立讯精密74%收入来自大客户现依赖症 苹果砍单传闻吓崩股价市值 2年蒸发2377亿

　　“果链一哥”立讯精密（002475.SZ）现盛世危局。

　　1月4日，“苹果砍单”传闻在市场流传。受此惊吓，立讯精密股价闪崩跌停。

　　K线图显示，2020年10月以来，立讯精密的股价呈下行走势。至今年1月5日收盘，其市值蒸发了约2377亿元。

　　股价似乎与业绩明显背离。近几年，公司营业收入连创新高，2020年、2021年的归属于上市公司股东的净利润（简称“净利”）均超70亿元，2022年前三季度的净利润为64亿元，同比增长超36%。

　　然而，业绩盛世掩藏着不容忽视的危机。立讯精密对苹果高度依赖，2021年，公司74%的营业收入来自苹果。A股公司欧菲光、歌尔股份是前车之鉴，立讯精密的当务之急是摆脱对苹果的高度依赖，大步转型，但这并不容易。

　　机构正在悄然减持撤退。截至2022年9月底，基金持股比例从2021年底的18.32%降至9.80%。

　　股价闪崩、机构减仓撤退，这对立讯精密而言，是一个危险信号。

　　股价与净利背离机构减仓

　　股价与净利走势背离，机构也在悄然减仓，立讯精密的风险或将悄然而至。

　　二级市场上，立讯精密的股价已属于“惊弓之鸟”。

　　1月4日，“果链”概念股立讯精密开盘便跳水跌超9%，午后继续下跌，直至收盘，跌幅为9.99%。

　　股家跌停，与一则传闻有关。传闻称，“苹果公司要求供应商减产、立讯精密受创最大”。

　　此前，也有消息称，由于需求持续下滑，苹果公司在近期以需求减弱为由，通知国内供应商本季减产AirPods、Apple Watch和MacBook元件。

　　此前，“果链”公司欧菲光被踢出群，歌尔股份被苹果公司砍单，导致两家公司业绩剧降、股价大跌。苹果公司再砍单，立讯精密受此惊吓，股价闪崩。

　　近年来，立讯精密的盈利能力表现不俗。

　　2017年至2021年，公司实现的营业收入分别为228.26亿元、358.50亿元、625.16亿元、925.01亿元、1539.46亿元，同比增长65.86%、57.06%、74.38%、47.96%、66.43%，持续高速增长，2021年的营业收入较2017年猛增1311.20亿元，增长幅度为574.43%，增速堪称惊人。同期，公司实现的净利润分别为16.91亿元、27.23亿元、47.14亿元、72.25亿元、70.71亿元，同比变动46.18%、61.05%、73.13%、53.28%、-2.14%。除了2021年有小幅调整外，其余年度同比均为高速增长。

　　立讯精密的股价一度突飞猛进式增长。2019年初，公司股价曾为12.81元/股，后复权后为251.52元/股，到2020年10月13日，股价最高为63.88元/股，后复权后为2096.45元/股，不到两年，最大涨幅为733.51%。

　　不过，股价大涨7.3倍后迈入熊途。到今年1月4日收盘，后复权后的股价为942.51元/股，较2020年的高点下跌了约55.04%。

　　与之对应的是，上述同期，立讯精密的市值从4469.68亿元锐减至2091.95亿元，缩水了2377.73亿元。

　　与股价走势不相匹配的是，2022年以来，立讯精密的经营业绩继续高速增长。前三季度，公司实现的营业收入、净利润分别为1452.52亿元、64亿元，同比增长79.30%、36.48%，扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利”）为59.79亿元，同比增长49.68%。

　　经营业绩高速增长，股价不断下跌、市值急剧缩水，这一异常现象的背后，机构也在悄然减仓撤离。

　　Wind数据显示，2021年底，基金公司持有12.95亿股股份，持股比例为18.32%。到2022年9月底，基金持股数量为6.94亿股，持股比例为9.80%，几乎减仓一半。同期，券商持股数量从1668.87万股减少至305.20万股。

　　此外，始于2021年四季度，陆股通已经连续四个季度减仓。2022年9月底，陆股通持股比例为7.38%，较2021年9月底的8.61%减少1.23个百分点。

　　苹果依赖如达摩克利斯之剑

　　机构悄然减仓，或是对立讯精密高度依赖大客户的担忧。

　　对于立讯精密而言，美国高科技公司苹果是一把双刃剑。

　　2011年，立讯精密收购了昆山联滔60%的股权，成功切入苹果供应链，最初获得的是ipad连接线订单；2016年，立讯精密又收购了苏州美特，开始切入声学领域，由于英业达在AirPods的良品率上不过关，立讯精密成功取而代之，在2017年成为了AirPods的生产商。由此，立讯精密抱紧了苹果“大腿”。

　　获得苹果公司耳机订单后，立讯精密经营业绩迎来了高速增长。2017年至2021年，公司营业收入、净利润整体上实现了高速增长。公司的资产规模从2016年底的209.55亿元增长至2021年底的1205.72亿元，五年之间增长约千亿。

　　与苹果深度绑定，立讯精密的动作还不只这些。

　　2020年，立讯精密又成功切入Apple Watch的组装业务。当年，立讯精密与母公司立讯有限共同出资收购江苏纬创100%股权，以及昆山纬新21.88%股权，进入iPhone整机代工链，进一步绑定了苹果。

　　深度捆绑苹果，让立讯精密患上了苹果依赖症。2017年以来，公司向第一大客户销售收入的占比逐年上升，2017年至2021年，销售收入占比分别为36.58%、44.85%、55.43%、69.02%、74.09%。

　　接近四分之三的收入来自第一大客户，立讯精密基本上将自己的身家性命绑在苹果身上，其风险不言而喻。

　　具体分析看，全球经济的悲观预期下，苹果恐怕也难以逃脱被看空的命运，其产业链势必也会被波及。美股市场上，去年8月以来，苹果公司股价回撤了约30%，市值一度跌破2万亿美元。

　　苹果公司一直在避免供应商一家独大，借此保持其强有力的话语权。此前，欧菲光被苹果踢出群，歌尔股份被砍单，富士康也卷入被苹果砍单传闻。如今，立讯精密也被曝苹果砍单。当然，立讯精密极力否认，称目前公司与现有客户合作均正常开展，业务正有序依照工作计划正常推进，报道中提及的公司相关业务不存在特殊变化和影响。

　　还有一个现象值得关注，公开消息称，去年，苹果公司宣布计划在2025年前在印度建厂，承接25%的iPhone产能。还有消息称，苹果公司也可能选择在越南承接产能。

　　相较于欧菲光被踢群、歌尔股份的砍单，即便市场传闻是真，对立讯精密的影响相对要温和一些。毕竟，即使苹果公司砍单立讯精密，也源于短期需求减少。言外之意，如果需求恢复，订单有望恢复。

　　但是，对苹果的高度依赖，仍然是立讯精密悬在头顶的达摩克利斯之剑。

　　依赖苹果的代价，就是公司营收增速远高于净利润。

　　2018年，公司的综合毛利率为21.05%、净利率7.85%，2021年分别为12.28%、5.08%，明显下降。

　　立讯精密也想摆脱对苹果的依赖。去年2月，立讯精密曾公告称，公司与奇瑞签署了战略合作框架协议，与奇瑞新能源拟共同组建合资公司，从事新能源汽车的整车研发及制造，加速转型新能源汽车行业。

　　此外，立讯精密控股股东立讯有限将以100.54亿元购买奇瑞控股19.88%股权、奇瑞股份7.87%股权和奇瑞新能源6.24%股权。

　　投资高达百亿，堪称是大手笔。不过，从目前的财务报表来看，转型新能源汽车的效果不佳。

　　巨头苹果也在下滑，立讯精密的危机开始显现，大步转型似乎迫在眉睫。