第四章 选股技巧(7)

股票价值投资分析方法就是要正确估计个股的内在价值。价值投资分析的鼻祖是本杰明·格雷厄姆,他是20世纪美国最有影响的投资理论家。格雷厄姆的投资方法以企业本身的价值为基础,认为只要股价低于企业的真正价值就行了。格氏认为市场迟早会认识到企业真正的价值而抬高股价,弥补它与实价之间的距离,这样原先的投资者就能获利。

价值投资的依据就是价值规律。价值规律是市场经济的一条基本规律,即价格总是围绕价值上下波动,当市场上某一东西的价格远低于其价值时,价值规律的内在作用会拉动价格向上,反之,若某一商品的价格远高于价值时,价值规律的内在作用又会拉动价格向下。根据这一原则,我们可以寻找到一些合适的股票和合适的买点。如某种股票看起来应值20元,但市价却只有10元,它可能就是价值被低估了的股票,买入这种股票一般收益丰厚,而风险又不大。那么如何发现这类具有实质价值的股票呢？

寻找实质价值股的一个最常用的方法,就是计算市盈率。市盈率是股票市价与每股税后利润之间的比率,计算公式为：市盈率＝股价／每股税后利润。通过分析市盈率,投资者可据此预期公司未来盈利的增长状况以及投资的风险程度。市盈率之所以重要,在于它与获利率有关,是盈余获利率的倒数。例如：市盈率为20倍,获利率即为0．05,即5％。一般情况而言,选择市盈率低的股票胜于市盈率高的股票,因为在大市上升阶段,市盈率低的股票上升空间大；在大市下跌阶段,市盈率低的股票风险小,翻本期短,对投资者较为有利。

采用市盈率选股要注意两方面：第一,与市盈率的历史比较。用同一股票目前的市盈率与过去数年的市盈率比较。例如,某股票现价是20元,其每股收益为1元,市盈率为20倍。现在将该股目前的高低价与过去数年的市盈率比较,如果目前的10倍市盈率接近或低于过去数年的低市盈率,则说明该股现价位可能偏低,反之则可能偏高。第二,成长性分析是运用市盈率的灵魂。要使市盈率成为选股工具,就必须与成长性结合起来。买股票时希望市盈率尽可能低只是基本价格便宜,从“物美价廉”的要求看,还应该考虑成长性这个“物美”的标准。低市盈率、高成长股是投资者最理想的选择,它可以使投资者获得两级增值：一级增值是公司收益增长所产生的直接投资收益；二级增值是市盈率增大过程中所获得的资本增值。美国投资大师彼得·林奇发明了一个模式：当市盈率是公司增长率一半时,是一个很好的购进时机。

（二）、通过市净率分析

市净率通常是用来表达投资活动安全性的指标,它表示投资者购买1个单位资产所付出的代价。在其它条件相同的情况下,市净率越小,该股票就越安全。其计算方法是：市净率=每股市值／每股净资产。

从市净率的公式可以看出,市净率反映了股价与每股净资产的比价关系。该指标表明股价以每股净值的多少倍在流通,即评价相对于净值而言是否被高估。如果市净率越小,说明股票的市价低于其净资产值越多,投资价值越高,股价的支撑越有保证,反之则投资价值越低。但是该指标最大的缺点是无法反映净资产的盈利能力,即现在的净资产值高并不能完全代表将来的收益一定好。其中,市净率为负表明该上市公司每股净资产为负,且绝对值越大,股价与净资产偏离越严重；而市净率小于1则表明该股价尚在净资产值以下,股价并未体现公司的价值。对成长性一般的传统类公司来说,其安全投资区一般是市净率在1～2之间,例如,2001年中报银广夏每股净资产1．03元。也就是说,银广厦下跌的底线有可能低至1～2元,这样一估算,你就不会在七八元的位置抢反弹了。而低于1的股票,则值得我们投资。1996年以前沪深股市里,有许多股票的市价接近或低于其净资产值,即净资产倍率接近或小于1,且业绩优良,在1996年到1997年的价值发现中,该类股票得到了极为充分的表现。以四川长虹为例,1996年初沪市指数跌至500多点时,该股价曾经跌至7．35元（折合除权价4．59元）,但其每股净资产当时却有7元多,市净率小于1。众所周知,四川长虹是我国彩电行业的老大,即使在国家实行宏观调控、经济处于低潮的时期,公司每年的税后利润仍然保持40％以上的高速增长,显然价值被严重低估了。当股市启动以后,长虹一马当先,远远跑赢大市。按1996年最高价28．24元计算,股价涨升了515％；按年底收市价22．85元计算,上涨了398％,名列沪市榜首。还有深市的粤照明、广东甘化、粤电力、深长城、粤丽珠、粤宏远、粤金曼、粤美雅、深万科、深金田、皖美菱等股票,1996年初其股价都曾跌破其每股净值,在1996年的涨升浪中,均有突出表现,按年底收市计算,分别上涨了200％～400％不等。对于股市淘金者来说,选中了这些经营稳定、业绩优良、价值被严重低估的个股,无异于发掘出一座金矿。