金种子酒欲“中高端化”难转身（金种子酒高端系列）

　　2月6日，刚迎开门红的白酒板块集体下跌，安徽金种子酒业股份有限公司（以下简称“金种子酒”，600199.SH）的下跌，或许还与市场流传的一份“禁酒令”的通知文件有关。

　　虽说有业内人士认为，偶发震荡不会改变白酒业基本盘，不过1月30晚，金种子酒公布的2022年业绩预告难言乐观。

　　根据公司公告，2022年，金种子酒归母净利润预亏1.75亿元至1.95亿元，而上年同期亏损1.66亿元，亏损进一步加大。对于业绩预亏主要原因，金种子酒指出，报告期内，金种子酒启动了组织、品牌、产品等业务的重塑工作，市场处于适应调整期。

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　　股价一年翻倍背后

　　据报道，人保财险近日印发通知，向全体员工发布“禁酒令”，要求在工作时间内和工作日午间，一律不准饮酒；公务活动中禁止提供和饮用任何酒类；公务接待一律不准饮酒等。

　　消息传出后，2月6日，龙头贵州茅台一度跌逾3%失守1800元，五粮液盘中跌超6%，泸州老窖一度跌近5%。收盘时，股价均有所回升。

　　“白酒行业的消费场景已经基本由过去的政务消费为主转为商务消费和大众消费为主。市场对于各类禁酒令经常产生较大的情绪反应，但烈酒的成瘾性会维持其需求粘性优于一般的消费品，相关事件对于白酒行业及相关企业的基本面影响不大，反倒会催化行业集中度的提升。”相关业内人士称。

　　实际上，自2022年2月11日至今，金种子酒市值几乎翻倍，截至今年2月8日收盘，金种子酒股价为26.87元/股（见图）。

　　金种子酒股价趋势

　　

　　数据来源：Wind

　　有市场观点认为，金种子酒股价翻倍的背后，与华润战投的入主不无关系。

　　去年2月，金种子酒公告称，公司控股股东安徽阜阳投资与华润集团全资子公司华润战投签订协议，将其所持的金种子酒第一大股东金种子集团49%股权转让给华润战投。2022年6月，股权转让完成。

　　这次交易后，金种子集团的股权结构发生变动，阜阳投发持有51%的股份；华润战投持有49%的股份，为金种子集团第二大股东。

　　“在国家严控食品酒类上市的强监管的背景下，白酒的壳资源成为稀缺资源，珍酒李渡退而求其次去香港上市，正是因为在国内上市很难。华润入主金种子酒，给了市场想象空间。”中国消费品营销专家肖竹青表示。

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　　连续7季度亏损

　　官网显示，金种子酒成立于1998年7月，是安徽金种子集团有限公司的控股子公司，其前身是始建于1949年7月的国营阜阳县酒厂，是新中国首批酿酒企业，也是全国酿酒行业骨干企业。

　　金种子酒于1998年登陆上交所，现有“金种子”“醉三秋”两个中国驰名商标，“颍州”一个“中华老字号”。下辖10家分（子）公司，主要经营白酒、生化制药等产业（见图）。

　　金种子酒主营业务构成

　　

　　数据来源：Wind、金种子酒2002年上半年报

　　今年1月30日，金种子酒在2022年业绩预告中表示，2022年预亏1.75亿元至1.95亿元，与2021年同期亏损1.66亿元相比，亏损有所扩大。

　　数据显示，2019年，金种子酒亏损多达2.05亿元；2020年，卖地使其扭亏为盈，盈利6940.61万元，2021年至去年第三季度，金种子酒连续7个季度亏损（见图）。

　　金种子酒连续7个季度亏损单位：亿元、%

　　

　　数据来源：Wind

　　引入华润战投后，金种子酒的亏损不降反增，市场有些意外。金种子酒解释称，公司启动了组织、品牌、产品等业务的重塑工作，市场还处于适应调整期。

　　对于公司何时能够有盈利和分红，以及市场份额，投资者也表示关注。

　　

　　数据来源：Wind

　　业内人士认为，除了行业竞争加剧和原料价格持续上涨等外部因素外，区域局限和产品低端化定位也是其业绩不佳的主要原因。

　　此外，即使是体量较小的省内市场，另有三朵金花古井贡酒、口子窖和迎驾贡酒，其市场份额都远高于金种子酒。再叠加省内明光酒、高炉家酒、宣酒、文王贡酒、皖酒等一大批区域品牌在白酒低端市场参与竞争，金种子酒的份额进一步被挤压。

　　数据显示，在2022年前三季度，古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖分别实现营收127.6亿元、38.92亿元、37.62亿元，而金种子酒收入仅有8.15亿元；净利润方面，前述三家酒企均为正值，唯金种子酒亏损了1.36亿元（见表）。

　　A股白酒公司营收净利排名（2022年前三季度）单位：亿元

　　

　　数据来源：Wind

　　据了解，金种子酒在2019年以前，一直以低端酒为主，直至2020年开启中高端转型之路，并推出了金种子系列、金种子馥合香、醉三秋1507三种中高档产品。其中，金种子馥合香被公司定位为徽酒中第一款聚焦次高端高度白酒的战略性产品。然而数据显示，2022年前三季度，金种子酒中高端白酒收入只有5078万元，品牌力还未有多少显现。

　　从利润表来看，造成金种子酒亏损的最大原因依然是成本费用过高从而影响毛利率。业内人士认为，中高端产品尚未培育成熟，低端产品带不动毛利率，成了金种子酒净利润发展的阻碍，产品结构能否升级，是其能否止亏的关键一步。

　　按照公司此前制定的发展计划，公司的战略调整期已经过去。2023年作为金种子酒战略发展期的第一年，在产品、人才、渠道等方面，金种子酒能否有进一步发展，金种子酒能否在华润系的引导与支持下改变颓势，仍需要观察。