泰格医药新签订单饱满 延续国内外业务高速增长

泰格医药

2021年报点评：业绩高速增长，在手订单饱满

业绩符合预期，维持“增持”评级。公司2021年报收入52.13亿元(+63.3%)，归母净利润28.74亿元(+64.3%)，Non-IFRS经调整净利润15.85亿元(+60.3%)，其中调整项"公允价值增加"为13.85亿元，业绩高增长符合预期。高速增长的业绩符合预期。考虑到公司新冠订单的确认节奏，下调2022/2023年EPS为3.73/4.45元(原为3.88/4.67元)，新增2024年EPS为5.09元，考虑到外包整体市场估值中枢下跌，参考行业平均水平并给于一定龙头溢价，给予2022年PE37X，对应下调目标价至138.01元，维持增持评级。

主业快速发展，毛利率受新冠订单确认和汇率影响略有波动。公司2021年临床试验技术服务收入29.93亿元(+97.1%)，其大幅增长主要受益于新冠疫情好转带来的临床试验复苏，以及新冠疫苗及治疗的临床确认收入；临床试验相关服务及实验室服务收入21.94亿元(+32.4%)，主要由于实验室服务、SMO和数统业务收入增加所致，其中方达2021年非临床业务收入1.74亿美元。公司2021年毛利率43.38%，较上年-3.86pct，其中临床试验技术服务毛利率44.77%，较上年-5.36pct，主要因海外开展新冠等多区域试验，过手费较高所致；临床试验相关服务及实验室服务毛利率41.48%，较上年-3.11pct，主要因数统海外业务受人民币升值导致毛利率下降影响。

新签订单饱满，国内外双轮驱动。公司2021年新签订单金额96.46亿(+74.2%)，累计待执行订单114.05亿(+57.1%)。公司报告期境内收入27.56亿元(+44.5%)，境外收入24.57亿元(+91.1%)。公司此前已公告2022年1-2月新订单增速超65%，预计未来公司有望通过订单不断执行，延续国内外业务高速增长。

催化剂：国内临床往后期推进；海外收购推进，业务边界提升。

风险提示：新药融资环境收紧；新药临床开展速度变慢；汇率变动；国际化风险；疫情对临床执行的影响。

（来源：同花顺金融研究中心）