安克创新海运成本压力缓解下业绩修复 有望带动盈利回暖

安克创新

2021Q4盈利能力承压，静待原材料海运成本压力缓解下业绩修复

2021Q4营收延续稳增长，看好成本压力缓解下业绩修复，维持“买入”评级

2021年公司营收125.74亿元(+34.45%)，归母净利润9.82亿元(+14.70%)。2021Q4实现营收41.49亿元(+24.44%)，归母净利润3.36亿元(+4.03%)，扣非归母净利润2.1亿元(-15.09%)，非经常性损益主要来自于非流动金融资产处置收益等。考虑短期成本压力仍存，我们下调2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润11.86/15.66/18.67亿元(2022-2023原值为14.27/19.30亿元)，对应EPS为2.92/3.85/4.59元，当前股价对应PE为21.6/16.4/13.7倍，考虑到成本压力释放有望驱动盈利修复，维持“买入”评级。

三大品类增长稳定，线下渠道拓展收效显著

分业务看，2021年公司充电类/创新类/无线音频类产品营收同比分别+34.00%/+34.13%/+34.44%，预计传统充电技术优势赋能的充电头、智能安防以及无线耳机为主要营收驱动力。分渠道看，2021年公司线上/线下营收同比分别+25.60%/+53.33%，线下快速增长或系欧洲、澳大利亚等区域渠道拓展效果显现。展望2022年，建议关注扫地机恢复性增长以及线下渠道建设继续驱动营收增长。

2021Q4原材料成本压力持续，海运高点回落下对业绩影响略有减弱

2021年公司毛利率35.72%(-8.13pcts)，2021Q4毛利率18.46%(-23.84pcts)，主要系会计准则变更影响，剔除头程运费后公司2021年/2021Q4毛利率同比分别-1.13pcts/-2.62pcts，原材料成本压力延续。费用端，2021年公司销售/管理/研发费用率同比分别-4.59pcts/-0.05pcts/+0.12pcts，若不考虑头程运费2021年销售费用率同比基本持平，整体费用投放效果良好。单季度来看，加回头程运费后2021Q4公司销售费用率为25.4%，同比-0.45pcts，环比-1.41pcts，海运高点回落下对业绩影响略有减弱。展望未来，我们认为公司盈利修复弹性较大，建议关注2022H2后海运费用同比回落以及原材料价格企稳回落带动盈利逐步修复。

风险提示：扫地机销售不及预期；原材料价格上涨；海运运价维持高位等。

（来源：同花顺金融研究中心）