贝因美三十周年新起航:业绩持续改善 或迎来长效发展

2022-11-22 21:38:30 来源:中国财富通作者:佚名
  近期,成立30周年的婴童企业——贝因美(002570)公布了备受市场关注的第二期股票期权激励计划,公司计划向业务骨干、特别贡献人员和预留激励对象授予股票期权,激励目标明确了未

  近期,成立30周年的婴童企业——贝因美(002570)公布了备受市场关注的第二期股票期权激励计划,公司计划向业务骨干、特别贡献人员和预留激励对象授予股票期权,激励目标明确了未来三年的业绩目标,分别为2022年35.40亿营收/1.2亿利润、2023年66.37亿营收/4亿利润和2024年106.19亿营收/8亿利润。若该目标得以实现,公司营收同比增速在2022年至2024年将分别达到约39.37%、87.49%、60.00%,利润端增速将达64.38%、233.33%、100.00%。

  国产奶粉龙头 历经调整 困境反转迈上新征程

  贝因美作为国内知名婴幼儿奶粉企业之一,业务包括奶粉、辅零食、奶基营养品及创新业务。“贝因美”品牌创立于1992年,2011年在深交所上市,成为“奶粉第一股”。

  贝因美的崛起,起源于2008年国内奶粉行业爆发“三聚氰胺”事件,三鹿等多家奶粉企业涉事,行业面临巨大动荡加速洗牌。而在此事件中,贝因美作为国内少数未被检测出三聚氰胺的奶粉品牌,赢得消费者信任,市占率大幅提升。2010年1-10月,公司婴幼儿配方奶粉市占率达10.8%,在国产品牌中排名第一,成为国产龙头。

  后受公司管理层频繁变动、行业降价潮等多方面因素影响,贝因美营收逐年走低:创始人谢宏在贝因美上市三个月后辞任董事长职务,而后相继更换三任董事长。加上2013年国家反垄断调查引发奶粉降价潮,渠道商低价消化库存导致价格混乱和恶性循环,公司业绩大幅下滑。

  2018年,创始人谢宏回归贝因美,积极推动重整变革,公司困境反转迈入新征程。

  贝因美崛起历程及发展情况 来源:信达证券

  创始人回归 转型数智化、新零售 业绩持续改善

  经历人口出生率下降、国内外市场竞争等内外部挑战,2018年,创始人谢宏回归后,重新梳理管理体系和发展策略,提出一系列重整变革举措,贝因美业绩迎来持续改善。

  在产品端,公司产品矩阵丰富、体系优化。据悉,贝因美实行“做强主营品类,开拓细分市场”的产品战略,覆盖不同价格带,清晰卡位。确定了以“贝因美”品牌统领全系配方奶粉、以“冠军宝贝”品牌统领婴幼儿辅食、以“Kidsclub”品牌统领儿童健康零食、以“Beingmate”品牌统领母婴营养品和以“贝佳满”品牌统领其他乳制品的五大品牌矩阵;成功打造了超级单品“爱加”“可睿欣”。

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  渠道端,公司梳理优化经销、直销渠道,向新零售方向转型。经销是贝因美最主要渠道,目前在全国拥有完善的分支机构,能够辐射上万个零售终端;此外,拓展新零售门店策略,优化与婴童、商超等大客户的合作,聚焦重点省份的三四线城市,以商圈为基础,分批打造样板店,一店一策。公司主推单品“可睿欣”于2021年实行直供模式,直供客户模式的新零售业务模式能够减少经销环节,使得价值链运营效率更高。

  同时,公司重点打造线上线下融合的新零售业务模式,升级数智化新零售平台,推进线上、线下全域营销。借力网红经济、数字经济等模式,推进全域营销场景铺设;借助新媒体的宣传方式,有针对性地瞄准习惯于新消费的Z世代母亲进行宣传;线上和线下渠道相辅相成,有力增加终端消费者复购率和品牌粘性。

  数据来源:Choice

  管理方面,公司采用数智管理体系,保证产品全链条管理,如新品“爱加有机A2”开启“数智内码闭环营销时代”,在新品爱加保护盖产品上利用数字内码实现营销闭环,协助管控窜货乱价行为,稳定产品价盘,最大程度保证渠道销售利润;提升精细化管理运营能力,强化投入产出评估的费用投放管控原则,以实现投入产出的良性循环;通过股权激励计划的实施,实现个人超额报酬与公司高业绩目标的绑定,提升团队的凝聚力和战斗力。

  财务层面,公司营收持续增长,费用管控效果显著。数据显示,2021年四季度以来,公司单季度营收维持在8亿元以上,收入同比持续正增长。2022年前三季度,贝因美实现营收24.17亿元,同比增长45.78%,已接近2021年全年水平;实现归母净利润0.44亿元,同比增长14.19%;实现扣非归母净利润0.19亿元,同比增长335.52%,实现多年来同季度首次转正,公司的多项举措得到良好验证。

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  受益于公司的数智化推进,精细化管理,降本增效,2018年至2022年Q3,公司三项费用之和占营收比例从55.87%下降至30.5%,区间降幅明显。

  2022年Q3,期间费用率同比-21.21pct至26.83%,其中销售费用率20.42%(同比-12.13pct)、管理费用率5.01%(同比-4.30pct)、财务费用率0.88%(同比-3.55pct)。

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  2019年以来,公司经营性净现金流持续改善,2022年前三季度,经营活动产生的现金流量净额更是实现了显著增长,达到3.04亿元,同比增长231.36%,实现了高质量增长,也使公司有底气进行股份回购并实施相关股权激励计划。

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  三十年坚守品质 初心不改 未来可期

  对于未来发展,贝因美提出“打造大国品牌”战略,“大国品牌”的核心是产品质量。贝因美具备先进的全产业链管理系统,在黑龙江拥有自建牧场保障优质奶源,同时与全球主要原料供应商合作。截至2021年,公司已连续9年获得中国乳制品工业协会颁发的“年度质量金奖”。业内人士表示,经历30年浮沉发展,贝因美始终做到了让中国妈妈放心,根本在于将提升产品品质作为企业核心优势。

  关于贝因美未来的增长点,分析人士指出,主要来自于四方面:

  首先,二注新品将陆续上市,助力公司市占率提升。

  2021年3月,卫健委发布了奶粉新国标,被称为“史上最严婴配奶粉国标”。新国标在蛋白质、碳水化合物、微量元素等必须成分作出了更明确严格的规定,将于2023年2月22日正式实施。

  针对新国标的实施及二次配方注册相关工作,贝因美迅速抓住行业变革机会,依托行业领先的研发能力,目前新零售渠道的“可睿欣”及大单品“爱加”已取得二次配方注册证书,“可睿欣”的二注新品现已上市;其他系列的婴幼儿配方奶粉的注册工作正在顺利推进中。分析人士表示,二注新品的陆续上市,将为公司在行业整合过程中市场地位的提升奠定基础。

  其次,顺应行业高端化、渠道下沉趋势,贝因美作为国产头部品牌有望受益。

  新生儿数量预计保持持续下降趋势,量端推动疲软,价端产品高端化升级仍具有推动力,加上近年奶粉行业进口替代趋势,国产品牌突围机会大。并且,目前奶粉行业低线城市发展潜力大,贝因美在渠道下沉端具备渠道建设、客情管理等优势,有望持续提升市占率。

  再者,贝因美品牌具备竞争优势,新零售转型带动业绩持续改善。

  公司产品矩阵丰富,研发实力强,目前获注册配方数位于行业前列,品牌认知度高。公司大力推动数智化和新零售转型,提升渠道效率,有望带动业绩持续改善。

  此外,伴随疫情形势逐步稳定,奶粉市场有望逐渐回暖,贝因美通过在传统渠道加强基本盘,在直供渠道力推“可睿欣”与“爱加有机A2”,在大客户渠道收割订单,业绩持续放量,利润端亦有望逐步回升。

  上述分析人士指出,展望未来,在国内奶粉行业高端化、渠道下沉趋势下,叠加新国标的实施及二次配方注册的推进,国产头部品牌市占率有望持续提升。数智化和新零售转型为贝因美业绩注入更大弹性,随着渠道理顺、管理提升,贝因美有望迎来长效发展,业绩释放、估值提升值得期待。

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