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同和药业原料药新品快速放量 CDMO业务保持高速增长

2022-11-04 06:00:12 来源:网络作者:佚名
同和药业 业绩符合预期,2022年业绩拐点加速放量 事件:公司发布2021年报,2021全年实现营业收入5.92亿元(+35.99%,括号内为同比增速,下同);归母净利润8112万元(+15.80%);扣非归母净利润7919万元(+17.72%),经营性现金流净额1.31亿元(+64.04%)。 内销放量情况良好,CDMO业务保持高增速: 分业务看,2021年受到原材料涨价、人民币升值、出口运输等

同和药业

业绩符合预期,2022年业绩拐点加速放量

事件:公司发布2021年报,2021全年实现营业收入5.92亿元(+35.99%,括号内为同比增速,下同);归母净利润8112万元(+15.80%);扣非归母净利润7919万元(+17.72%),经营性现金流净额1.31亿元(+64.04%)。

内销放量情况良好,CDMO业务保持高增速:

分业务看,2021年受到原材料涨价、人民币升值、出口运输等不利因素影响,且加巴喷丁技改后处于放量期,净利润增速低于收入增速,业绩总体符合预期。公司2021年国内销售1.82亿元(+119.9%),受益于塞来昔布和替格瑞洛国内快速放量,内销收入占比达30.7%,实现海内外双线销售。CMO/CDMO业务实现营收9044万元(+59.7%),高增速来自于3个中间体项目放量,此外有多个品种快速推进中。

公司新产品管线有序推进,是长期业绩的基石:

公司17个储备新品种开始陆续获批,其中1)塞来昔布2020年7月CDE获批;2)替格瑞洛2021年3月CDE获批,2022年1月韩国完成注册;3)利伐沙班2022年3月CDE获批。新产品注册上,公司将在2022年海外跟进2个产品CEP注册,1个产品欧洲ASMF注册,4个产品韩国注册;国内将提交4个注册。随着17个储备品种管线专利逐渐到期,公司管线注册情况良好,匹配产能增长,带来业绩高增速。

产能加速释放,快速匹配订单增长:

公司可转债项目二厂区1期工程有序推进,4个车间2022上半年开始试生产和稳定性验证,有望2021年底或2022年初转固投产。介于公司饱满的订单情况,二厂区2期7个车间在2022年开始建设,由于二厂区基础设施已建设完成,2期项目建设更快,我们预计将在2023年底完成建设。

盈利预测与投资评级:考虑到全球海运紧张和国内疫情导致的公路、港口效率降低影响,我们将2022-2023年归母净利润预期从1.51/2.61亿元更改为1.31/2.5亿元,预计2024年归母净利润为3.29亿元,当前市值对应2022-2024年P/E估值分别为33X/17X/13X;基于公司原料药新品快速放量和CDMO业务将进入爆发期,维持“买入”评级。

风险提示:环保政策收紧;成本向下游传导不及预期;新产品审批和放量不及预期等。

(来源:同花顺金融研究中心)

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