金城医药的财富密码：左手卖药，右手“卖烟”

　　当前的金城医药逐渐找到业绩稳定的定海神针，手握首张电子烟通行证的“头孢霸主”或将迎来新的增长契机。

　　疫情政策的“松绑”给了一众药企造富的契机。

　　1月10日，金城医药发布2022年年度业绩预告，公告显示，预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.7亿元至3.2亿元，同比增长150.04%-196.34%。

　　以最高预增196.34%来看，金城医药仅在第四季度几乎实现净利翻倍。对此，公司表示旗下医药中间体、CMO/CDMO 业务及生物特色原料药销售收入同比实现增长。

　　回顾2022年，业绩风光无限的同时也斩获了国内首张电子烟生产牌照，瞄准巨大市场的金城医药多年前便开始筹备尼古丁生意，多次烟草生意利好消息的放出也带来二级市场的多次拉涨，而股东高位减持也让这位头孢大亨陷入舆论风波。

　　实则近几年，金城医药因收购金城泰尔而受到商誉减值影响，业绩一度尴尬，而昔日砒霜，今日蜜糖，2019年获批蒙脱石散的金城泰尔在今年新冠概念炒作热潮中也着实火了一把。

　　遗痛逐消，元气恢复的金城医药亦在持续发力中。

　　金城医药22年业绩同比最高增2倍

　　原料药市场需求的增大，给金城医药的业绩增长按下了加速键。

　　1月10日，金城医药发布2022年业绩预告显示，公司预计2022年归属于上市公司股东的净利润2.7亿元-3.2亿元，同比增长150.04%-196.34%。

　　对此，金城医药表示上年度公司净利润增幅较大主要是公司医药中间体、CMO/CDMO业务及生物特色原料药销售收入同比实现增长所致。

　　而根据此前披露的三季报显示，2022年前三季度，金城医药净利为2.58亿元，同比上升114.72%；扣非净利润2.53亿元，同比上升177.64%；其中三季度净利润3942.35万元，同比上升44.23%。

　　这也意味着若按照最高预增196.34%来看，金城医药仅在第四季度几乎实现净利翻倍。

　　据悉，金城医药是业内最大的头孢中间体产品生产企业，目前已拥有超40个医药中间体，同时多款生物特色原料药投产放量打开成长空间。

　　纵观金城医药成长历程，2011年6月赴创业板指上市之初，受到“限抗”政策等方面因素的影响，市场竞争激烈产品价格下降，上市不久金城医药就出现增收不增利的现象。

　　此后，金城医药延链聚合，2014年到2017年，经过一系列并购，金城医药完成制药全产业链布局。

　　当前，金城医药主营业务板块为头孢中间体、金品抗生素系列、朗依妇科系列、谷胱甘肽原料药等，已然完成了从医药中间体到原料药和制剂终端的转变。

　　爆雷遗痛逐消

　　纵然风光无限，但上市十余载，金城医药的成长之路实属坎坷。而此番业绩增速如此亮眼实则也离不开此前“尴尬”的参考准线。

　　近两年财报显示，由于2016年收购的金城泰尔受到商誉减值影响，金城医药2020年出现上市10年来的首次亏损。

　　而一切事因一桩高溢价收购案。

　　受“限抗令”影响，为了寻找增长契机的金城医药在2016年推出上市后最大一笔18.8亿元的资产收购，交易的标的资产为朗依制药100%股权，溢价416%。

　　高溢价收购的同时，朗依制药原股东作出业绩承诺，即2015年至2018年实现的扣非净利润分别不低于1.56亿元、0.71亿元、1.87亿元、2.25亿元。

　　从实际完成情况来看，2015年至2017年，朗依制药分别实现扣非归母净利润1.57亿元、0.74亿元、1.88亿元，业绩承诺完成率分别为100.02%、105.54%、100.68%，连续三年完成承诺业绩。

　　美好的愿景并未持续，在业绩承诺期的最后一年，已更名为金城泰尔的朗依制药却突遭“滑铁卢”。

　　2018年金城泰尔实现净利润1.08亿元，仅完成当年业绩承诺的48.08%，2015-2018年累计实际实现净利润约5.28亿元，累计承诺完成率为82.72%，未能完成四年业绩承诺。在业绩承诺期结束后，金城泰尔的盈利能力更是直线下降。

　　2019年，金城泰尔实现营业收入3.35亿元，净利润2811.84万元，同比分别减少13.2%、74.56%。2020年上半年，金城泰尔的营业收入为9592.13万元，同比减少25%，净利润则由盈转亏至-1677.6万元。

　　而到2021年，金城医药实现营业收入31.38亿元，同比增长5.96%；实现归属于上市公司股东净利润为1.08亿元，相较于上年同期亏损，同比增长122.09%，已成功实现扭亏为盈。

　　溢价并购一时爽，商誉减值猛如虎。金城医药高溢价收购，不仅未能增厚业绩，反而将公司推入了“万丈深渊”。

　　在2018年和2019年，金城医药就已经分别对金城泰尔计提商誉减值1.22 亿元和 2.9 亿元，这使得2019年末公司商誉由2017年末最高峰的11.53亿元减少至7.42亿元。

　　根据公司测算，2020年，此次金城医药将拟对金城泰尔计提商誉减值准备后，金城医药的商誉全面清空。

　　深陷“澄清”风波，

　　合成烟碱已成摇钱树？

　　近年来，医药行业新政频出，仿制药行业利润大幅下滑，金城医药的创新因子再度被激活，产业链的延伸，金城医药并未止于抗生素，而近期被二级市场投资者议论最热的是其尼古丁业务。

　　2022年6月15日，国家烟草专卖局官方网站发布公告称，全国统一电子烟交易管理平台已经在今日9点正式上线。届时，依法取得烟草专卖许可证的各类电子烟市场主体应逐步上平台进行交易和结算。

　　14日晚，山东金城医药集团股份有限公司（以下简称“金城医药”）称，全资子公司山东金城医药化工有限公司（以下简称“金城医化”）收到国家烟草专卖局下发的烟草专卖许可证准予许可决定书。

　　这意味着，金城医药成为国内首家公布获得电子烟专卖生产许可证的公司。

　　虽然成为第一家获证公司，但金城医药在烟草尼古丁（俗称“烟碱”）业务方面主要做合成尼古丁。

　　早在去年11月30日，国家烟草局发布《电子烟强制性国家标准（征求意见稿）》中明确，烟碱提取物和烟草提取物应使用烟草中提取的烟碱。

　　这意味着电子烟不能使用合成尼古丁。受此消息影响，12月1日，金城医药以跌停价开盘，收盘大跌14.50%。此前在公开场合，金城医药表示“即使国家政策落地时不符合我们的预期，对公司的销售影响也不会太大”。

　　而早两年前金城医药已开始布局尼古丁生意，金城医药在2021年完成“年产200吨烟碱项目”车间的建设，并在投资者平台曾表示，该部分车间是供应于提取烟碱和合成烟碱共用的，并表示几乎是一半一半，但具体分配比例公司暂未表示。

　　金城医药是国内唯一的高纯度尼古丁供应商也是去年第一批拿到证的企业更具先发优势，公司目前已成为具备生产合成尼古丁和提取尼古丁两种生产方式的合法资质的企业。

　　从全球范围来看，全球尼古丁实际需求估计在800吨以上，其中超过90%为来自海外需求，每年增速在30%左右，而金城医药也表示公司的烟碱项目主要瞄准海外市场。

　　然而公司尼古丁项目未公告披露但屡次流出“利好消息”，股价翻倍、同期高管“精准”减持，还推出了第三次回购方案。

　　早在电子烟生意扑朔迷离之际，公司股东就已高位坚持。在2020年5月20日、2020年6月8日，大股东北京锦圣通过大宗交易的方式合计减持785万股，占公司总股本1.99%，持股比例也由25.05%降至23.06%，减持套现约1.9亿元，此后年末降至12.2%，该股东减持套现约8亿元。

　　此外，金城医药另一股东也在减持公司股票。金城医药此前公告称，公司于2021年3月19日收到公司持股5%以上股东睿亿投资出具的《关于减持计划提前实施完毕的告知函》及《简式权益变动报告书》，其在2021年3月18日至2021年3月19日期间，通过深圳证券交易所集中竞价交易累计减持公司股份62.95万股，占公司总股本比例0.16249%。

　　此次权益变动完成后，睿亿投资持有公司股份数量为1937.05万股，占公司总股本比例4.99999%，持有公司股份比例降至5%以下。同时，睿亿投资决定不再继续实施2021年1月25日披露的减持计划，此次减持计划实施完毕。

　　反映在二级市场上，金城医药的股价在近一年内波动较大。虽当前公司暂未公布营收数据，但此前公司在投资者平台回复表示已在第三季度有合成尼古丁进行销售，再次引发热议。