西山科技 西山科技事件

2022-12-07 11:22:55 来源:金融投资报作者:林珂
产品单价走低,研发投入不及同行  在更新招股说明书后,市场对重庆西山科技股份有限公司(简称:西山科技

  产品单价走低,研发投入不及同行

  在更新招股说明书后,市场对重庆西山科技股份有限公司(简称:西山科技)的争议不断。研发费用显示,同行研发费用率均呈现持续上升态势,西山科技则在持续回落,两者形成鲜明对比。

  金融投资报记者注意到,尽管扭亏后业绩暴增,但其2022年增长速度已断崖式放缓;同时,随着公司产品单价的明显走低,以及“带量采购”政策的影响,将给公司未来业绩带来较大的不确定性。

  研发投入低于同行

  从行业来看,我国医疗器械企业的产品结构一直以低附加值的产品为主,并且部分原材料及上游技术仍依赖进口,技术短板较为明显,过去较长一段时间内都在追赶欧美发达国家的脚步,未能打造出强大的品牌和完善的产业化体系,限制了我国医疗器械产业的持续发展和国际竞争力。

  西山科技表示,我国医疗器械企业应克服研发投入不足及技术落后的发展瓶颈,重视研发创新、加大研发投入、提高研发效率,形成核心技术优势及差异化的产品特色,以应对价格下降和成本上升的行业趋势。

  核心技术水平不足背后,需要的则是相关企业加大对研发的投入,提升自身技术水平。从同行业可比公司来看,多家公司研发投入占比明显加大,努力提升自身竞争力,西山科技则在研发投入方面“口是心非”。

  从西山科技披露的信息来看,2019年-2022年上半年,公司研发费用分别为3495万元、1876万元、2808万元、1202万元,占同期营业收入比例分别为42.37%、14.73%、13.45%、10.77%。可以看到,公司不仅研发费用占比持续回落,同时研发费用也明显波动,2019年成为近几年的投入峰值。

  从同行业可比公司来看,2019年-2022年上半年,研发费用率平均 值 分 别 为 8.28% 、 12.13% 、13.34%、13.95%。不难看出,同行研发费用率均呈现持续上升态势,西山科技则在持续回落,两者形成鲜明对比。有分析人士认为,在市场激烈竞争中,技术优势是影响公司竞争力的重要因素之一,在研发投入力度下滑背景下,行业竞争力或和竞争对手逐步拉开距离。

  业绩存不确定性

  扭亏后业绩暴增,西山科技实现了华丽的蜕变。

  业绩方面,2019年-2021年,公司实现营业收入分别为8249万元、12737万元、20885万元,其中2020年、2021年同比增长分别为54%、64%;同期实现净利润分别为-5419万元、1419万元、6142万元,其中2020年、2021年同比增长分别为126%、333%。可以看到的是,西山科技营业收入加速增长背后,净利润则呈现出几何式增长,增速十分抢眼。但如此快速的增长能否持续?答案显然是否定的。

  从西山科技披露的2022年业绩预告来看,其预计全年营业收入同比增长19.7%-29.27%,扣非净利润同比增长15.59%-38.71%。相比之前两年的业绩增速,2022年增长速度呈现断崖式放缓。然而,随着公司产品单价的明显走低,以及“带量采购”政策的影响,将给公司未来业绩带来巨大的不确定性。

  西山科技招股书数据显示,2019-2022年上半年,公司手术动力装置整机收入占当期主营业务收入的比例分别为48.46%、48.09%、34.28%、23.75%,平均单价分别为84505.84元、57492.72元、49463.70元、46782.81元;手术动力装置耗材收入占当期主营业务收入的比例分别为31.82%、43.02%、56.16%、67.76%,平均单价分别为485.15元、504.33元、546.41元、501.52元。在市场竞争压力之下,公司产品价格均出现下滑。如果市场竞争进一步加剧,其产品价格还存在进一步下降的可能。

  此外,影响西山科技业绩的不确定因素则来自政策。有行业人士分析指出,西山科技的主要产品还没有纳入国家或各省市集中带量采购名单。而随着带量采购政策的进一步推动,未来,西山科技的产品走向有两种可能性:一是不参加带量采购,这意味着将失去大部分市场份额;二是被纳入执行带量采购范围,这意味着产品价格还将大幅度下降。

  在产品单价下滑,政策等多重因素影响下,西山科技业绩能否保持增长还是未知数。但就目前情况来看,公司不论是营业收入还是净利润增速,均已大幅放缓。

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