货币政策要收紧吗？央行回应：原来并没有放松 现在也谈不上收紧

在市场疑虑货币政策是否要收紧时，央行发声了——

“稳健货币政策总体上力度得当、松紧适度，原来并没有放松，现在也谈不上收紧，始终与名义经济增速相匹配，有利于支持供给侧结构性改革和高质量发展，促进经济金融的良性循环。”中国人民银行货币政策司司长孙国峰在25日举行的国新办新闻发布会上表示。

发布会要点

稳健货币政策总体上力度得当、松紧适度，原来并没有放松，现在也谈不上收紧

TMLF操作是根据银行对小微和民营企业贷款的增量和需求情况综合确定的，一些小微企业贷款利率处在基准利率之下的情况不属实

银行加大对小微企业的信贷支持力度不会提高整体杠杆率，是在杠杆方面进行结构优化

利率市场化改革不急于求成，也不会停滞不前，对改革方案研究抱开放态度

如何判断“松紧适度”？

看流动性

当前国内外经济金融形势依然错综复杂，不确定性因素还比较多。孙国峰表示，在这种情况下稳健的货币政策要根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，满足经济运行在合理区间的需要。应当看到，稳健货币政策总体上力度得当、松紧适度，原来并没有放松，现在也谈不上收紧，始终与名义经济增速相匹配，有利于支持供给侧结构性改革和高质量发展，促进经济金融的良性循环。

中国人民银行副行长刘国强表示，现阶段我们的货币政策取向是稳健，操作方法是相机抉择、预调微调，操作目标是松紧适度。央行没有收紧货币政策的意图，也没有放松货币政策的意图，既不希望看到市场流动性短缺，也不希望看到市场流动性泛滥。

那么究竟应该如何判断“松紧适度”？

刘国强建议直接看流动性。

怎么看流动性？指标很多，有一个最简单的指标，信息也比较好获取，就是看银行间回购利率，像DR007等。利率是资金价格，资金价格能够反映资金的供求状况。看这个价格的变动，就可以看到底是松了还是紧了。

刘国强表示，如果某一天央行开展“逆回购”或者“麻辣粉”中期借贷便利操作，并不意味着货币政策大的方向转了，要转向宽松了，而仅仅是对短期流动性进行调节。因为短期流动性受各种因素影响每天都会有波动，所以短期内需要调节，但这不是一个大方向的改变。反过来，如果央行好几天不做“逆回购”操作，也不意味着货币政策要收紧了，因为不做意味着已经合理充裕，就没有必要操作，不意味着就转向收紧。如果说政策一年变来变去好几次，一会儿紧，一会儿松，谁也受不了。

TMLF操作时间有何规律？

根据银行对民营小微企业贷款增量和需求确定

24日，央行开展了2019年二季度定向中期借贷便利(TMLF)操作，操作金额为2647亿元。操作利率为3.15%，比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点。

“市场上对于TMLF操作的时间经常有一些讨论。”孙国峰介绍，TMLF操作是根据银行对小微和民营企业贷款的增量和需求情况综合确定的，搜集银行每个季度对小微企业、民营企业贷款的数据需要一定时间，所以基本上都是在季后首月第四周进行操作，其实是有规律的。TMLF操作利率也是比较优惠的，是3.15%，期限是一年，到期可根据金融机构的需求续做两次，实际上是三年。两次操作后，目前TMLF余额是5249亿元。

利率市场化改革如何推进？

对改革方案研究抱开放态度

对于重启TMLF操作，市场中也有观点认为是利率市场化改革的有益探索。民生证券首席宏观分析师解运亮认为，TMLF重启是完善利率走廊和推进利率市场化改革的有益探索。

那么利率市场化改革该如何推进？

刘国强表示，目前存贷款利率上下限均已放开，贷款基础利率(LPR)等市场化的基准利率体系不断培育，利率走廊机制已初步形成，央行公开市场操作利率、中期借贷便利利率等已成为央行向市场发送政策信号的重要载体，央行市场化的利率调控能力也在逐步提升，这些都为进一步推动利率市场化改革创造了条件。

改革是没有止境的，下一步将继续推动利率市场化改革。重点是实现市场利率和贷款基准利率“两轨合一轨”。改革的目的是进一步疏通央行政策利率向信贷利率的传导，增强市场竞争，促进金融机构更准确地进行风险定价，进而促进降低小微企业实际利率水平。改革推进的过程将是积极稳妥的，不急于求成，但也不会停滞不前，对改革方案的研究抱着开放的态度。

刘国强指出，目前，市场人士还有一些专家有很多研究，有的观点很有价值，比如说有的人提出将来可以用贷款基础利率(LPR)来替代基准利率，这是很好的观点，央行会积极加以关注和参考。

大行小微企业贷款增30%目标如何完成？

银保监会已有部署

政府工作报告提出，今年国有大型商业银行小微企业贷款要增长30%以上。

对于这一目标如何实现，银保监会副主席祝树民介绍，银保监会在前期监管引导的基础上又对大型银行进行了专门的部署。

在信贷投放方面，要求大型银行单独制定普惠型小微企业的信贷计划，确保完成全年增长30%以上的目标。结合小微企业经营实际，科学安排贷款投放。

在降低融资成本方面，一要将享受政策优惠产生的红利充分反映到小微企业贷款利率定价和内部绩效考核中，合理确定小微企业的贷款利率。二是严格落实收费减免政策，主动减费让利。三是充分利用大数据等先进技术，在信贷审批及放款环节提高时效，降低小微企业的中间费用。四是合理提高信用贷款比重，相应降低企业担保费、押品评估费等费用负担。五是创新信贷产品，加大续贷支持力度，切实降低小微企业资金周转成本。

不少小微企业贷款利率处于基准以下？

目前不存在也不鼓励

银保监会普惠金融部主任李均锋介绍，统计结果显示，目前国有大型银行一季度发放的普惠型小微企业贷款利率是4.76%，五大行中最低的监测结果是4.45%。目前不存在小微企业贷款利率低于基准利率的情况，都是在基准利率上浮一点。

小微企业贷款相对成本高、风险大，需要由贷款利率定价来弥补成本。对小微企业贷款按照“保本微利”、商业可持续的盈亏平衡点来测算，如果风险控制得好，不良率控制在3%以下，利率盈亏平衡点应该是在5%-5.7%。定价在5%-5.7%之间，这样的贷款才能实现“保本微利”和商业可持续。

李均锋强调，不鼓励把小微企业贷款利率降到基准利率之下，还是鼓励商业银行按照“保本微利”、商业可持续的原则来定价，能够使这项业务实现商业可持续发展。非常低的定价还可能带来监管套利，形成“二道贩子”倒卖资金、内外勾结的行为。因为商业银行和国有银行的贷款利率比较低，民间借贷利率、银行之外的放贷机构的贷款利率一般在18%以上，差额非常大。如果不实事求是地定价，也会带来其他方面的问题。

增大小微企业信贷支持会提高杠杆率？

坚持结构性去杠杆

对于增大对小微企业的信贷支持力度会否提高杠杆率？孙国峰称，将坚持结构性去杠杆的取向。银行加大对小微企业的信贷支持力度不会提高整体的杠杆率，是在杠杆方面进行结构优化。在这方面，货币政策也采取了一些措施，推出了一系列结构性货币政策工具，在保持总量适度的同时，也运用好结构性货币政策工具为经济发展的重点领域、薄弱环节，特别是小微企业、民营企业提供更好的金融服务，降低综合融资成本。

刘国强表示，关于总量和结构两方面都要考虑。总量上要保持合理充裕、合理增长。在此基础上也做一些结构调整，加大支持民营企业、小微企业的力度。相应的，有些领域可能要让出一部分资源给民营和小微企业。总的杠杆率不会提高。

刘国强强调，即使对小微和民营企业来说，目前主要的政策取向是加大支持力度，但从长远看，也应该综合考虑、把握好度，既要加大支持力度，又要考虑它的风险，不能“大撒把”，做到可持续，把支持的力度长久延续下去，这样才能发挥更大的作用。