航天彩虹股权激励释放经营活力 交易金额重回上升通道

航天彩虹

型号签约额创历史新高，股权激励释放经营活力

公司发布2021年年报：实现营收29.14亿元，同比下降2.49%；实现归母净利润2.28亿元，同比下降16.93%；扣非后归母净利润1.74亿元，同比下降14.70%。基本每股收益0.24元/股，同比下降17.24%；加权平均净资产收益率3.32%，同比下降0.90pct。

无人机营收小幅增长，背材膜毛利率提升。

2021年，公司无人机及相关产品业务实现营收11.18亿元，同比增长5.15%；占总营收比38.36%，营收占比同比增长2.79pct；毛利率17.85%，同比下降14.83pct。技术服务业务实现营收3.35亿元，同比下降18.25%；占总营收比11.50%，营收占比同比下降2.22pct；毛利率50.87%，同比增长11.20pct。电容膜业务实现营收1.58亿元，同比下降47.20%；占总营收比5.42%，营收占比同比下降4.58pct；毛利率9.50%，同比下降1.36pct。背材膜及绝缘材料业务实现营收8亿元，同比增长14.08%；占总营收比27.44%，营收占比同比增长3.99pct；毛利率24.84%，同比增长14.83pct。光学膜业务实现营收4.44亿元，同比下降9.96%；占总营收比15.24%，营收占比同比下降1.27pct；毛利率23.55%，同比下降3.53pct。

期间费用率提升。

2021年，公司整体毛利率为24.24%，同比下降1.03pct；净利率为8.28%，同比下降1.74pct。期间费用总额4.73亿元，同比增长1.83%，期间费用占营收比重16.24%，营收占比同比增长0.69pct。其中，研发费用1.86亿元，同比增长23.91%，占营业收入的6.40%，营收占比同比增长1.36pct。

销售商品关联交易预计金额重回上升通道。

2021年公司向航天科技集团有限公司内部成员单位销售商品、提供劳务的关联交易预计金额为20亿元；实际发生13.55亿元，较2020年发生额同比增长38.88%；完成度为67.76%。2022年预计金额为23亿元，较2021年预计额同比增长15.01%，较2021年发生额同比大幅增长69.73%。

股权激励授予完成，经营活力有望加速释放。

2022年2月24日，公司发布《关于2021年限制性股票激励计划授予登记完成的公告》，以12.80元/股价格向271名授予对象授予限制性股票868.21万股，授予日为2022年1月11日。其中公司总经理、副总经理、董事会秘书、财务总监合计4人，合计授予48万股，占授予股票总数的5.53%。核心管理、业务、技术及技能骨干员工合计267人，合计授予820.21万股，占授予股票总数的94.47%。

我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润2.79/3.46/4.33亿元，EPS为0.28/0.35/0.43元/股，对应PE为67.6/54.5/43.5倍(2022.04.01)，维持“审慎增持”评级。

风险提示：军贸业务不及预期，国内采购不及预期，膜业务盈利能力改善不及预期。

（来源：同花顺金融研究中心）