茅台特别分红给国企上市公司带了个好头

　　证监会主席易会满关于国有上市公司要“主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值”言犹在耳，贵州茅台就祭出了特别分红的“大招”。11月29日，在首次特别分红和控股股东拟增持消息的刺激下，贵州茅台总市值重新站上2万亿大关。

　　此次特别分红为何广受关注？从面上来看，这是贵州茅台上市以来首次实施特别分红，也是年内第二次进行分红，年度累计550亿元的分红超过去年净利润。按11月28日收盘价1509元计算，贵州茅台的股息率达到了2.89%。这一指标在A股横向来比不算出众，但在贵州茅台历史上却比较拔尖。统计显示，贵州茅台上市以来仅2012年股息率达到过3.8%，其余年份的股息率水平均未超过2.89%。以近五年的视角来看，其股息率水平则在0.96%-1.70%区间内震荡。

　　作为国企而言，贵州茅台此次特别分红向市场释放的信号非常明确，那就是冀望于通过提升股息率回报股东，来吸引长期资金提升估值。这样的做法A股历史上有过先例，2017年3月份中国神华推出首个“特别股息”分红计划后同样的到了市场的积极回应，公司整体估值在此后一年的时间里提升接近一倍。

　　笔者认为，茅台的这种思路不失为当前国企上市公司的一条出路。因为相关统计显示，截至11月23日实际控制人为央企国资控股、省属国资控股和地市国资控股等的国企上市公司共1120家，合计市值为26.5万亿元，占到A股总市值的33%。这部分国企上市公司2021年报告期合计派发现金红利6873亿元，对应的整体股息率为2.6%。而在其中，有113家国企上市公司的股息率为4%以上，总市值合计4.2万亿。

　　众所周知，股票的长期收益率可视为股息率和业绩增长率之和。同时从时点横向来看，一旦股息率与债券收益率相比有吸引力之时，资金往往会权衡利弊做出选择，这是市场自发的一种矫正机制。而巧合的是，昨日10年期国债收益率上行2.4个基点同样收于2.89%。

　　应该讲，与近两年大热的高景气赛道相比，传统国企上市公司所处的行业在估值上不具备优势。但我们也应该看到，随着今年以来美联储加息步伐的持续，全球范围内科技类股票的估值都被高利率所拖累，而且这种势头短时间内看不到头。两相比较，当前经营形势相对稳定，且业绩增长率与GDP增速基本保持一致的国企类上市公司估值优势就容易凸显出来。近一周以来，在易会满明确提及“中国特色的估值体系”概念之后，市场资金对国企类上市公司的追捧仍然有增无减，就是一种明确的信号。

　　易会满指出，上市公司尤其是国有上市公司，一方面要“练好内功”，加强专业化战略性整合，提升核心竞争力；另一方面，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值，这也是提高上市公司质量的应有之义。

　　近两年来，贵州茅台与投资者之间曾爆发过不少争议。市场一度还不乏观点认为其公众公司意识不够，甚至架子比较大，这其实都不利于市场正确认识其估值。当前众多”中字头“央企、国有大行的情况与贵州茅台比较类似，一方面是市场对其一定程度上敬而远之，另一方面公司大多又账上现金充裕，且未分配利润空间可观。

　　笔者认为，如果这些国企上市公司能够向市场积极释放提高回报水平的信号，同时进一步加强投资者关系管理，多角度、全方位向投资者展示自己的内在价值，当前国企在资本市场大幅“折价”的趋势未必不能扭转。从这个角度来说，贵州茅台此次抛出的特别分红计划，算是带了一个好头。