恒力石化瞄准高潜力新材料市场 打造“第二成长曲线”

恒力石化

2021年报点评：净利润创新高，项目建设有序推进

维持“增持”评级，下调盈利预测及目标价。高油价下炼化盈利承压，下调盈利预测，预计公司2022-2024年EPS为1.98/2.50/3.21元(2022-2023前值为2.98/3.72元)，增速-10%/+26%/+29%。结合可比公司估值，给予2022年15倍估值，下调目标价至29.7元。

业绩符合市场预期。2021年营业收入1980.0亿元，同比+29.9%,归母净利润155.3亿元，同比+15.4%。公司归母净利润创新高，炼厂、乙烯满负荷运行，原油耗用量2065.84万吨，炼化产品产销量分别为2351.64/2317.90万吨。2021年炼化及乙烯子公司净利润分别为97.81亿元、22.49亿元；恒力化纤净利润19.85亿元，同比+13.66亿元，康辉新材料净利润10.86亿元，同比+6.27亿元；PTA景气下滑导致亏损，PTA子公司亏损5.47亿元。

化工品需求有望改善。高油价、弱需求背景下，部分化工品价格传导不顺畅。预计后续随着疫情控制、稳增长背景下化工品需求改善，对应炼化产品、长丝等盈利有望改善。此外，公司低成本原油库存充裕。

加快布局新材料、新能源产业。公司瞄准可降解、锂电、光伏、新型工程塑料等高增长、高潜力新材料市场，推进160万吨高性能树脂、260万吨高性能聚酯、80万吨功能性聚酯薄膜、150万吨纺织新材料、45万吨可降解塑料、16亿平方米锂电隔膜等项目建设，打造“第二成长曲线”。

风险提示。原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。

（来源：同花顺金融研究中心）