光明乳业净利四连降市值不足伊利1/10（光明乳业2020年）

　　战略失误、高层动荡，光明乳业（600597.SH）未来难“光明”。

　　作为一家拥有百年历史的老牌乳企，光明乳业一直与伊利、蒙牛并称为乳制品三巨头。在2002年上市之初，其营收体量更是稳居行业首位，然而二十年过去，伊利和蒙牛已成巨无霸，而光明乳业掉队已成不争的事实。

　　长江商报记者注意到，2019年—2021年，光明乳业面临营收三连增，净利润却三连降的局面。加上2022年前三季度，近四年时间，其净利润持续下滑。

　　而且在2021年，光明乳业营收虽占据第三，但292.06亿元的体量，远低于蒙牛乳业881.42亿元，以及伊利股份的1105.95亿元。甚至与飞鹤的227.76亿元相比，差距也不大。

　　截至2023年2月16日收盘，伊利股份和蒙牛乳业的市值分别为1976亿元、1465亿元，而光明乳业市值仅148.76亿元，不足伊利的1/10。

　　昔日老大哥何以至此？有行业人士对长江商报记者表示：“光明乳业最为外人道的就是低温奶，长期坚守让其跻身低温王者。但冷链运输仓储带来的区域掣肘，也限制了消费半径，业务较单一，从而错失更快扩张机会。”

　　此外，值得注意的是，14年时间，光明乳业已经历5次换帅，由此带来的战略摇摆，经营策略频繁变动，也使得其与伊利、蒙牛的差距不断拉大。

　　错失发展良机被反超

　　作为“中国乳业第一股”，在2002年时，光明乳业成功上市，一年营收高达50.22亿元，成功超越伊利、蒙牛等众多企业，荣登中国乳业第一之位，而在同一时间内，蒙牛的营收却只有4.59亿元。相当于，光明乳业一年营收是蒙牛的11倍左右，市值在当时也是蒙牛的10倍。

　　可这份辉煌只停留了一年时间，2003年，伊利和蒙牛凭借发力常温奶市场，迅速在全国市场大获成功。

　　2003年，伊利凭借62.99亿元的收入，力压光明乳业59.81亿元的收入水平。到2004年，蒙牛又凭借72.14亿的收入，力压光明乳业67.86亿元的收入规模。两年时间，光明乳业就从老大变成了老三。

　　但这时，光明乳业仍然毫无危机感，仍在坚持低温奶战略。眼看着与伊利、蒙牛的差距逐渐拉大，光明乳业只好另辟蹊径。2008年，光明乳业将莫斯利安原产益生菌带回中国，并在2009年推出光明莫斯利安酸奶，开创国内常温酸奶的先河。

　　据悉，莫斯利安面世第一年，销售额就达1.6亿元。一度成为驱动光明乳业营收增长的主要引擎，在2014年其销售收入达到59.6亿元，占总营收的34%。

　　但好景不长，2013年伊利、蒙牛入局常温酸奶市场，分别推出安慕希和纯甄，凭借二者在全国强势的分发渠道降维打击，莫斯利安迅速黯然失色。2019年，莫斯利安零售额跌至50.6亿元，市占率也从2014年的11.7%降至2019年的3.4%。

　　导致光明乳业落败的一个重要原因，就是营销渠道的丢失。根据财报，光明乳业的销售费用2017年—2019年期间连续3年下滑，分别为52.57亿元、49.95亿元和48.60亿元，同比下降8.11%、4.99%和2.7%。

　　业内观点指出，消费品销售的重要驱动力是品牌，而品牌打造需要依靠企业真金白银的投入，谁投入足够多、足够有效，谁才有足够的竞争力。

　　“前后夹击”下如何突围

　　目前，光明乳业虽说还在行业老三的位置，但也岌岌可危。

　　数据显示，2021年，光明乳业实现营收292.06亿元，同期，伊利股份、蒙牛乳业营收分别为1105.95亿元、881.42亿元，都将光明乳业远远甩在身后。截至2023年2月16日收盘，伊利股份市值约1976亿元，蒙牛乳业市值约1465亿元，光明乳业市值仅148.76亿元，不足伊利的1/10。

　　长江商报记者注意到，2021年，光明乳业净利润下滑2.55%至5.92亿元，公司将业绩下滑归因于原材料成本和饲料成本的上升。事实上，成本之外，前有伊利、蒙牛等“老将守城”，后有新希望、新乳业等“新兵追击”的市场竞争态势，也让光明乳业有着不小的压力。

　　面对“前后夹击”的市场竞争，光明乳业欲借资本市场开启全国性战略扩张。自2021年起，公司便紧锣密鼓开启扩张步伐。2021年3月，光明乳业完成收购上海鼎瀛农业、大丰鼎盛农业100%股权；2021年10月，光明乳业以6.12亿元收购青海小西牛生物乳业股份有限公司60%股权；2021年12月，光明乳业完成非公开发行股票1.54亿股，募资19.3亿元，其中13.55亿元用于牧场建设，5.75亿元用于补充流动资金。

　　但在高速扩张之下，光明乳业却屡陷“质量门”，公司曾多次被监管部门通报，陷入食品安全危机。

　　在2021年，安徽省市场监督管理局发布的通告显示，上海乳品七厂有限公司生产的“牛朋”牌鲜牛奶，存在大肠菌群不合格的问题。该乳品厂正是光明乳业的代工厂。

　　据黑猫投诉数据，截至2023年2月15日，关于光明乳业的投诉量共计288起，问题主要是奶品变质发酸、出现异物、销售临期商品等。

　　有业内人士表示，作为国内知名乳企，光明乳业在大肆扩张之下，更需以质量安全为企业发展的第一要务，严格把控好产品监管这道关卡。

　　管理层频频动荡

　　与经营掉队相伴随的，还有光明乳业频繁的人事变动——从2008年至今，光明乳业已经历5次换帅。

　　光明乳业的高光时刻是在王佳芬时代，她在2000年一手推动光明乳业转制成为股份公司，并在2002年成功上市，带领光明乳业站上行业巅峰。2008年，57岁的王佳芬从光明离职。

　　之后，郭本恒接任董事长之职。在他的主导下，光明乳业推出常温酸奶品牌“莫斯利安”，带领光明乳业迎来第二个业绩快速增长的时期。

　　但好景不长，2015年，掌管光明8年的郭本恒突然辞职，后又落马，光明乳业只好再次换帅。

　　2015年8月，张崇建和朱航明分别成为光明乳业的董事长和总经理。但任期不过三年，二人又双双辞职。

　　2018年，濮韶华接棒光明乳业董事长一职，任期也只维持了3年。而且，由于此前一直在水产集团任职，因此还曾被外界视为“外行”领导。

　　濮韶华接任后，在资本市场频频出手，但光明的业绩依然没什么太大起色。张崇建和濮韶华领航的2015年—2020年，光明乳业营收由193.73亿元增长至252.23亿元，年均复合增长率仅为5.42%，远低于郭本恒任期内2007年至2015年的年均复合增长率11.34%。

　　2021年11月，在光明乳业工作了将近30年时间的黄黎明，被正式选举为公司董事长，拿过接力棒的他表示，将不忘初心，不畏风雨，带领乳业在新时代、新发展中迈向更加光明的未来。可这种愿望是否真的会实现呢？

　　2022年前三季度，光明乳业营收约为213.85亿元，同比下降3.05%；净利润约为3.69亿元，同比下降16.98%。

　　单季度来看，2022年二、三季度，光明乳业实现营收分别为71.64亿元、69.75亿元，同比下降1.52%、10.5%；实现归母净利1.16亿元、8802.57万元，同比下降28.21%、52.18%。连续两个季度营收净利双降。

　　同时，光明乳业的毛利率也持续下降，从2017年的33.31%，一直下滑至2021年的18.35%，到2022年前三季度，毛利率为18.40%。

　　对于光明乳业面临的困局，中国食品产业分析师朱丹蓬对长江商报记者表示：“当前市场竞争越来越激烈，光明乳业首先需要一个给力的管理团队。整体去看，公司的全国化还是要加速，在上游奶源的布局也要加快，否则全国老三这个位置，很难保住。”