雷士照明被KKR收购 解密背后的资本逻辑

对于雷士照明来说，这家港股上市公司正期待着一个新的开始。

刚刚过去的2019年12月，雷士照明累计涨幅40.1%，创下自2010年香港上市以来单月最大涨幅。截止到1月3日，雷士照明收于0.29港元，市值达到12.3亿港元。2019年12月27日，雷士照明召开临时股东大会，以99.98%的赞成票同意将“雷士照明控股有限公司”更名为“雷士国际控股有限公司”。同时公司公告称，将于适当时候确定更名生效日期。

看似简单的更名背后，是这家港股上市公司的业务发生了根本性变化。

2019年12月12日，KKR收购中国雷士的交易正式完成交割，KKR以55.6亿元人民币，获得中国雷士70%股份，雷士照明则间接持有中国雷士30%股份。

中国雷士是雷士照明中国市场的照明业务，其多数股权被出售之后，上市公司雷士照明的保留业务主要包括国际市场业务、中国市场保留业务、中国ODM业务。

此次KKR收购的中国雷士资产还包含有“雷士照明”的品牌所有权，这意味着交割完成后，该品牌所有权不再隶属于上市公司雷士照明。这也为上市公司更名埋下了伏笔。

这次中国雷士的出售是一场与时间赛跑的交易。交易结果如何，对雷士照明董事长王冬雷至关重要。王冬雷同时也是深圳中小板上市公司德豪润达的创始人。德豪润达持有雷士照明20.59%的股份。德豪润达已经戴帽2年，如果2019年仍然亏损，公司将不得不退市。王冬雷将希望寄托于中国雷士的出售，能为德豪润达度过艰难期带来更多希望。在公司诉讼缠身和LED芯片行业不景气的背景下，中国雷士是他最好的底牌。

但雷士照明也一度是中国资本市场风波的主角，其过去的股权纠纷足以被写入MBA教程。因为曾经分散的股权结构以及股东利益的不一致，王冬雷、雷士照明前董事长吴长江、赛富亚洲创始人阎焱曾上演过激烈的控制权争夺战，而今，吴长江在狱中，赛富亚洲也早在4年前退出了雷士照明，对于这次收购，阎焱的态度是“不了解情况，不能评论”。

在中国雷士寻求买家的过程中，KKR出现了。KKR是国际知名投资机构，成立于1976年，旗下业务包含私募投资、房地产、能源、基础设施、信贷等，曾因高杠杆收购美国雷诺兹·纳贝斯克公司被称为“门口的野蛮人”。截至2019年9月30日，KKR在管的私募股权投资基金（包括成长型基金）超过482亿美元，在过去累计完成了超过400笔私募股权交易，截止到2018年12月31日，平均内部复合回报率达26%。

KKR已经入华14年，投资了如青岛海尔、中国脐带血库、中粮肉食、圣农发展(25.500, 0.22, 0.87%)等公司，在中国市场累计投资额超过46亿美元。但从多数股权的杠杆收购角度，案例极少，中国雷士算一个。在中国照明市场格局变迁的进程中，KKR看到了可以影响格局的新变量，而这些变量也将给中国雷士业务带来新机会。