山鹰国际尝激进苦果商誉减值15亿致亏22亿 吴明武315亿巨债压顶定增夭折资金链紧绷

2023-02-07 09:58:26 来源:长江商报作者:魏度
曾登上胡润富豪榜的吴明武遭遇至暗时刻。  2月3日,山鹰国际(600567.SH)发布今年1月主要经

  曾登上胡润富豪榜的吴明武遭遇至暗时刻。

  2月3日,山鹰国际(600567.SH)发布今年1月主要经营数据快报,公司造纸、包装业务量减价降。

  今年1月20日晚间,山鹰国际发布年度业绩预告,2022年度,公司预计亏损22.45亿元左右。其原因,除了成本上涨、终端需求不旺、产品价格下降等因素外,还有一个十分重要的因素,即商誉减值。

  曾经,山鹰国际借助并购大举扩张,总资产在三年内增长超200亿元,翻了一倍多。随着市场环境发生变化,标的公司业绩未达预期。高溢价收购之后,计提商誉减值在所难免。

  相较经营业绩,更让吴明武头痛的是,山鹰国际缺钱。截至2022年9月底,公司账面上的债务合计高达314.65亿元,对应的货币资金只有54.80亿元(含受限资金)。

  去年,吴明武曾筹划发行30亿元规模债券、定向发行股份募资不超20亿元,如今,债券发行尚未见行动,定增募资计划已经夭折。

  吴明武及山鹰国际该如何突围?

  并购后遗症拖累首次巨亏

  不亏则已,一亏惊人,山鹰国际的亏损出乎意料。

  根据业绩预告,2022年度,山鹰国际预计实现归属于上市公司股东的净利润-22.45亿元左右,与上年同期盈利15.16亿元相比,将减少37.61亿元左右,同比下降幅度约为248.09%。公司预计实现扣除非经常性损益的净利润为-23.65亿元左右,较上年同期的12亿元减少35.65亿元左右,同比下降幅度达297.08%。

  去年三季报显示,前三个季度,公司实现营业收入254.49亿元,同比增长5.80%,净利润、扣非净利润分别为0.55亿元、-0.69亿元,同比下降95.80%、107.36%。

  具体到一、二、三季度,公司实现的营业收入分别为79.61亿元、87.07亿元、87.81亿元,同比变动16.59%、4.01%、-0.83%,环比保持基本稳定。对应的净利润为2亿元、-0.72亿元、-0.73亿元,同比下降57.78%、113.55%、124.19%;扣非净利润为1.73亿元、-1.09亿元、-1.33亿元,同比分别下降59.71%、137.47%、159.87%。季度净利润、扣非净利润同比均为大幅下降,二、三季度均转入亏损。

  对此,山鹰国际解释称,受地区冲突、欧美通货膨胀、疫情等多种因素影响,宏观经济形势下行压力较大,原辅材料、能源等成本上升,终端市场需求不旺,从去年三季度中旬开始,公司主要产品销售价格持续走低,毛利率较上年同期大幅下降。此外,受疫情影响,公司停机造成固定费用上升。这些因素叠加,导致公司经营业绩出现亏损。

  山鹰国际是一家老牌造纸企业,2001年就已经登陆A股市场,至今已有22年。

  从经营业绩数据看,上市以来,山鹰国际有两个年度亏损,除了2022年度,另一个是2012年,当年亏损0.28亿元。时隔10年,2022年的亏损额是2012年的80倍。

  2022年巨亏的罪魁祸首,是并购后遗症。

  2017年、2018年,山鹰国际先后以20亿元、19亿元、2.38亿元高溢价收购北欧纸业、联盛纸业、凤凰纸业各100%股权,形成商誉33.18亿元。

  并购推动,2017年、2018年,山鹰国际的净利润猛增至20.15亿元、32.04亿元,同比分别增长471%、59.04%。

  进入2022年,市场预期的爆雷还是来了。因为此前并购的标的公司业绩未达预期,山鹰国际计提商誉减值损失15亿元。这,直接导致公司巨额亏损。

  年财务费用7亿吞噬利润

  除了时隔10年再现亏损外,山鹰国际还面临较大的财务压力。

  2017年底开始,山鹰国际的资产负债率超过60%,并呈上升趋势。2017年底至2021年底,公司资产负债率分别为61.21%、62.30%、64.99%、62.08%、64.81%。

  2022年,公司资产负债率加速上升,三季度末为69.38%,较年初上升4.57个百分点。

  具体来看,截至2022年9月底,山鹰国际账面上的货币资金为54.80亿元(含受限资金),对应的债务情况为,短期借款167.36亿元、一年内到期的非流动负债22.31亿元、长期借款82.55亿元、应付债券42.43亿元,长短期债务合计为314.65亿元,其中短期债务为189.67亿元,占债务总额的60.28%。

  一年内需要偿还的短期债务达189.67亿元,而货币资金只有54.80亿元,山鹰国际的财务压力之大可见一斑。

  巨额债务形成了吞噬利润的财务费用,同样值得关注。2020年、2021年,公司的财务费用为7.80亿元、6.98亿元;2022年前九个月,财务费用为4.92亿元,预计2020年至2022年的年度财务费用均在7亿元左右。

  长江商报记者发现,山鹰国际曾多次募资。根据wind数据,上市以来,公司直接融资金额达269亿元,其中,股权再融资123.26亿元。

  为了缓解资金困局,吴明武采取了市场上常见的做法,即借新债还旧债、股权融资。去年4月29日,公司宣布拟发行规模不超过30亿元的公司债券。目前,这一事项尚未见实际行动。

  去年5月,山鹰国际还披露,拟通过定向增发股票方式融资不超20亿元,用于还债及补充流动资金,发行对象为公司控股股东福建泰盛实业有限公司(以下简称泰盛实业)。

  不过,去年9月,公司公告称终止定增。这意味着,大股东输血的路走不通了。

  事实上,大股东泰盛实业资金也不足。2022年三季报显示,截至期末,泰盛实业持有山鹰国际12.98亿股股份,质押了8.59亿股股份,质押率约为66.18%。

  此外,山鹰国际第三大股东林文新所持股份的质押率约为70%。林文新系公司实际控制人吴明武的妹夫,存在关联关系。

  二级市场上,山鹰国际的股价表现不佳。2015年高峰时,股价最高为8.16元/股(前复权价),去年3月以来,进入2元时代。

  市场还没有回暖。今年1月,山鹰国际国内造纸业务、包装业务的销量分别为22.84 万吨 、1.16亿平方米,同比下降51.56%、37.44%。不仅仅是销量减少,销售均价也在下降,上述两业务对应的销售均价为3415.89元/吨、3.52元/平方米,同比分别下降13.90%、13.94%。

  此情此景,吴明武是在苦等市场反转吗?但恐怕尚需时日。

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