带来业绩增长

阳谷华泰

公司年报点评：21年实现归母净利润2.84亿元，同比增长125.73%，看好产能投放带来的长期增长

阳谷华泰公布2021年年度报告。2021年公司实现营业收入27.05亿元，同比增长39.21%；实现归母净利润2.84亿元，同比增长125.73%。

2021年收入同比提升主要源于产品价格增长与销量增加。

1)公司销售毛利率同比增加3.38个百分点至22.84%；2)销售、管理(包括研发)、财务费用率2021年全年同比分别变化-0.19、-0.51、-0.02个百分点至2.10%、7.02%、1.11%，合计三项费用率变化-0.72个百分点至10.23%；3)根据阳谷华泰2021年年度报告，营业收入同比提升主要源于，公司主导产品加工助剂、促进剂产销量、销售价格与2020年同期相比有所增长。根据百川盈孚，2021年，促进剂NS均价为26298元/吨，同比上涨26.69%，促进剂CBS均价25945元/吨，同比上涨40.49%。2021年下半年，由于上游化工原料涨价，公司产品价格传导到下游具有滞后性，故盈利水平较上半年有所下滑。

在建工程稳步推进，投产后有望大幅提升收入和利润。

根据2021年年报，公司2022年要尽快推进4万吨连续法不溶性硫磺项目投产；尽早开工建设3.5万吨酚醛树脂和1万吨HMMM项目及东营厂区1万吨橡胶防焦剂CTP项目。年产6.5万吨硅烷偶联剂等项目争取2022年下半年开工建设。

受益于橡胶行业规模发展，公司竞争力持续提升。

目前我国橡胶助剂产量已经超过全球总量的75%，成为全球主要生产和供应国。在我国橡胶助剂行业市场规模不断扩大的同时，市场集中度将持续提高。公司主导产品防焦剂CTP产销量约占全球60%以上的市场份额，同时公司是全球橡胶助剂产品序列最齐全的供应商之一，2020年，公司的防焦剂占据国内总产量的65.6%，保持领先优势。

盈利预测与参考评级：我们预计2022-2024年公司EPS分别为1.02、1.29、1.43元，参考同行业可比公司估值，我们认为合理的估值区间为2022年12-14倍PE，对应合理价值区间为12.24-14.28元，给予“优于大市“评级。

风险提示：在建产能投放进度不达预期，防焦剂、促进剂等产品价格大幅波动、原材料价格波动、宏观经济下行。

（来源：同花顺金融研究中心）