茅台经营现金流大降七成 茅台净现金流

　　在收入利润增长的情况下，茅台经营现金流下降引起不少投资者担忧。

　　1月9日，在贵州茅台2022年第三季度及近期生产经营情况业绩说明会上，公司相关负责人对该情况进行了回应。

　　“经营现金流下降。一方面受习酒公司剥离茅台集团影响，茅台集团在财务公司的存款减少；另一方面，茅台财务公司为提高收益，在认为，茅台的品牌壁垒很高，强大的品牌壁垒和丰厚的渠道利润构建了牢固的护城河。茅台长期盈利能力强，现金流质量与ROE水平高，创造长期可持续的回报。

　　超额完成年度目标任务

　　关注茅台现金流的同时，不少投资者对全年业绩也十分关注。

　　在贵州茅台2022年第三季度及近期生产经营情况业绩说明会上，有投资者关注公司2022年经营业绩。

　　蒋焰回应称，经公司初步核算，2022年度，公司预计实现营业总收入1272亿元左右，同比增长16.20%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润626亿元左右，同比增长19.33%左右。超额完成了年度目标任务。

　　分产品看，在夯实茅台酒的同时，茅台系列酒产能仍在快速释放。茅台酒基酒2021年的产能为5.65万吨，2022年预计提升至5.68万吨左右；系列酒基酒2021年的产能为2.82万吨，2022年预计提升至3.50万吨左右。

　　中信证券认为，茅台2022年业绩增长，主要为非标酒的增量投放及直销占比提升带动。预计全年茅台酒销量增长2500吨-3000吨，非标酒占茅台酒销量比例超20%，茅台酒直销收入占比超40%。系列酒四季度因茅台1935控量增速放缓，全年系列酒预计收入约157亿元，同比约增长24.7%，其中茅台1935贡献约30%的系列酒营收。

　　展望2023年，中信证券预计，疫情防控政策的持续优化和地产托底、扩内需政策频出，明确了宏观经济向好趋势，公司有望实现15%左右的收入、利润增长，技改建设项目创造了公司长期业绩增量空间。

　　计划投资155亿技改建设

　　贵州茅台的产能情况也备受投资者关注。

　　蒋焰在回答投资者提问时称，公司董事会已经于2022年12月审议通过了《关于投资建设茅台酒“十四五”技改建设项目的议案》。公司计划投资约155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，项目建设周期为48个月。本项目建设地点位于茅台镇太平村和中华村，规划建设制酒厂房68栋、制曲厂房10栋、酒库69栋及其相关配套设施，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨，后续公司将根据市场情况和公司实际具体安排投产进度。

　　截至2021年底，公司茅台酒实际产能5.65万吨，根据公告项目工期，预计2027年有望完全完工投产，实现茅台酒基酒产能约7.63万吨/年，根据茅台酒生产工艺，预计2031年有望实现茅台酒基酒销量约6.3万吨/年-6.7万吨/年，较2021年茅台酒基酒销量提升75%-85%。

　　系列酒方面，公司2021年实际产能2.82万吨。根据董事会会议决定，公司投资41.1亿元实施“十四五”酱香酒习水同民坝一期建设项目。本项目建设地点位于贵州省习水县同民镇，项目建成后可形成系列酒制酒产能约1.2万吨、制曲产能约2.94万吨、贮酒能力约3.6万吨，建设周期为24个月。公司目前尚有在建产能项目“3万吨酱香系列酒技改工程及其配套设施项目”，该项目总投资达83.84亿元，建设内容包括制酒生产厂房84栋、制曲生产厂房8栋、陶坛酒库62栋及相关配套设施。项目建成后，每年可新增3万吨酱香系列酒基酒产量，截至2022年6月底该项目工程进度已经达到70%。预计未来（2024年）系列酒产能将达每年6.8万吨左右。

　　中信证券认为，2022 年公司生产茅台酒基酒5.68 万吨左右，维持相对稳定，生产系列酒基酒3.50 万吨，同比约增长24%，为系列酒的放量奠定基础。长期来看，随着茅台酒“十四五”技改建设项目落地，预计新增茅台酒实际产能约1.98 万吨/年，储酒能力约8.47 万吨，创造了长期业绩增量空间。