万和电气的“小阳春”可以持续吗

2022-11-24 09:42:20 来源:每财网作者:佚名
“业绩回暖也不排除有一定的偶然性。”  受国内疫情影响,家电行业业绩分化明显。其中受益于下游空调行业

  “业绩回暖也不排除有一定的偶然性。”

  受国内疫情影响,家电行业业绩分化明显。其中受益于下游空调行业和新能源汽车行业高景气度的白电,营收表现最好。而黑电、厨电、小家电等其余子板块业绩承压,主要是因为消费意愿下降、地产销售疲软以及海外需求转弱等因素影响。

  在营收承压的行业环境下,家电企业正纷纷寻找后地产周期的新赛道。比如美的、海信等则布局新能源汽车热泵相关赛道,此外,人工智能概念更是成为家电企业的“兵家必争之地”。

  颇有意思的是,在这样的背景下,业绩平淡、股价跌了四年有余的万和电器(002543.SZ),却在2022年第三季度交出了一份增长的成绩单。

  不过,与之相伴随的却是董事长的辞任。11月10日,万和电气发布公告称,公司董事长兼总裁卢宇聪辞去总裁职务,聘任赖育文为公司总裁。由此不禁疑问,万和电气这个业绩的“小回暖”到底是怎么回事?在高层换人之际,回暖又能否得以持续呢?

  逆势下的“小阳春”

  万和电气公布2022年第三季度报告显示,公司前三季度营收50.76亿元,同比减少9.71%;归母净利润5.45亿元,同比增长3.70%。其中,第三季度营收12.47亿元,同比下滑25.88%;归母净利润为1.21亿元,同比增长58.69%。

  可见,相比上半年,在第三季度,万和电气取得了不一样的业绩提升。

  从宏观环境来看,受疫情反复冲击、宏观经济以及地产周期回落等影响,参考奥维云网数据,2022年Q3燃气热水器、电储水热水器、油烟机、燃气灶行业线上线下销售额分别同比下滑17%、23%、22%和20%。

  而在第三季度,万和电器主业热水器及厨电产品内销承压的同时,外销同样不容乐观。据悉,受中美贸易冲突以及海外需求回落影响,厨电外销景气度下降。海关最新公布的烤炉数据显示,2022年7-8月品类出口额同比下滑约13%。

  对于第三季度的“反差”表现,有券商总结为:公司优化产品结构,产品毛利率有所改善;万和通过技改等方式,进一步降本增效;人民币贬值,Q3单季度万和汇兑收益2802万元,占比当期业绩22%-24%;成本影响,2021年Q3单季度业绩低基数。

  此外《每日财报》关注到,万和电气在空气源热泵的积极布局对其业绩有促进意义。据悉,万和电气空气源热泵业务快速扩张,其空气能主要出口产品为热泵热水器,主要出口地区为西欧。

  事实上,近几年万和电气的盈利并不稳定。

  2019年到2021年,万和电气的营收增速一直在缓慢增加,从-10.04%一路增至20.05%。但其净利润的起伏程度却堪比坐过山车,2019年万和的净利润增速还在22.33%,而到了2021年,净利润增速直接下跌了41.4%。此次,业绩表现也不排除是过山车中的“小插曲”。

  资本市场方面,截至2022年11月21日,万和电气股价报9.72元,市值72.28亿元。值得注意的是,公司股价在9月28日创出了15.69元/股的高位,前一次到达附近位置还是在2015年。

  产品“一花独放”

  万和电气于1993年8月在广东顺德成立,2011年在深交所主板上市。

  公司最早是为同在广东顺德的热水器企业万家乐做配件,经过十多年的发展,终于超越了“老东家”万家乐。并且逐渐地,万和品牌还成为了热水器行业新的龙头。在上市那年,万和已经在燃气热水器领域夺得六年零售市场份额全国第一。

  目前,万和电气主营热水类、厨电类产品。根据万和电气2019-2021三年上交的财报数据分析,厨卫电器和生活热水两大产品贡献了万和电气超九成的收入,产品依赖较为集中。

  以2021年上半年的销售数据为例,生活热水产品的销售营收为16.73亿元,厨卫电器的销售营收为20.05亿元。两者的营收额分别占据公司总营收的42.71%和50.88%,两者之和占总营收的93.59%。

  也需要看到的是,公司的毛利率低于行业平均水平。比如,2022年三季度仅为26.67%,而根据Choice数据,同期厨房电器行业的毛利率中位数为44.62%。

  因此,不能忽视的地方在于,近乎畸形的产品结构叠加毛利率较低,其业务发展恐怕面临一定的风险。

  不过,《每日财报》关注到,万和电气也有在持续推进“年轻化”战略部署,其已推出“1云2N”智能化战略;产品上,布局集成灶、净水机等厨电新兴品类,外部通过与其他卫浴产品智能互联,稳步、积极地向智能厨房、智能卫浴整体解决方案供应商升级;营销上,采用社交电商、社群传播等营销工具,推进门店数字化、场景化改造。

  但这样的变革,能否取得长期有效的成绩还有待市场确认。

  高端转型遇阻

  受地产后周期销售低迷,以及疫情反复等拖累消费需求下行的影响,我国家电市场自2022年初以来持续疲软态势。

  奥维云网统计数据显示,今年前三季度中国家电市场国内零售规模为5103亿元,同比下降6.1%。中金公司研报分析指出,厨电需求60%以上来自房屋装修,传统厨电零售市场面临地产后周期需求下滑、渠道结构冲击,进入调整期。未来看好厨电行业进入以新品类配套率提升、客单价提升驱动的成长周期。

  反观万和电气,近几年的主基调好像都是在走高端路线,或是意在吻合中金公司所谓的“客单价提升”。

  早在2015年,万和就推出了高端品牌——梅赛思,因其产品高端定位,一度引起业界广泛关注。但遗憾的是,从创立起梅赛思就屡处亏损状态。具体而言,2015年亏损近21万元,2016前10个月亏损近14万元。2018年,梅赛思亏损达到340万,去年年底,仍亏损到115万。

  可见,万和电气的高端化路线走得并不畅通,这背后或是源于公司在研发方面的“不用力”。数据显示,2019年公司的研发费用仅为营业成本的4.5%,2020-2021两年则一直维持在了4.1%左右的水平。

  总体而言,在消费需求减弱的环境下,家电行业营收增速明显走低,行业走向存量市场的进程已经开启。各家企业必然会试图开辟新的赛道以期增长,对于万和电气而言,夯实自己的护城河至关重要,同时更应当加注研发、改革内部以应对逆周期。至于眼下,公司突然的业绩回暖是否具有一定的偶然性,还需要时间的验证。

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