龙磁科技1.8亿收购光伏资产溢价超31倍（龙磁科技的合理估值）

　　借助对外并购，龙磁科技（300835.SZ）将向下游光伏逆变器领域延伸。

　　12月11日晚间，龙磁科技披露收购方案，公司拟以股权受让及增资的方式合计取得恩沃新能源科技（上海）有限公司（以下简称 “恩沃新能源”）51.4285%股权，交易价格合计1.8亿元。交易完成后，恩沃新能源将成为龙磁科技的控股子公司，龙磁科技也借此机会将软磁产业链进一步延伸到应用端，其在新能源领域的产业布局也将得到完善。

　　长江商报记者注意到，恩沃新能源处于当前火爆的光伏逆变器行业。即便2021年和2022年前9个月，恩沃新能源分别亏损224.79万元、35.98万元，但在本次交易中，其股东权益全部价值2.9亿元，较账面价值溢价超31倍。

　　与此同时，交易对手方做出业绩承诺，2023年至2025年三年恩沃新能源合计净利润（税后）需达到5200万元。如果完成业绩承诺，龙磁科技将负责收购其剩余股权。

　　值得一提的是，目前龙磁科技正在重点布局软磁产业，但由于软磁业务尚处于产能爬坡及客户认证阶段，尚未实现效益，影响公司前三季度实现净利润8726.06万元，同比减少15.87%。

　　拟收购相关公司布局下游产业

　　资料显示，此次龙磁科技拟收购的恩沃新能源成立于2016年7月，主要从事微型逆变器及其监控系统的研发、生产和销售。

　　据龙磁科技介绍，微型逆变器是分布式光伏发电系统的核心部件之一，在持续的研发与产业化相结合过程中，标的公司逐步形成了较为成熟的产品开发平台及开发流程。

　　根据交易方案，龙磁科技将使用自有或自筹资金1.2亿元受让原股东持有的恩沃新能源41.3792%股权，并以自有或自筹资金向标的公司增资6000万元，其中112.8524万元计入注册资本，其余5887.1476万元计入资本公积，合计将耗资1.8亿元。

　　本次交易完成后，龙磁科技将持有恩沃新能源51.4285%股权，标的公司成为公司控股子公司且纳入公司合并报表范围。

　　长江商报记者注意到，恩沃新能源目前并未实现盈利。2021年和2022年前9个月，恩沃新能源分别实现营业收入4485.71万元、3365.33万元，净利润-224.79万元、-35.98万元。截至2022年9月末，恩沃新能源资产总额5322.19万元，所有者权益总和903.28万元。

　　在本次交易中，恩沃新能源股权全部权益价值为2.96亿元，交易各方确定本次增资前标的公司全部权益作价2.9亿元。以此计算，这一估值较其所有者权益账面价值增值超31倍。

　　获得超高的评估溢价也与恩沃新能源处于当前火爆的光伏行业相关。据龙磁科技介绍，公司自成立以来一直致力于磁性材料系列产品的研发、生产和销售，目前已形成年产4万吨高性能永磁铁氧体湿压磁瓦产能，并布局了近万吨软磁粉芯产能及相关软磁器件产业，光伏逆变器是软磁粉芯重要的应用领域之一，标的公司主要产品为微型逆变器及监控系统。

　　龙磁科技表示，本次交易完成后，公司软磁产业链将进一步延伸到应用端，完善公司在新能源领域的产业布局，切实推进公司战略发展与转型升级，实现大客户等资源的协同与整合，进一步提升公司核心竞争力。

　　此外，随着全球光伏装机市场持续向好，光伏迎来快速发展机遇，微型逆变器行业近几年来也呈快速发展趋势。龙磁科技称，本次收购完成后，随着标的公司产品市场占有率的进一步提高，将对公司未来业绩和可持续发展产生积极影响。

　　抛出此份收购方案之后，12月12日龙磁科技股价盘中涨超14%，尾盘收涨10.52%，报31.93元/股。

　　软磁业务效益未显拖累业绩

　　通过收购向下游产业延伸，龙磁科技也意在进一步提振公司盈利能力。

　　作为国内高性能永磁铁氧体湿压磁瓦主要生产企业之一，龙磁科技于2020年6月登陆创业板。上市首年，公司实现营业收入5.59亿元，同比增长1.47%；净利润6821.59万元，同比减少19.39%。

　　此后随着复工复产的全面推进，永磁铁氧体产品市场需求旺盛，龙磁科技产能利用率快速拉升。2021年，公司实现营业收入8.05亿元，同比增长43.91%；净利润1.31亿元，同比增长92.05%，亦达到近年来的最高水平。

　　2022年以来，龙磁科技再次陷入增收不增利的窘境。前三季度，公司实现营业收入6.76亿元，同比增长11.26%；净利润8726.06万元，同比减少15.87%。

　　对此，龙磁科技表示，公司在汽车、变频家电领域销售收入持续增长，已成为上述领域全球领先的磁性材料供应商，具有较强的市场竞争力。但由于软磁业务尚处于产能爬坡及客户认证阶段，尚未实现效益，各项投入及摊销金额较大，影响了本期盈利指标。

　　而在当前龙磁科技重点发力软磁业务的背景下，收购恩沃新能源则是公司在该领域的重要布局。值得关注的是，本次交易中，交易各方还对恩沃新能源未来的业绩表现做出对赌约定。如果恩沃新能源2023年至2025年三年合计净利润（税后）未达到5200万元的90%，即4680万元，其主要原始股东需以现金方式补足差额部分。

　　如果恩沃新能源完成上述三年合计净利润（税后）5200万元时，其三名主要原始股东所持公司剩余股权有权依据2025年当年实现净利润（税后）的15倍自2026年起自主选择退出，但需分三年按40%、30%、30%的比例逐年退出，由龙磁科技或其指定的第三方负责收购。

　　由于受到疫情反复及出口物流受阻等影响，当前恩沃新能源尚处于亏损状态，即便光伏行业蓬勃发展，恩沃新能源依旧存在业绩及收购后的整合风险。而本次收购后龙磁科技也将产生一定金额的商誉，未来商誉减值影响不容小觑。