彩蝶实业IPO现“一股独大”（蝶彩资产管理最新持股）

《电鳗财经》文/高伟

近期，浙江彩蝶实业股份有限公司(下称：彩蝶实业)IPO顺利过会，但《电鳗财经》调查发现，这是家家族企业，父子控股，尤其需要注意的是，公司董事长施建明背负千余条风险。

父子控股能走多远?实际上公司毛利率已现异常，并且施氏父子及其亲属控制的多家企业加快注销。

父子控股

股权结构上，公司控股股东为施建明，实际控制人为施建明和施屹父子，近三年来未发生变化。

截至最新披露，施建明直接持有公司47.5%的股份，施屹直接持有公司25.38%的股份。此外，汇蝶管理持有公司本次发行前1.96%的股份，施建明持有汇蝶管理33.54%的出资份额，且为汇蝶管理的执行事务合伙人，亦即汇蝶管理的实际控制人。因此，施建明和施屹直接、间接控制公司本次发行前74.84%的股份，为彩蝶实业的实际控制人。

市场人士认为，一直以来，股权集中、“一股独大”被视为完善上市公司治理结构的绊脚石。特别是在民营企业中，如果公司实际控制人为某一自然人或者家族，公司治理结构弱点将更加突出。家族式企业在人力资源优化配置、建立合理的人才结构等方面存在弊端。家族成员之间容易通过控制董事会来影响公司的重大决策，有可能损害其他小股东的权益。

招股书显示，彩蝶实业过往关联方有20家，多数为施氏父子及其亲属控制的企业。但自2018年3月以来，20家关联方中已有14家陆续注销。

千余条风险

据天眼查显示，董事长施建明目前有15条任职信息，担任股东5家，担任高管11家，且实际控制15家企业。尤为注意的是，施建明周边风险多达963条，预警提醒有198条。

高风险信息方面，其担任法定代表人的湖州彩蝶进出口有限公司进行了简易注销;担任法定代表人的湖州彩蝶进出口有限公司有清算信息。

诉讼方面，其担任高管的湖州南浔浔商小额贷款有限公司曾因小额借款合同纠纷而被起诉，担任高管的湖州南浔浔商小额贷款有限公司曾因企业借贷纠纷而被起诉，担任高管的湖州南浔浔商小额贷款有限公司曾因案外人执行异议之诉而被起诉，曾担任法定代表人的湖州南浔长城小额贷款有限公司曾因小额借款合同纠纷而被起诉，曾担任法定代表人的湖州南浔长城小额贷款有限公司曾因民间借贷纠纷而被起诉，担任法定代表人的湖州兴辰置业有限公司曾因建设工程施工合同纠纷而被起诉，担任法定代表人的湖州兴辰置业有限公司曾因金融借款合同纠纷而被起诉……

此外，其担任法定代表人的湖州彩蝶纺织有限公司有环保处罚信息。

董事长千余条风险缠身，且实际控制15企业，如此一来，怎能保护普通投资者利益?会否有利益输送行为发生?

毛利率异常

彩蝶实业虽然顺利过会，但根据审核结果公告，发审委进行了现场问询。

首先，发审委要求彩蝶实业说明2021年销售收入较上年大幅增长的原因及合理性，收入和净利润变动趋势不一致的原因及合理性;2020年低价备货对2021年业绩的影响;向居间服务商支付佣金与相应销售收入是否匹配，通过居间服务商获取业务的毛利率是否存在异常，是否存在商业贿赂等行为;涤纶面料毛利率髙于可比公司且波动趋势不一致的原因及合理性;2022年上半年收入及净利润同比下降的原因，经营业绩是否存在持续下滑的风险。

在彩蝶实业报告期内，其主营业务毛利率从2018年的17.92%，来到了2021年的30.7%。也就是说，在短短四年不到的时间内，在公司没有出现重大战略转变以及研发投入不足的情况下，其毛利率增加了23%。这种增长幅度与市场普遍情况不符。

就以其招股书所列举的同业毛利率来看，各公司在过去四年内，毛利率变化情况远远低于浙江彩蝶。浙江彩蝶实业的毛利润增加，远超行业平均水平，是否存在一定水分?

以同业公司台华新材为例，2020年涤纶面料毛利率比浙江彩蝶低了一倍，而其涤纶长丝的毛利率则是彩蝶实业的三倍。据《2020年中国涤纶行业发展趋势》说明，涤纶长丝产品，其原材料约占生产成本的85%左右。在原材料采购价格不会出现过大偏差的情况下，涤纶长丝毛利率出现三倍的差异，确实令人难以理解，招股书并未有足够合理的解释。

《电鳗财经》将继续跟踪报道彩蝶实业IPO进展。