金安国纪买别墅成“冤大头”（金安国纪董事长夫人）

　　企业出于办公需求购置房产并不奇怪，但大多会选择直接购置办公楼或者独立办公室，像金安国纪这样，花了几千万只买一套别墅的行为并不多见。

　　金安国纪11月7日发布公告称，拟以子公司国纪电子材料的名义，购买位于上海闵行区金丰路588弄2区75号的房产，建筑面积442.95平方米，总价7554万元。也正是因为上述购买行为中存在诸多疑点，深交所在11月25日发出了关注函，要求金安国纪对此进行说明。

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　　三点值得关注

　　仔细梳理之后可以发现，金安国纪此次购买行为当中，有几点值得关注，部分疑点在深交所的关注函当中并未提及：

　　其一、购买单价显著偏高。根据计算得知，在不计算其他可能费用的情况下，该别墅折合单价为每平方米17.056万元，该价格已经显著高于周边二手房源的单价。

　　单价17万是什么概念？金安国纪此次购买的别墅位于西郊庄园，按照中原地产的数据，该别墅所在华漕镇西郊庄园板块的挂牌房源，每平米单价无一高于17万。以同板块的马德里洋房为例，挂牌的13套二手房源当中，每平米单价最高为11.67万元，楼盘整体挂牌均价更只有每平米9.75万元。

　　如果金安国纪所购别墅的实际市价与之相当，意味着公司可能付出了接近75%的溢价，这还是在不计算其他费用的情况下。

　　根据上海证券报的报道，该别墅四周均是独栋别墅，带私家花园，所在区域被誉为“上海顶级别墅”。此外该别墅还临近虹桥商务区，距离虹桥枢纽和国家会展中心驾车只需10~20分钟。但这些优势能否配得上高溢价，目前难下定论。

　　

　　其二、远离公司办公地。根据公开信息，金安国纪购买的该套别墅位于闵行区西郊庄园，公司的注册地和实际办公地在上海市松江工业区宝胜路33号，二者之间最近距离超过20公里，不考虑道路状况时，驾车最快也要半小时（如不走高速公路则需50分钟以上），公共交通更是接近两小时。

　　事实上，金安国纪购买该套别墅的主要定位是产品推广、客户接待、业务洽谈等综合办公业务，这意味着它与公司总部之间的距离不能太远，但超过20公里的距离是否合适，恐怕也值得商榷。

　　

　　（来源：百度地图）

　　其三、房屋性质有争议。就算金安国纪买入该套别墅的价格符合市场行情，而且公司也有接待客户的实际需要，但考虑到该别墅本身的性质，能否真正被用来接待客户仍然无法确定。

　　根据上海证券报的报道，金安国纪证券部工作人员11月23日在接受记者采访时表示，公司当前总部位于工业园，接待能力有限，购置上述房产可用于接待重要客户，并且该房产能够保值。但该别墅的物业工作人员明确表示，相关别墅的性质是住宅区，以居住为最终目的，二者明显存在矛盾。

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　　买别墅意欲何为？

　　如果不能接待客户，金安国纪花费大量金钱购入别墅又是意欲何为呢？这个问题的答案，有一部分就藏在财务报表当中。

　　首先是营收和盈利方面。数据显示，金安国纪上市以来的营业总收入从未低于20亿元，2021年最高时甚至接近60亿元，不过公司的营业利润虽然上上下下，但却一直维持在单位数，上市头5年的营业利润甚至不足1亿元，与该公司的营收并不相称。

　　

　　（图中横线位置为1亿元）

　　何以至此？根据统计，金安国纪超过80%的收入仰赖于覆铜板生产，从上市以来几乎一直如此，而该公司覆铜板的毛利率浮动颇大，高时接近30%，低时则不足10%。考虑到覆铜板是电路板的基础材料，这意味着金安国纪某种程度上也受到大环境的影响，属于顺周期企业，利润疲软也就不奇怪了。

　　

　　（根据财务数据整理）

　　进一步深挖利润表可以发现，金安国纪2011年上市以来，每年的“三费”（销售费用、管理费用、财务费用的总和）虽然不超4亿元，但该项占营业利润的比例最高时却超过500%。与此同时，该公司经营性现金流净值占营业收入的比例却从未高于20%。

　　

　　（根据财务数据整理，单位：%）

　　营业利润不佳，ROE自然直接受到影响。根据统计，金安国纪上市后公布的所有季报数据当中，有35份对应的摊薄后ROE低于10%，其中有27份低于5%。哪怕只统计2022年的数据也能发现，年初以来公司单季度摊薄后ROE一直低于2%，最低时只有0.46%，这意味着其盈利能力并不算强。

　　利润不佳，不仅会影响到以ROE为代表的成长性指标，也会影响偿债能力。

　　根据统计，金安国纪上市以来的所有年度报表（2022年为前三季度累计）当中，仅有两年的货币资金能够覆盖流动负债，其余年份或多或少都存在缺口。尤其值得注意的是，自从2015年以来，上述缺口绝大多数时间都超过10亿元。

　　

　　（根据财务数据整理，单位：亿元）

　　深挖资产负债表之后可以发现，在金安国纪的流动负债当中，应付票据及应付账款一直是占比最大的单项，除了上市后第一份年报（2011年）之外，其余年份该项指标的占比一直都在80%以上，最高时超过90%。诚然，公司如能有效利用票据和账期进行交易，将节省实际的现金支出，但这也意味着债务与上下游的经营状况深度绑定，倘若遭遇连锁追债，后果不堪设想。

　　

　　（根据财务数据整理）

　　总而言之，金安国纪就算是有接待客户的实际需要，但用超高溢价买套别墅进行接待，而且地点还远离公司总部，此举已经超越了“冤大头”的范畴，恐怕很难排除上市公司利用它当工具，在财报上动手脚的可能性。而且，考虑到该别墅能否用于接待尚无法确定，公司究竟会将其充作自用还是投资，还有待进一步厘清。