产销率不足80%博华科技仍拟募资扩产

　　1月13日，北京博华信智科技股份有限公司（简称：博华科技）拟冲刺创业板，接受创业板上市委审议。

金融投资报记者从博华科技招股书中发现，博华科技2019年业绩与此前在新三板挂牌时披露的净利润前后差额超1500万元，信息披露前后矛盾。同时，公司2022年毛利率骤降10%，主要产品毛利率均出现不同幅度下滑。

　　净利差额超1500万

　　博华科技成立于2006年，是一家专注于关键设备健康管理领域的高新技术企业，主要从事军工装备与工业设备监控系统、健康管理平台的研发、生产和销售。公司曾于2014年10月在新三板挂牌，后于2021年1月摘牌。

　　此次IPO，博华科技拟募集资金8.5亿元，计划将用于智能运维产品生产基地智能化改造项目、新一代装备健康管理系统研发及产业化项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目。

　　从业绩来看，2019年至2021年，博华科技营业收入分别为1.29亿元、1.68亿元、2.96亿元，对应同比增长率为41.44%、29.76%、76.30%；归母净利润分别为 787.97 万元、2911.03万元、6866.16万元，对应同比增长率分别为31.94%、269.43%、135.87%。

　　金融投资报记者发现，博华科技招股书中2019年财务指标与此前年报披露的数据出现了差异。在博华科技新三板2019年年报中，公司2019年营业收入为1.28亿元，归母净利润为2312.98万元。虽然营业收入前后差额仅158.28万元，但归母净利润却“缩水”了1525.01万元，减少了65.93%，同时营业总成本差额也达到1168.43万元。

　　2022年前三季度，博华科技实现营业收入1.56亿元，同比增长10.08%；归母净利润-1145.85万元，同比下滑253.05%。公司预计2022年度实现营业收入4.52亿元，同比增长52.95%；预计2022年度净利润为8647.07万元，同比增长25.94%；预计2022年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为8059.98万元，同比增长27.54%。

　　而在2022年前三季度净亏损1146万元的情况下，博华科技在招股书中预计2022年全年能实现净利润8647.07万元。也就是说，公司在2022年年第四季度能实现近亿元的利润。

　　与此同时，2019年至2021年及2022年上半年，博华科技经营活动产生的现金流量净额分别为844.70万元、1206.23万元、-4177.63万元、-2571.1万元，合计为-4697.8万元，经营现金流量净额与净利润之比为1.07、0.41、-0.61和1.15。也就是说，从现金流角度来看，博华科技近几年经营活动不但没有带来现金的净流入，反而净流出了几千万元，存在一定的赊销嫌疑。

　　毛利率骤降10%

　　金融投资报记者注意到，2022年上半年，博华科技在业绩由盈转亏的同时，其毛利率更是下降超10%。

　　报告期内，受益于研发和生产方面的技术优势，博华科技综合毛利 率 分 别 为 62.84% 、 64.42% 、60.57%、50.29%，尽管始终保持较高水平，但也存在明显波动。若未来市场竞争加剧、国家政策调整或者公司未能持续保持产品的领先性，产品售价及原材料采购价格发生不利变化，公司毛利率存在波动的风险。

　　招股书显示，报告期内，博华科技的销售毛利主要来源于设备健康管理系统，占比分别为 77.47%、43.67%、76.21%、86.92%，毛利结构及变动趋势与营业收入相符。该产品的毛利率也并不稳定，报告期内其毛利率分别为63.93%、57.52%、58.01%、51.10%。同时，技术研究与设备故障诊断服务毛利率分别为55.03%、58.96%、69.76%、45.48%。

　　值得注意的是，博华科技近几年的产销率持续下滑，且已经连续两年低于80%。报告期各期，公司产销率分别为96.62%、88.67%、78.05%、59.66%。同时，公司还计划通过募投项目购置生产设备，建设自动化产线。在第二轮问询中，监管层也要求博华科技说明产销率逐年下降的原因及合理性，未来是否存在持续下降风险，以及要求就募投项目相关预算说明其可行性，是否存在较大风险。

　　对此，博华科技回复称，由于业务规模不断扩大，为了实现大批量销售，公司优化了生产流程，所以将以销定产的模式逐渐转变为以销定产和需求预测相结合的生产模式。也就是说，公司此后的生产模式将不仅限于以销定产，而是会通过对市场需求的判断，提前进行生产。

　　随着公司经营规模扩大，博华科技应收账款规模不断增加。报告期各期末，公司应收账款净额分别为6338.03万元、9931.34万元、1.92亿元、1.61亿元，占总资产的比例分别 为 37.05% 、38.44% 、34.83% 、29.08%。对此，公司称下游客户主要为中船集团、航发集团、中国石油和中国石化等央企集团，信用状况良好。报告期各期，公司军品业务收入分别为1947.19万元、4322.33万元、1.36亿元、2435.34万元，占营业收入比例分别为15.06%、25.77%、45.82%、41.54%。

　　值得一提的是，博华科技自2020年起存在部分涉及军品价格审定的收入，2020年、2021年、2022年1-6 月，该类业务收入分别为1893.81万元、7655.18万元、1907.96万元，占当期主营业务收入比例分别为11.29%、25.89%、32.54%。一方面，军品价格审定批复时间周期较长，该类业务的回款周期也相对较长；另一方面，随着产销规模的快速扩大，该类业务占用的营运资金也逐步增多。因此，随着公司军品业务的继续扩大，公司经营活动现金流量存在下滑风险。