寻找股票的内在投资价值(下)

6.一切利润来自于创新。考虑到交易成本因素,股票市场上大致是零和博弈,由于少数资金实力雄厚的投资者可以在一定程度上影响价格、获取更多信息,从而有更多的获利机会,因此在股票市场上能赚钱的普通投资者只能是少数敢于创新的人。这意味着,一切公开的、投资者比较熟悉的技术指标、选股方法、定价模型等都不能带来稳定的利润,投资者一定要对这些指标、方法、模型进行创新,加入个性化的设置。

7.深沪股市机会大致均等,深市略大于沪市。从下表可以看出,最有投资价值的10只股票中,深市占5只,但最有投资价值的20只股票中,深市占13只,最有投资价值的40只股票中,深市占22只,最有投资价值的100只股票中,深市占55只。

8.不要在乎行业、板块、题材、热点与消息。行业等只是影响股票的内在价值,并不显著影响股票的投资价值。不要听消息,也不要管什么热点,只顾自己分析,有投资价值的就买,没有投资价值的就卖。其实,每个行业、板块中都有值得投资的股票,有投资价值的股票并没有明显集中于哪个行业,关键是进行股票内在价值与市场价格的对比。

9.现金流量表非常重要。一些实证研究表明,中国上市公司中有较明显的盈余管理和收益率管理等现象,因此,投资者不能过分依赖于企业的资产负债表和损益表。我们认为,分析上市公司的现金流量表非常重要,这是因为：（1）现金流量表造假相对比较困难。（2）企业经营的好坏不一定反映在资产负债表、损益表上,而一定会反映在现金流量表上。像巨人集团、ST深华宝这类企业,从繁荣走向衰败,是现金周转不过来,而不一定是会计报表上没有利润。（3）通过现金流量表的分析,可以发现将会进行资产重组的上市公司。

10.市盈率提法只对较大容量的股票集合才有意义。股票的内在价值是由众多因素决定的,市盈率的提法实际上是仅仅用每股盈余这一个因素来给股票定价,因此准确性难免打折扣。

11.除权后的内在价值不可想当然计算。传统上人们认为,10送10的股票,市场价格会从20元跌到10元,内在价值也同时减半,实际上内在价值并不随送、配、转增同比例增减,因为股票的内在价值的决定因素是极其复杂的,例如青山纸业,2000年9月5日10送10前的内在价值为15.54元,10送10后的内在价值为9.25元,并不是人们想象中的7.77元。

12.要有动态的眼光。股票的价格几乎时刻都在变化,其内在价值变化的速度虽要慢得多,但却也是在变化着的。因此,不能用静止的眼光看待股票的内在价值。在内在价值与市场价格双向运动的情况下,股票的投资价值也在不断变化,因此,不可教条地使用附表进行投资,而要具体时点具体分析。

13.最终是在比专业、信念与忍耐。目前中国股票市场大致是一个零和博弈的市场,成本收益大致相抵,投资者作为一个整体是赚不了钱的。如果大多数的投资者都坚持内在价值投资,那么盈亏的差别将不会像现在这样两极分化,主力操纵价格也将变得经济上不可行,同时套利机会减少。

14.市场永远充斥投资机会。中国的证券市场,是最容易赚钱的证券市场也是最有发展潜力的证券市场,据我们的测算,未来20年,中国证券市值年均增长率达19.3％,其中,股票市值年均增长率达19％左右,A股指数年均增长率达10％左右,A股流通股数年均增长率达9％左右。因此,从中长期来看,投资于股票市场收益率是非常高的。投资者不必害怕大盘会跌,因为中国股市从中长期来看是大牛市；同时不管是在牛市中还是在熊市中,都有内在价值被市场低估的股票,这正是投资机会之所在。