现金分红并非最好回报方式（现金分红好处）

　　11月28日晚，贵州茅台发布了一份《回报股东特别分红方案公告》，拟实施回报股东特别分红，向全体股东每股派发现金红利 21.91 元（含税）。截至三季度末，贵州茅台的未分配利润为1720.57亿元，总股本为12.56亿股，以此计算，合计拟派发现金红利约275.23亿元。

　　特别分红在A股市场还是较为少见的。实际上，即便被称为是“分红王”的贵州茅台，此次派发特别现金红利也是其历史上的首次，同时也是今年来A股第二家派发特别现金红利的上市公司。今年4月29日，中国海油也曾宣布实施特别分红，公司拟向全体股东派发特别现金红利每股1.18港元（含税），A股股东股息以人民币支付，每股派发现金红利1.00699元（含税）。中国海油当时公告称，此次派发的股息包括2021年度末期股息及香港上市20周年特别股息。而在A股历史上，也只有新华保险、中国平安、中国太保、中国神华、白云山等极少数公司曾派发过特别现金红利。

　　向投资者进行特别分红，这是上市公司回报股东的举措，是值得肯定的。不过，从具体情况来看，贵州茅台这次特别分红，最大的受益者显然是公司的控股股东茅台集团公司（包括其全资子公司茅台技术开发公司），通过这次分红，茅台集团公司拿走了上百亿元的现金红利，同时还可以得到百万股左右的贵州茅台股权，真正是赚得盆满钵满。

　　先看贵州茅台的特别分红，拟派发现金红利约275.23亿元。而从控股股东的持股来看，截至11月28日，茅台集团公司持有678291955股公司股票，占公司总股本的 54%；茅台技术开发公司持有27812088股公司股票，占公司总股本的2.21%。二者合计持股占比56.21%，这也意味着特别红利的56.21%将归控股股东所有，即154.71亿元的红利将划到控股股东及其全资子公司账上。

　　当然，贵州茅台是一家在股市上挂牌多年的老字号上市公司了，早在2001年8月就在上交所挂牌上市。经过了二十多年在股市的摸爬摔打，也对资本市场的规则烂熟于心。所以，在收到这笔特别红利之时，控股股东没有忘记维护一下自己的形象，以免被市场称为是“吃相难看”。于是在11月28日晚，贵州茅台在发布《回报股东特别分红方案公告》的同时，还发布了一则《控股股东增持公司股票计划公告》。

　　而这则控股股东的增持公告很特别，因为它是以贵州茅台的《回报股东特别分红方案》经股东大会审议通过并顺利实施分红为前提条件的。其拟增持金额不低于特别分红所得现金红利的10%，不高于特别分红所得现金红利的20%。即：茅台集团公司拟增持金额不低于 14.86 亿元，不高于29.72亿元；茅台技术开发公司拟增持金额不低于0.61亿元，不高于1.22亿元，两家股东合计增持金额不低于15.47亿元，不高于30.94 亿元。11月28日，贵州茅台的收盘价为1509.88元，这意味着控股股东此次增持的数量将达到百万股左右甚至更多。而且，增持的时间是在公司特别分红现金红利发放之日起6个月内。也就是说，控股股东增持贵州茅台百万股份，自己不动用一分一毫的资金，就从贵州茅台的特别分红中拿出10%到20%红利，就可以搞定这次增持。如此一来，通过贵州茅台的特别分红，控股股东不仅可以拿到超过百亿元的现金红利，而且还可以增加百万股持股，真正是又得好处又立牌坊，成为贵州茅台特别分红的大赢家。

　　而作为普通投资者，也只能是将贵州茅台的“特别分红”当作一个题材来炒作了，从而在二级市场上博取差价。毕竟作为个人投资者来说，参与分红通常都是不划算的，现金分红不仅要进行除息处理，而且还要缴纳红利税，所以现金分红带给投资者的其实是损失，分红越多，投资者的损失也就越多。

　　所以，就个人投资者来说，现金分红并不是回报投资者的最好方式。最好的方式是上市公司进行股份回购并予以注销。因此，在回报股东的问题上，上市公司如果不是为了向控股股东进行利益输送，将上市公司的资金输送给控股股东，那么，上市公司不妨更多采取回购股份并予以注销的方式来回报投资者，此举可以避免瓜田李下之嫌疑。

　　不仅如此，作为管理层对控股股东的增持也需要作出限制。一股独大是A股市场的一个顽疾，这个问题成了A股市场诸多问题之源头。而控股股东的增持只会进一步巩固一股独大，因此，除非公司准备私有化，否则就有必要对控股股东的增持加以限制。当控股股东的持股达到公司总股本的三分之一时，应限制控股股东的增持。当控股股东的持股达到50%时，应严禁大股东增持。像贵州茅台控股股东持股达到56.21%，这样的控股股东要禁止其增持，避免控股股东通过增减持股份来割中小投资者的韭菜。