上演轮番减持，三只松鼠不“香”了 三只松鼠 减持

　　似乎留给三只松鼠的“解题”时间已经越来越少。

　　今年是三只松鼠成立第10年，创始人章燎源曾定下“百年松鼠、千亿松鼠”的远大目标。但在营收和利润双双下滑、股东纷纷减持套现、线下门店频繁关店的背景下，距离这个目标似乎已经越来越远。

　　近期，三只松鼠（300783.SZ）公告称，持股5%以上股东NICE GROWTH LIMITED拟减持不超2402.83万股，即不超公司总股本的6%。

　　值得注意的是，该股东为知名创投IDG旗下基金，是三只松鼠的原始大股东之一。此前多轮减持带给NICE GROWTH及其一致行动人约20亿元的现金进项。若此次“顶格”减持，NICE GROWTH持股占比或进一步降至个位数，且不排除未来清仓。

　　事实上，三只松鼠近一年共发布了12次减持类公告，这也已经是NICE GROWTH LIMITED在解禁后发起的第五轮减持。此外，徐新掌舵的今日资本旗下基金LT GROWTH也在持续抛售三只松鼠股票。

　　市场普遍认为，股东频频减持套现是不看好公司未来发展的信号。伴随业绩发展下行，昔日“网红零食第一品牌”，如今遭遇这样的抛弃，确实引人深思。

　　被股东轮番减持

　　其实在去年7月之前，NICE GROWTH LIMITED还是第二大股东，由于多次减持，它和一致行动人的持股比例从24.83%陡然下降到目前的11.63%，沦为第三大股东。加上现在公布的这一轮减持，NICE GROWTH LIMITED在三只松鼠的持股比例进一步下降。由此不能排除，其很可能在短时间内快速“清仓”。

　　悉数来看，三只松鼠股票解禁后，LT GROWTH也进行了两轮减持，第一轮抛出了不超过9%的减持计划，今年7月抛出第二轮减持，目前还在进行中，预计减持比例不超过6%。目前，它持股比例超过13%，在股东排名上反超NICE GROWTH。

　　另外值得关注的是，近日李丰因个人原因辞去第三届监事会非职工代表监事、监事会主席职务。据悉，李丰是峰瑞资本（全称上海自友投资管理有限公司）创始合伙人，目前峰瑞资本直接间接持有三只松鼠股份1%，未来该公司持股是否变动也待观察。

　　可见，“减持”仿佛成了三只松鼠今年的重要标签，而导致如此密集的股东“退潮”则或与其业绩直接挂钩。

　　据最新发布的第三季度财报显示，三只松鼠营收12.19亿元，同比下降32.63%，净利润1136.5万元，同比下降87.43%，营收和利润双降。

　　今年前三季度，三只松鼠的净利润只有9350万元，而同样处于零食赛道的盐津铺子，前三季度的营收规模不到三只松鼠的三分之一，净利润却是三只松鼠的两倍多。

　　二级市场的表现上，记得三只松鼠上市时，曾连续收获11个涨停板，股价最高上涨至90.87元/股，总市值超过364亿元。但是2020年5月以后，股价便开始下行，最新市值90亿元，相较历史高点，缩水近八成。

　　线上遇阻，线下更难

　　三只松鼠是一家线上起家的零食品牌，2012年时，还是一家淘宝店铺，获得众多资本加持后在天猫平台迅速崛起，成为互联网坚果第一品牌。依靠电商红利，三只松鼠于2019年登陆创业板，成为“网红零食第一股”。

　　可以说，三只松鼠的线上起家，主要是抓住了淘品牌的流量红利期和发展机遇。但随着电商流量红利消逝、在线获客成本不断增加，三只松鼠依赖电商流量的增长模式也逐渐摸到了天花板。

　　《每日财报》关注到，除了获客成本增加、线上营收下降之外，三只松鼠的销售费用也在逐年上涨，其中平台服务和推广费一直居高不下，从2018年的4亿元一路增长到2021年的13亿元，占比也从27%扩大至64%，这无疑让三只松鼠倍感压力。这也侧面体现出，三只松鼠并没有发展出获取流量的新能力，而是过于依赖天猫渠道，吃淘品牌的老本。

　　现阶段，三只松鼠的收入依旧严重依赖于电商，且未能遏制住下滑的态势。财报数据显示，今年上半年，三只松鼠第三方电商平台营收为30.13亿元，占总营收的73.25%；其中，天猫系营收为11.97亿元，同比下滑25.56%，京东系营收为11.19亿元，同比下滑21.64%。

　　就应对而言，其实三只松鼠也不是未在线下渠道做出努力。像三只松鼠投食店、联盟店均是其在线下的尝试。但尴尬的是，这种策略未能走通，今年三季报公司也没有公布具体的门店以及渠道销售数据，而像半年报中提到：三只松鼠上半年投食店新开1家，闭店56家，上半年联盟店（即加盟形式实体店）新开37家，闭店182家。显然，线下店是以关店为主的。

　　仔细想想，疫情等诸多因素的笼罩下，近两年线下店普遍较为艰难，三只松鼠以此破局，必然是自寻“碰壁”。

　　用自建工厂改善口碑

　　对于现在的三只松鼠而言，或许只能安慰自己：等自建工厂逐步投入生产后，未来利润可能还会有增长空间。

　　实际上，作为互联网零食品牌，三只松鼠另有个顽疾表现在“代工模式引发的质量危机”。因为公司此前侧重营销驱动，产品采取代工模式，公司只负责包装、营销等环节，坚果加工、运输等环节则外包给代工厂，最后贴上三只松鼠统一包装，就是所谓的“贴牌销售”。

　　由于轻资产代工模式，没办法对产品质量、标准化进行把控，所以后期不断出现食品安全问题，消费者投诉不断。基于此，认识到代工模式存在可控性不强弊端，三只松鼠才开始自建工厂。

　　今年8月，三只松鼠首家自动化坚果制造工厂正式投产，宣告三只松鼠进军制造业。三只松鼠方面认为，该工厂投产后或有助于提升企业的产品质量管控。目前，该工厂已经投产两条生产线，集生产与发货一体化可以做到直发消费者。

　　不过，自建工厂也会承受相应的压力。即使是自建工厂，如果研发和管理能力不足，一样不能扭转颓势。毕竟，对于消费者而言，是否为自家工厂生产出的坚果并非影响消费的关键因素，新品、品质和价格等更为重要。

　　归根结底，三只松鼠靠电商流量而起，又为电商流量所困。眼下，当“每日坚果”的创始品牌沃隆也在近日开始冲刺IPO时，叠加一众坚果品牌的纷纷崛起，似乎留给三只松鼠的“解题”时间已经越来越少。