企业贷款规模大幅增长 社融大增下M2增速仍回落

“综合来看，本月信贷和社融都有所放量，一方面与上月信贷和社融偏低有关，另一方面表明逆周期宏观调控政策逐渐发力，金融支持实体经济的支持力度增强。”12月10日，中国人民银行公布的社会融资规模数据显示，在经历了10月份的低谷后，11月的社会融资规模和信贷投放情况均出现大幅好转，整体规模高于市场预期。

数据显示，2019年11月社会融资规模增量累计为1.75万亿元，比上年同期多1505亿元，环比10月份更是大幅度增加了1.13万亿；11月份人民币贷款增加1.39万亿元，同比多增1387亿元，环比10月大增7287亿元。分结构来看，11月信贷投放规模超出市场预期的原因主要是企业贷款的增加。数据显示，11月份非金融企业及机关团体贷款（简称“企业贷款”）明显回暖，从10月的1262亿元增长到11月的6794亿元。“综合来看，本月信贷和社融都有所放量，一方面与上月信贷和社融偏低有关，另一方面表明逆周期宏观调控政策逐渐发力，金融支持实体经济的力度增强。”民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬表示。

企业贷款规模增长

受到季节性因素、企业信贷需求不振和银行年末信贷投放热情下降等影响，10月份企业信贷规模和社融规模都出现较大下滑。不过这个情况在11月份有了很大改善。央行数据显示，11月非金融企业及机关团体贷款增加6794亿元，环比10月大幅提升5532亿元。其中，短期贷款增加1643亿元，中长期贷款增加4206亿元，票据融资增加624亿元。

“11月信贷数据较好一是因为‘双十一’因素带动信用卡等消费贷款强劲增长；二是监管强调逆周期调节，银行也会加大信贷投放力度；三是季节性回升，因为10月有国庆等因素，历年11月新增贷款均较10月明显回升；四是隐性债务置换可能对信贷数据及结构有扰动。”天风证券银行业首席分析师廖志明表示。

11月19日，央行行长易纲主持召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，工行、农行、建行、浦发、中信、兴业等六家银行主要负责人出席了会议。会议强调要继续强化逆周期调节、促进实际贷款利率下行、提高银行信贷投放能力。

“一般来说，四季度是出口大季，尤其是11月12月，国内外都有双十一、黑五、圣诞节等各类节日，消费提升也会带来货物交易量的提升，企业流动性周转需求也会相对提高，会有短期融资需求。”浙江地区某纺织品制造企业负责人对21世纪经济报道记者表示。

“实际上银行会比较喜欢开门红，即在年初集中投放，因此四季度投放热情不会太高。但目前一是有支持实体经济的要求，二是我们也观察到LPR利率的调整和监管降低实体经济融资成本的决心，预计未来贷款利率还可能继续下行，因此早些进行信贷投放也会对银行有利。”珠三角地区某国有大行分行副行长表示。

企业信贷规模的提升，也在表外融资规模减少、地方政府专项债减少、债券直接融资规模减少的情况下，助力了社融规模回升。数据显示，11月份对实体经济发放的人民币贷款增加1.36万亿元，占社融规模的77%；表外业务（委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票）11月则是累计减少1060亿元；地方政府专项债券融资净减少1亿元；企业债券净融资2696亿元，同比少1222亿元。

此外，虽然受制于额度用尽，地方政府专项债融资出现净减少，但明年新增额度提前下达有助于专项债提早发行，且用途可能更加广泛。“5月底，财政部公布允许一部分专项债可以用于基建项目资本金，国务院也下调了基建项目的一些资本金比例要求，由过去30%下调到25%，专项债明年将会继续发力，并推动基建投资复苏。”摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示。

M2增速回落，货币政策仍专注结构性问题

同日，央行公布的数据显示，11月M2增速为8.2%，低于10月份8.4%的增速，但狭义货币增长则为3.5%，M1增速创五个月新高。多位接受采访的分析师告诉21世纪经济报道记者，11月M2增速回落一方面跟财政存款减少有关，一方面也体现了央行不搞“大水漫灌”。

“本月财政存款减少2451亿元，本月外汇储备减少96亿美元，预计外汇占款也将回落，货币投放力度有所减弱。”温彬表示，“不过，虽然本月货币增速减缓，但信贷和社融仍超预期，对实体经济起到支撑作用。”粤开证券首席固收研究员钟林楠认为，除了财政存款规模减少外，在社融与信贷高于季节性和预期的状况下M2降低的原因，一是和地方政府的隐性债务置换有关，另其猜测监管打击假结构化存款，可能使银行的结构性存款继续减少，影响银行信贷派生。

展望明年的经济形势和货币政策，多位接受采访的分析师多表示会维持宽松基调，但是宽松幅度有限，仍然会专注于疏通货币政策传导机制，降低实体企业融资成本。“一月份会有定向降准考核，从今年银行支持小微的情况来看，多数银行都满足定向降准要求。此外，春节前央行也会通过公开市场操作等手段，保持流动性的合理充裕。”廖志明表示，“在经济方面，我们观察到PPI已经企稳回升，工业企业库存增速也到了底部，未来可能回升，中美贸易谈判也有更多推进可能，预计明年制造业的信贷会有所增加，经济也会触底回升。”

易纲近日也在《求是》上发文强调，要把握好总量政策的取向和力度，精准滴灌，引导优化流动性和信贷结构，支持经济重点领域和薄弱环节。下一阶段，要继续合理运用好结构性货币政策工具，并根据需要创设和完善政策工具，疏通货币政策传导，补短板、强弱项，支持经济结构调整优化。