第五章 企业的兴衰（6）

一个公司的中年危机,常会让投资人束手无策,不知道股价已跌了一半,是该卖掉好呢？还是继续抱着,期待公司能有转机。当然事后我们看出那时候确实是苹果电脑的转机,但当危机发生时,究竟有没有转机实在是很难确定。 对一个经历过黄金岁月的20、30或50年的老公司来说,我们不能责怪其不积极求增长、运作效率显得老态龙钟,因为他们已经经历过所有该历经的事,看过该看的循环,而且也几乎找不到什么机会是他们应该尝试而他们没试过的。 就渥尔渥斯的例子来说,它是一个一百多年历史的公司,已有好几代的美国人在其成长阶段中曾到渥尔渥斯买过东西,在该公司尚处成长阶段时,曾经有一段时间,美国的任何一个乡、镇、城市都有其分店。 最近,渥尔渥斯正连续两年处在亏损状态中,当然其获利有可能会好转,但不可能再像成长阶段时创造惊人的营业量；而大部分成熟的老公司也都很难再找到一些动能让他们创造过去的高成长纪录。当然,也会有一些例外。譬如箭牌公司、可口可乐、爱默生电器(Emerson Electric),以及麦当劳公司。 美国钢铁、通用汽车,以及IBM电脑就是那些风光不再的成熟期大企业最好的三个案例。其中IBM和通用汽车还能扭转乾坤,再创新契机,但美国钢铁却是命运坎坷。美国钢铁公司曾是全世界最大,也是全球第一个资产上亿的公司,当时修筑铁路、制造汽车,及盖摩天大楼,没有一项重大工程不需要钢铁,而美国钢铁供应60%的钢铁需求。在本世纪初时,美国钢铁在钢铁业里呼风唤雨,操纵市场的主导能力,没有任何一家同业公司能望其项背；当然也没有一家股票像美国钢铁那么受欢迎,它也是当时华尔街成交量最大、交易最活络的股票。 在那个时代,每当杂志要描述美国的国力和辉煌成就时,总是会放上有熊熊火焰燃烧熔炉的钢铁厂照片,以及将炽热金属熔浆倒入模型槽中的图片。那时候,美国是个工业生产导向的国家,到处工厂林立；而当时泰半的财富及国力是来自美国东部,及中西部的许多钢铁厂。 钢铁业在当时是个吸引人的行业,美国钢铁公司的繁盛,历经了世界大战及六位不同的美国总统,其股价在1959年也达到创纪录的每股108,875元的历史天价。 这时是电子时代的初期,也是工业及光荣钢铁业时代的末期,其实这也是投资人将手中钢铁股换股转进LAM的最佳时机,但前提是你必须是个有远见且不是情感用事的投资人,才能洞悉这个时点,因为美国钢铁的评等一直都是“绩优股”,也就是华尔街对一些声誉卓著公司的惯称,而这些公司似乎也被期待要永远领先、超越别的公司。当时几乎没有人能预测到在1995年时美国钢铁的股价可能会下降。 以美国钢铁公司的下跌为例,道琼斯工业指数在1995年时是500点,到了目前的四干多点,指数已涨了八倍,但美国钢铁的股价却跌了一半,其忠实股东已经涣散,只有在天堂等待美国钢铁重振往日辉煌荣耀。 这里有一个值得学习的功课,可免掉你日后的痛苦,那就是不管今天这个公司多大,或在市场多有主导地位,他不会永远停留在最巅峰状态。一个公司被称为“绩优股”(Blue-Chip)或“世界级经营”并不能挽救大势不再的情况,这个道理正如大英国并不因为有一个“大”字在名字前面,就保证她永远是世界最强盛的国家一样。 美国钢铁公司的股东像英国人民一般,在英国已失去其世界领导及强权地位很久之后,英国人民仍沉浸在身为世界强国的假象里。 国际丰收者公司(International Harvester),主宰美国农耕机器设备达半世纪之久,1年在达到顶峰后就好景不再,虽然公司后来力图振作,甚至将名字改为那维斯塔(Navistar),仍然无法挽回颓势。约翰·曼维尔(John-Manville)曾是绝缘材料业的翘楚,在19}}年达到高峰后即一路衰退;美国铝业公司(The Alumnus Company of America),以阿科亚(Alcoa)之名名闻遐迩,当铝箔刚被发明时,铝被广泛使用,而其股票也非常吃香,在50年代阿科亚公司的股票在华尔街常是被追捧的对象；但到了1957年其股价攀到每股23元的高点后,股价一路下跌,直到1980年股价才再回到23元的价位。 通用汽车公司是全世界最具主导地位的汽车公司,也是汽车业中最大的绩优股,在1965年10月创下最辉煌的一页以后,30年来从未再创新高峰；今天通用仍是美国最大的汽车公司,也是最早具有全产品线的汽车厂,然而他却比最赚钱的公司相差一大截。60年代时他就已显现出反应迟钝的迹象。 当时德国福斯汽车和BMW登陆美国大陆,而日本的丰田及三洋也在这时入侵,他们将目标瞄准底特律,但通用却迟迟没有反应,如果当时是一个年轻、战斗力旺盛的通用汽车,可能已经快速地迎向这个挑战,但是老大的通用只是用他以不变应万变的方式因应这个威胁。 因此,当小型车在美国已如火如荼地抢占市场时,通用仍然继续生产他的大型车,而当通用意识到这股潮流时,它开始翻修过时的工厂,翻修费用高达数亿美元。但就在工厂翻修完毕,并开始生产小型车时,市场的趋势却又转回追求舒适、豪华的大型车。 长达30年之久,美国大型工业都不是获利最好的公司,然而,如果在1965年正当通用处在巅峰状态时,你做如此推测,一般人宁愿相信猫王是用对嘴唱歌,也不会有人相信你。 其次是IBM公司,在60年代IBM公司就是一个已步入中年的公司,这大约是通用公司开始步入衰退的时期。从50年代早期,IBM就创造出惊人的表现,其股票也非常值得持有。IBM是一个超级品牌,也是一个品质的象征,IBM的公司商标就像可口可乐瓶罐一样知名。而其完善的管理,也为他赢得许多荣耀与奖励,许多其他公司开始学习IBM的管理方法。即年代末期,第一本有关IBM经营哲学的书,书名为《追求卓越》(In Search of Excellence)问世,并成为畅销书。 几乎所有的证券经纪商都推荐IBM股票。对共同基金经理人来说,IBM是必然投资的选股标的；而如果你没有IBM的股票,你就是个特异独行的人。