老虎证券ESOP：挺“秃”然的！2.5亿脱发人有救了

不管你是亿万富豪还是加班“社畜”,都很难逃脱落在地球人“头上”的魔咒,“脱发”。

坐拥千亿财富、创办了特斯拉的马斯克应该是全世界最酷的人,但是酷归酷,强如马斯克也遭遇了脱发危机。

马斯克早在30岁的时候,发型就已经成了“地中海”,而如今马斯克已经年近50,头发反而是越长越多,对这件事李开复曾直接在个人微博中表露马斯克是植发了。

而当前拿熬夜当“饭”吃的90后们,更是一不留神就“秃了”。

在脱发成为全民公敌的当下,植发行业其实一直在不声不响的闷声发大财。

2021年6月17日,国内连锁植发品牌“雍禾医疗”突然向港交所递交了上市招股书,有望登陆港交所成为植发第一股。

雍禾的上市计划着实震惊了众人,这个大众既陌生又熟悉的领域突然杀出来了一家准上市公司,犹如你家许久未联系的远方亲戚突然衣锦还乡,在让众人惊讶的同时,也给予了资本市场充足的想象空间。

2.5亿人面临脱发困扰,植发市场规模已达百亿

去年6月,一位定居北京的抖音博主决定去植发,在此之前这位博主经常发布各种搞笑视频,不过一直都是不温不火。

直到这位博主把自己的“植发经历”发了出来,他的抖音评论区就没安静下来过,所有的评论都在问博主同一个方向的问题,那就是“植发”。

这位植发小伙干脆就直接转型了,成了一个主做“植发知识科普”的垂直博主,仅半年时间个人粉丝数就增加到了数万。

无心插柳柳成荫,植个发还成“网红”了。

而这种在线“围观”植发的现象正是大众受脱发困扰的一个小小缩影。

目前我国脱发人群总数达到了2.5亿人次,平均脱发年龄为30.1岁,相比上一代人提前了20年。

但只有植发是唯一能从根本上解决脱发的终极手段,对很多在意外貌的重度脱发患者来说,除了植发别无他法。

巨大的市场需求之下,2020年我国毛发医疗服务行业的市场规模已经达到了184亿元,而且近五年来复合增长率高达23.9%。

暴增的行业红利还即将孵化出植发第一股,而这个幸运儿就是“雍禾医疗”,作为植发行业第一个要冲击上市的领头羊,雍禾医疗的含金量到底怎么样?

2018年到2020年,雍禾医疗的营业收入分别达到了9.34亿元、12.24亿元、16.38亿元,即便是受到了疫情影响,雍禾医疗在2020年的营收增长率还能接近34%。同期净利润则分别达到了5350万元、3560万元、1.63亿元。

这还远远不是雍禾医疗的上限。

目前整个植发市场的开发程度仅仅是蜻蜓点水,我国植发市场的渗透率还相对较低,每年进行植发的患者为51.6万人,仅占据脱发人群总数的0.27%,随着越来越多的人开始接受植发,整个植发行业的市场规模将不断突破。

根据沙利文预计至2030年我国植发医疗服务市场规模有望达到756亿元,10年复合增长率将达到18.9%。

在行业的红利之下,雍禾医疗仍在不断的扩张以保持自身的强势优势,从2018年到2021年1季度末,雍禾医疗的门店数量从30家增长到了51家,覆盖了全国50个城市。

而且雍禾医疗新开门店的盈亏平衡期仅为3个月,在行业红利的加持下,雍禾医疗给资本市场带来了足够的想象空间。

强者愈强,品牌与信任的壁垒有多重要?

植发其实并不是个新鲜事,但大众对头发再生这种事似乎是不太信任。

一方面是植发本身并不便宜。

2020年一整年雍禾一共向5.07万名患者提供了植发服务,平均每名患者支出的医疗费用是2.79万元。16亿营收的背后也仅仅是5万名植发患者,对于每个脱发患者来说,植发都算是一笔不小的费用。

另一方面是当前植发机构还是以民营机构为主。

目前我国可以提供植发服务的医疗机构中,公立医院仅占据了14.8%,连锁类民营植发机构也仅占比23.9%。

而中国人在医疗服务上普遍更加信任公立医院,对于民营医院占绝对主导地位的植发领域来说,在大众信任度的培养上确实是需要一定的时间。

所以对于大众刚需而又缺乏信任度的植发领域来说,谁能先人一步突破大众看法,形成品牌壁垒,谁就有可能真正把握住植发行业的未来。

在品牌壁垒建设方面,患者的教育与品牌的建设就显得尤为重要。

2020年雍禾医疗的毛利率为75.1%,但到了净利率环节就只剩下了10%。而这中间的差额里相当一部分都是花在了患者教育的推广费用上。

2018年至2020年,雍禾医疗的营销与推广开支金额分别达到了3.28亿元、4.58亿元、5.08亿元,2020年的营销推广费用占营收比例超过了30%。

事实证明,雍禾医疗的这五个亿的消费者教育与品牌建设费用确实是物有所值。

弗若斯特沙利文曾对1100名接受雍禾医疗服务的患者进行调查,29.7%的受访患者首先通过朋友或家人的推荐而知晓雍禾医疗,且88.5%的受访患者表示会将雍禾医疗推荐给需要植发的朋友和家人。

对于植发行业来说,用户的口碑与信任度是决定自身发展水平的命脉,但这并不能只依靠品牌的建设来完成,要想揽下“瓷器活”,“金刚钻”是必不可免的。

真正决定一个医疗机构水平的根本还是诊疗能力。目前雍禾医疗的专业注册医生已经达到了229名,远超行业第二、第三名的总和。

在口碑与实力的加持下,行业的马太效应很快显现。

雍禾医疗的市场占有率从2018年的9%提升到了2020年的11%,位居行业第一,2020年营收规模、服务患者人数分别比行业第二高了7.03亿、1.4万例。

很显然,雍禾医疗的用户信任度与品牌壁垒都已建设成型,在马太效应的强者愈强效应下,雍禾医疗的想象空间显然不是我们目前可以随意预测的。

雇员股权激励规模达300万股

雍禾医疗在跑马圈地的关键时刻,自然也没有忘记大后方的稳定。

作为一个医疗服务机构,人才是决定雍禾医疗未来发展高度的最终尺度,稳定的核心团队是开疆扩土的重中之重。

为了大后方的稳定,雍禾医疗也早已做好了自己的股权激励方案。

根据招股书披露,雍禾医疗早已于今年1月份就在英属处女群岛成立了“郅睿”公司作为员工激励平台,该股权激励平台可最终向上穿透至雍禾医疗的5名高管及116名雇员,目前该股权激励平台已经被转让300万股雍禾医疗普通股,相当于目前雍禾医疗已发行股本总额的2.82%。

按照招股书的描述,这300万股股份将会期权的形式授予给以上121名被激励人员,每股期权的行使价则是13.89元。

另外雍禾医疗对以上股权激励也设定了4年服务锁定期,30%的激励股份将会在首次公开发售2年后归属、30%在3年后归属,最后40%则是在4年后归属。

若员工提前离职,所授予股份将会由股权激励平台按最初的购买价另加4.5%的年利率进行回购。

另外雍禾医疗还针对创始人张玉设定了两期股权激励方案,涉及股份达1138.30万股。

总结

作为植发领域的排头军,现在又要正式踏入资本市场,持续扩张的雍禾医疗又会给资本市场带来什么样的惊喜呢?

本文数据来源于雍禾医疗招股书、方正证券、德邦证券、国元证券。

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