联创光电：深耕军工 厚积薄发

“涉足军工领域”往往被视做工业制造型上市公司释放出的“利好”和公司制造水平的体现。在投资者看来，军工品质江湖地位高，国防工业长期增长稳健，军工企业下游需求不会轻易受到经济周期性波动的影响。

10月31日，联创光电在上证e互动平台明确表示，公司长期看好军工领域巨大市场机会，军工业务是一直重点布局和打造的业务。

事实上，这并不是联创光电今年首次表达对军工的青睐和迫切。早在4月公布的2018年报中就披露了2019年将在军工业务方面适机展开投资和并购。

通过梳理联创光电的公告可以发现，至少今年6月以来，公司布局军工的力度持续加码。

6月30日公告，修改公司章程，新增军工事项特别条款。

7月2日公告，公司披露成功研制了全球首台兆瓦级高温超导感应加热设备。此设备据了解可解决我国军用金属材料加工环节的诸多行业痛点，在军工高端制造方面具有重大意义。

9月5日公告，与中国工程物理研究院应用电子学研究所签署了《战略合作框架协议》，将在未来5年内战略投入10亿元，合作完成激光科研成果转化。

10月1日， 在70周年国庆阅兵的信息化方阵，多款电子对抗车、通信干扰车、通信车以及气象观测车、测绘导航车、电子检测维修车等闪亮登场。在这其中，联创光电贡献了众多通信装备，助力国防信息化。

联创光电的信息化通信装备亮相历届国庆阅兵

上市公司在军工业务拓展方面不遗余力，有人据此可能感叹联创光电的突击性“入伍”，但梳理联创光电的背景即可发现，该公司在军工业务方面绝对称的上一名“老兵”。

军工业务由来已久 底蕴深厚

从历史上看，联创光电就一直在经营军工业务，联创前身也是江西地区的军工厂746厂和834厂合并而成，与军方有长期合作关系，拥有众多军工业务资产。作为曾经的老国企、老军企，联创光电在经营军工业务和军民融合业务方面有着浓厚的家国情怀。

公开资料显示，联创光电LED光电产品、电声产品、专用通信产品自2003年就已通过国标、军标论证。2005年联创光电正式做出收购重组军工产业资源的计划，并在后期通过联创通信等公司开展了军工业务。

综合联创光电今年8月1日在互动平台的回复、相关公司官网介绍及此前多次披露，作为一家军工底蕴深厚的上市公司，联创光电近年来通过整合升级发展壮大了众多军工业务：比如，从联创工业园区走出来的“江西联创特种微电子有限公司”(七四六厂)创建于1958年，系原四机部直属军工企业，自上世纪70年代中期开始承担军品任务，公司持有《武器装备科研生产许可证》、《武器装备质量体系认证证书》、《装备承制单位资格证书》及《三级保密资格单位证书》。近年来公司的军工类产品订单整体稳定，陆续承担了国家神舟飞船、长征火箭工程、嫦娥奔月等重大宇航级项目配套任务。“江西联创电缆科技有限公司”，目前有部分电缆产品取得军方的认证，进入军方采购备选目录。“北方联创通信有限公司”(八三四厂)是一家有着50年历史的军工企业。公司实现了从通信单体交换设备向分系统、系统总体的转变，形成了指控通信、检测维修、模拟训练、民用专网等四大产品方向，并围绕武器装备信息化总体设计与系统集成，构建武器装备信息化的核心力量和领军团队的核心使命，努力成为我军信息化装备产业基地，实现兵器行业信息技术发展，打造有抱负、有责任、受尊重的信息化领军团队，铸就国际一流的信息系统供应商。

八三四厂60门电话交换机在老山前线实现120万次无差错，受到中央军委嘉奖(摘自1985年《解放日报》)

联创光电当前的部分军用指挥通信产品

联创光电当前的部分军用指挥通信产品

深耕军工 厚积薄发

修订公司章程，新增军工事项特别条款

今年7月1日，联创光电发布2019年修订公司章程，新增军工事项特别条款。根据修订章程，联创光电接受国家军品订货，并保证国家军品科研生产任务按规定的进度、质量和数量等要求完成。修订章程中指出，除需遵守保密、专利保护、生产许可等规定外，联创光电发生控股股东变更、高级管理人员变动、收购等事项时，需向国务院国防科技工业主管部门审批。

成功研制全球首台兆瓦级高温超导感应加热设备

8月，上市公司披露成功研制了全球首台兆瓦级高温超导感应加热设备。该设备主要从事高温超导感应加热技术研究及感应加热材料、设备的设计、研发、生产及销售，由此进入节能高端装备领域。

稍早前的7月1日，该设备通过了由国家最高科技奖获得者、中国科学院院士赵忠贤担任总顾问的中国有色金属工业协会技术鉴定会，获得了“整体技术达到国际领先水平”的综合评价。

高温超导技术被喻为二十一世纪最具潜力的高新技术，将成为21世纪世界科技领域新的制高点，美国、日本、欧盟等发达国家/地区已将其上升到战略高度，我国也陆续发布《“十三五”规划》、《中国制造2025》等文件，将高温超导技术列为重点支持的前沿技术。

据介绍，高温超导感应加热设备在节能减排、降本增效方面处于国际领先水平。设备以全自主研发替代进口，不受国际贸易环境影响。其颠覆性、革命性的金属加热方式可以有效提升军工材料比如钛、钛合金、军用铝型材等的材料性能，解决我国军事装备材料方面的散热不均匀、材料性能不一致的行业痛点，助力我国军工金属材料品质整体提升。

投入10亿与中物院十所合作研发光电产品和激光技术

9月5日，联创光电公告称与中国工程物理研究院应用电子学研究所签署了《战略合作框架协议》，将合作研发光电产品与激光技术，联创光电预计投入10亿元。

根据合作协议，双方联合成立一家研究院和一家合资公司，其中研究院主要开展光电产品与激光技术研发，合资公司负责科技成果转化、形成批产，经营范围主要涉及大功率脉冲及连续光纤激光器、大功率半导体激光器、固体激光器、光学及光电子元器件、激光系统等。

资料显示，中国工程物理研究院创建于1958年，是国家计划单列的我国唯一的核武器研制生产事业单位，是以发展国防尖端科学技术为主的集理论、实验、设计、生产为一体的综合性研究院。“两弹一星功勋奖章”获得者于敏、王淦昌、邓稼先、朱光亚、陈能宽、周光召杰出科学家都曾担任过重要领导职务。现有中国科学院院士11人，中国工程院院士11人。

应用电子学研究所是我国高新技术研究领域的重要科研单位，一直处于激光产业链技术顶端，主要从事高能激光与高功率微波技术研究、高功率半导体激光器与先进全固态激光器研发等工作，拥有中物院高能激光科学与技术重点实验室，紧密围绕国防安全、科学前沿对高能激光光源的迫切需求，聚焦重点研究方向开展基础性、前沿性和创新性研究工作，形成鲜明的技术特色和显著的技术优势。

业绩高速增长 发展有保障

军工业务的又好又快发展，离不开上市公司业务基本面的有力支撑。联创光电近年来业绩持续高速发展。

据8月19日公布的联创光电半年报披露，2019年上半年，公司累计实现营业收入20.73亿元,较上年同期增长23.41%;累计实现净利润9,642.27万元。公司主营业务板块中,LED背光源及应用产品板块是国内领先企业、华为第一大供应商;由于产品品质进一步提升及市场开拓较好等原因,本期收入呈爆发式增长,同比增幅达82%。华联电子是家电智能控制器及光显的龙头企业。

10月30日披露的联创光电第三季度报告显示，2019年前三季度，公司总营收为33.06亿元，同比大增32.46%;累计实现净利1.54亿元，基本每股收益为0.3489元。

联创光电表示，报告期内营收增长，主要是销售订单较上年同期增加。

分析人士认为，近年来国际网络空间对抗持续升级，军工信息化已上升为国家战略。根据申万宏源**，为了加速弥补国防信息化不足，到2025年我国军工电子信息化累计投入将超万亿，其产值增速明显高于国防支出增速，在军工信息化领域拥有雄厚实力的联创光电等企业将明显受益。目前，超导、激光等新增业务板块预计明年将为联创光电贡献较大的业绩增量，受益于当前复杂多变的国际环境及联创自身在高科技领域的重大技术突破，军工板块订单显著增长可期。

联创光电季报营收及同比增长

公司严重低估 极具成长空间

行业分析人士指出，目前，军工板块整体估值为 96 倍，处于历史中低部水平。若剔除船舶板块，军工板块整体估值为 69 倍，同样处于历史中低部水平。从上市公司属性来看，军工集团下属上市公司估值水平为 57 倍;分板块来看，国防信息化板块、船舶板块估值与整体水平相近，材料及加工上市公司估值高于整体水平，航天板块、航空板块、核电、地面兵装估值水平较低。

相比之下，联创光电作为隐形绩优军工股只有28.5倍PE，无论是对标军工板块的69倍PE，还是国防信息化的119倍PE，都被严重低估。

从10月以来与大盘、军工对比来看，10月8日至11月8日期间，军工概念股普遍开始回调，表现的明显不如大盘，节后上证指数上涨1.02%，而军工下跌2.26%。相比之下，联创光电表现强劲，上涨幅度高达19.26%，且在低估值下，仍有较大上涨空间。

从超导概念对比来看，目前整个A股市场，唯一拥有超导概念的为西部超导(688122)，拥有低温超导材料和磁体业务，主要应用于医用MRI，大科学装置等领域。公司自7月登陆科创板以来，广受追捧。当前，西部超导的市盈率为98倍，拥有144亿的总市值。

此次联创光电成功研制全球首台兆瓦级高温超导感应加热设备，使公司拥有高温超导材料和磁体业务，从而与西部超导形成“错位竞争”。联创光电的高温超导材料和磁体未来适用面更广，可在电力、能源、交通、军工等领域广泛应用。

在市场估值方面与西部超导对比来看，同样拥有超导概念的联创光电，其市盈率仅为28.5倍和59.6亿的总市值，在激光及超导等新业务板块业绩大爆发的预期下，联创光电同样存在着明显的低估。

军工业务面临巨大发展前景

综合近十年国防军费预算报告来看，尽管增速起伏不定，但军费开支逐年增长。其中2016年、2017年、2018年预算分别为9543.54亿元、10226.35亿元、11069.51亿元，同比增长7.6%、7.2%、8.1%。

在**指出“力争到2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队”下，预计2019年及以后的国防军费开支将进一步增长。

东方证券认为，随着国防建设进入装备采购高峰期，军工行业持续增长优势将进一步凸显，另外在华为事件影响下，军工企业有望迎来国产化替代良机，看好军工板块市场机会。

行业分析人士指出，10月份以来，军工板块调整幅度较大，风险释放相对比较充分，接下来，军工混改持续提速，军工资产注入不断推进，行业进入黄金机遇期。联创光电有着深厚的军工背景和产品实力，目前估值处于历史低位水平，估值优势较明显。在自身估值低于军工板块与西部超导的前提下，联创取得了远高于军工、超导及大盘的市场表现，面临着明显的估值修复良机，叠加超导与激光所拥有的技术与产品优势，公司有望迎来估值切换，未来长远发展值得期待。